2026年，A股市場新一輪退市大幕已拉開。先是深圳市廣道數字技術股份有限公司（*ST廣道）因觸及重大違法強制退市情形，被北京証券交易所終止上市並摘牌，成為2026年首隻退市股﹔再有奧維通信股份有限公司（*ST奧維）連續20個交易日收盤總市值低於5億元，觸發交易類強制退市條件，成為年內首家“市值退市”公司﹔同時，多家上市公司在2025年業績預告中相繼發出退市風險警示。一場A股市場的加速出清行動正在展開。

筆者認為，今年以來這波退市潮並非偶然，而是資本市場制度變革的必然結果。

2024年4月份發布的新“國九條”明確提出“進一步嚴格強制退市標准”“進一步暢通多元退市渠道”，要求加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。同月，中國証監會發布《關於嚴格執行退市制度的意見》，要求進一步嚴格強制退市標准，逐步拓寬多元化退出渠道。隨后，滬深北三大交易所修訂並發布新版股票上市規則，進一步收緊財務類退市指標。這一調整精准打擊了那些營收規模小、長期虧損的“僵尸企業”，使得更多績差公司暴露在退市風險之下。

2025年以來，在退市新規的威力下，多元化退市指標落地見效，A股市場生態發生深刻變化。

首先，退市渠道向多元化、常態化深度拓展，嚴格落實“應退盡退”。

目前，我國資本市場退市機制持續優化，已形成涵蓋交易類、財務類、規范類、重大違法類及主動退市等多元化退市渠道，各類指標協同發力的疊加適用日益成為常態。據同花順iFinD數據統計，2025年，共32家上市公司摘牌退市。從退市類型看，強制退市26家，主動退市6家。

通過清晰、可預期的退市標准，堅決出清喪失持續經營能力、存在重大違法違規行為的企業，實現對劣質公司的精准識別與及時清退，有效疏通資本市場“出口關”，進一步提升存量上市公司整體質量，也強化了市場優勝劣汰的資源配置功能，從源頭上促進資本市場健康生態的構建。

其次，“退市不免責”理念全面落實，立體化追責體系持續增強監管威懾力。

隨著退市制度改革的深化，“退市並不代表責任了結”已成為市場共識和監管常態。對於退市公司及相關責任主體，監管部門已建立起貫穿事中事后的全鏈條、立體化追責體系。一方面，強化行政執法與刑事司法銜接，對財務造假、信息披露違法等導致退市的行為嚴懲不貸﹔另一方面，積極推動民事賠償訴訟，支持投資者依法維權。通過行政、刑事、民事責任的綜合追究，大幅提高違法違規成本，對潛在違法行為形成有力震懾。

比如，湖北九有投資股份有限公司（*ST九有）於2025年7月份退市，但在當年12月份仍收到証監會《行政處罰決定書》。証監會決定對公司處以850萬元罰款，對時任董事長、實際控制人李明給予警告，並處以1500萬元罰款，且採取10年証券市場禁入措施。

再次，投資者保護機制貫穿退市全程，織牢市場平穩運行的防護網。

在推進“退得下”的同時，監管部門也高度重視“退得穩”，持續織密織牢退市過程中的投資者保護網。具體措施包括：強化退市過程中的信息披露要求，保障投資者知情權﹔完善退市整理期等相關交易安排，為投資者提供必要緩沖﹔健全與退市相關的糾紛調解、訴訟維權及先行賠付等機制。這些舉措系統性地緩解了退市可能帶來的市場沖擊，有效保護投資者特別是中小投資者的合法權益，為退市制度的平穩實施提供了堅實保障，增強了市場整體的韌性與穩定性。

展望未來，以多元化渠道實現“應退盡退”﹔以嚴格追責落實“退市不免責”﹔以健全機制保障“退得穩”，這三者共同構成了退市制度深化改革的核心框架，資本市場將更好地發揮價格發現、風險定價和資源配置功能，為中國式現代化貢獻更多資本力量。