《國務院關於加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）發布實施已滿兩年。兩年來，隨著“1+N”政策體系落地見效，發行上市、持續監管、退市、投資者保護、中長期資金入市等制度機制全面升級，市場內在結構發生深刻變化，投融資協調發展格局加快形成，服務新質生產力培育與實體經濟高質量發展效能顯著增強。

其一，“穩”的基礎更加牢固。

兩年來，中國特色穩市機制建設和中長期資金入市取得突破性進展，“長錢長投”的市場生態逐步形成。証監會數據顯示，截至2025年末，各類中長期資金合計持有A股流通市值約23萬億元。僅2025年一年，各類中長期資金入市規模便超過8000億元，為市場提供了堅實支撐。在多方協同發力下，A股市場的韌性與抗風險能力明顯提升。

與此同時，上市公司質量和投資價值提升，分紅穩定性、持續性和可預期性增強，分紅金額屢創新高，2024年、2025年分紅金額分別為2.4萬億元、2.55萬億元，上市公司回報股東意識明顯增強。持續穩健的投資回報有效增強了市場吸引力，使得中長期資金持續流入，“上市公司質量高—投資有回報—增量資金入市—融資效率提升”的良性循環逐步形成。此外，多元化常態化退市格局加速形成，市場優勝劣汰功能持續強化，市場生態持續向好。

其二，“嚴”的基調一貫到底。

兩年來，資本市場監管執法始終堅持“長牙帶刺”、有棱有角，對財務造假、操縱市場、內幕交易等違法違規行為“零容忍”，案件查辦數量與罰沒金額均處於歷史高位。証監會數據顯示，2024年和2025年，証監會罰沒款金額分別為153.42億元、154.74億元，創歷史新高﹔向公安機關移送涉嫌証券期貨犯罪案件線索178件、172件。特別是2024年國務院辦公廳轉發中國証監會等部門《關於進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》以來，監管部門持續加大對財務造假查處力度，並強化全鏈條立體化追責，財務造假綜合懲防體系逐步落地。近日，証監會啟動新一輪上市公司治理專項行動，重點聚焦財務造假、資金佔用、違規擔保等，提高公司內控有效性，進一步防范財務造假。

與此同時，投資者保護工作也取得了實質性突破，代表人訴訟、先行賠付、“示范判決+批量調解”等多元解紛機制不斷健全，暢通投資者維權救濟通道。2024年以來，美尚生態、錦州港等特別代表人訴訟啟動，金通靈特別代表人訴訟案迎來一審先行判決，4.3萬余名投資者獲賠7.7億余元，特別代表人訴訟逐步走向常態化。隨著行政、民事、刑事立體化追責體系的建立，資本市場違法違規成本大幅提高，市場生態明顯好轉。

其三，“進”的動能不斷增強。

兩年來，相關制度機制全面優化升級，市場功能穩步進階。圍繞服務科技創新和新質生產力發展，証監會先后出台“科創板八條”、“並購六條”、科創板深化改革“1+6”政策措施、深化創業板改革等系列舉措，通過系統性制度優化，不斷健全多層次資本市場功能，引導各類要素資源精准流向新質生產力領域。與此同時，上市公司“含科量”持續提升。近兩年新上市公司中，超九成為科技企業或者科技含量較高的企業，超七成登陸科創板、創業板和北交所﹔並購重組活躍度明顯提升，已成為上市公司轉型、產業升級的重要工具。

隨著一系列改革舉措落地見效，資本市場投融資功能更加協調，市場信心明顯提振，A股交投活躍度和總市值提升。同時，市場估值邏輯正在發生改變，“科技敘事”愈發清晰。據公開數據統計，截至4月17日，A股總市值已達115.3萬億元。其中，科技板塊市值佔比已超過四分之一，創新資本加速向新質生產力領域匯聚，推動科技、資本、產業良性循環。

兩年來，在新“國九條”引領下，資本市場實現了“穩”“嚴”“進”的三重演進。展望未來，改革仍任重道遠。隨著“長錢”更多、監管更精准高效、市場生態更優，資本市場將加速邁向高質量發展。