去年5月7日，中國人民銀行、中國証監會聯合發布關於支持發行科技創新債券有關事宜的公告（以下簡稱《公告》），債券市場“科技板”落地。截至目前，已滿一周年。

一年來，在政策紅利與市場供需的共振下，科創債發行規模大幅增長。據Wind數據統計，截至5月6日，一年來，全市場共發行科創債2391隻，環比增長80.86%，發行規模合計2.61萬億元，環比增長106.2%。

科創債發行結構持續優化，服務科技創新質效顯著提升。中信証券首席經濟學家明明在接受《証券日報》記者採訪時表示，一方面，中長期債券佔比提升，有效匹配科技創新長周期的資金需求，緩解了期限錯配問題，助力培育耐心資本﹔另一方面，民營企業發行規模擴大，發行主體從傳統企業向創投、金融機構拓展，資金向硬科技領域集中，區域覆蓋范圍也更趨廣泛。

政策紅利持續釋放

科創債規模大幅增加

《公告》從豐富產品體系、完善配套支持機制等方面，對科創債作出制度安排，為科創債市場注入了強勁動力。

在政策支持下，一年來，交易所債券市場與銀行間債券市場“齊頭並進”。其中，交易所債券市場發行科創債1218隻，環比增長90.61%，發行規模1.15萬億元，環比增長72.13%﹔銀行間債券市場發行科創債1173隻，環比增長71.74%，發行規模1.46萬億元，環比增長144.15%。

除政策因素驅動外，遠東資信研究院副院長張林對《証券日報》記者表示，市場供需兩旺、流動性顯著提升、增信機制日益完善以及示范效應帶動等因素形成合力，共同推動科創債發行規模在過去一年放量增長。

從發行端來看，發行主體范圍進一步擴大。《公告》將金融機構、私募股權投資機構和創業投資機構（以下簡稱“股權投資機構”）納入發行范圍。據記者梳理，一年來，新增証券公司債、商業銀行債以及政策銀行債分別為91隻、71隻和5隻，發行規模分別為1020.4億元、2792億元、240億元。此外，12家民營股權投資機構成功發行13隻科創債，發行規模合計31.2億元。

中証鵬元研發部高級董事高慧珂對《証券日報》記者表示，金融機構、股權投資機構積極發行科創債，通過貸款、股權投資、基金出資等方式間接支持科創企業，充分體現了貸、債、股資金支持科技創新的聯動性。

投資端認購熱情高漲，科創債ETF、做市和回購機制等安排提高市場流動性、提高吸引力。據Wind數據統計，截至5月6日，累計有24隻科創債ETF發行上市，規模合計2751.75億元。張林表示，監管部門推出多項舉措保障流動性做市和質押便利，支持銀行理財、券商資管創設專項產品，推動公募基金發行科創債ETF，鼓勵科創債納入基准做市品種，二級市場交易活躍度提升吸引了廣泛的交易型資金參與。

增信機制不斷完善，支持科創債發行和投資。張林表示，市場化擔保、交易型信用增進、信用風險緩釋等工具的應用比例顯著提高，特別是針對民營企業和私募創投機構，風險分擔機制的成熟提高了投資端的認購積極性。

結構不斷優化

審核效率明顯提升

在規模大幅增長的同時，科創債的期限結構、主體結構及產品類型均顯著優化，審核效率明顯提升。

首先，中長期債券佔比明顯增多，更好匹配科創長周期需求。一年來，一年期以下科創債發行數量和發行規模佔比分別為18.49%、18.72%，環比分別下降6.17個百分點、4.55個百分點。

遠東資信債券市場研究中心主任梁蘊兮對《証券日報》記者表示，當前，中長期科創債佔比顯著提升，特別是2026年3月份交易商協會優化科創債相關機制后，270天以下短期科創債已實現清零，融資期限結構更加契合科技創新活動的內在規律。同時，發行期限整體拉長，也反映出債券市場對科技創新領域發展前景的信心持續增強，投資者願意以更長期限的資金配置匹配科創項目的回報周期。

其次，民營企業發行規模與佔比提升，主體更加多元。一年來，民營企業發行科創債273隻，佔比11.42%，環比提高2個百分點﹔發行規模2144.25億元，佔比8.23%，環比提高1個百分點。

高慧珂表示，市場通過風險分擔機制創新和產品創新等多元化、市場化手段來緩解民營企業增信難、投資者吸引力不足的難題，提升發行主體融資可及性以及對投資者的吸引力。

再次，產品類型不斷豐富。一年來，市場新增科創可轉債、証券公司債、商業銀行債及政策銀行債等品種。其中，科創可轉債已成功支持兩家非上市民營科創企業融資。明明表示，新增科創可轉債、券商、商業銀行及政策銀行科創債，讓科創債從單一的企業融資工具，升級為覆蓋科技企業、金融機構、政策引導主體的全鏈條金融工具體系。其中，科創可轉債適配輕資產科創企業的融資特點，金融機構與政策銀行債則能放大資金杠杆、發揮政策引導作用，形成股債貸協同的格局，全方位提升金融服務科技創新效能。

最后，科創債發行審核效率顯著提升。梁蘊兮表示，在“綠色通道”等政策支持下，科創債審核流程較普通信用債縮短5個至10個工作日，整體發行周期更短，更好適配科創企業快速融資需求。

多措並舉

高質量建設債市“科技板”

“十五五”規劃綱要提出，高質量建設債券市場“科技板”。對此，受訪專家認為，可以從多個方面進一步完善。

統一監管規則，優化發行與准入機制。高慧珂建議，監管部門逐步統一科創公司債和科創票據的發行規則，以減少對科創債發行和投資帶來的不便，進一步強化對科創債募集資金使用的管理，確保資金流向科創領域。明明認為，后續可進一步優化科創主體認定與准入標准，聚焦硬科技方向擴大覆蓋范圍。

創新產品設計，匹配科創企業全周期需求。明明認為，可以持續創新超長期限、含權類等特色產品，健全適配科創企業的增信與風險分擔機制。張林建議，推廣分期發行、利率浮動、可轉股及收益分成等含權條款設計，有序拉長債券久期，使融資期限與科創產業周期形成深度匹配。對於處於成長期但具備硬科技屬性的未盈利企業，應適度發展高收益債市場，引導專業投資者參與，形成多層次定價體系。

提升二級市場流動性，培育耐心資本。張林認為，應持續做強科創債相關指數、ETF及籃子產品體系，推動承銷、做市一體化機制落地，鼓勵主承銷商承擔持續做市義務，擴大基准做市品種范圍，形成一級發行與二級流通的良性循環。市場流動性提升有助於提高社保基金、保險資金等耐心資本加大科創債配置的意願，最終形成長期資金與科技創新的雙向奔赴與相互轉化。

完善信用評級與估值體系，增強定價精准性。張林表示，當前信用評級對輕資產、高研發投入的科技型企業適配性仍有不足，需要持續完善前瞻性、可區分的科技企業專項評級方法，推動科創債定價更加精准合理。高慧珂認為，需要積極推進“科創”因素在債券定價中的體現，豐富投資者多樣性，培育不同風險偏好的投資者投資科創債。

強化政策引導，完善風險分擔與增信機制。張林表示，目前增信工具仍以政策性驅動為主，市場化可持續性有待強化。需要常態化運用CRMW、CRMA等信用風險緩釋工具，持續推廣“央地聯動”增信模式，推動地方政府性融資擔保機構與市場化增信機構協同參與，形成政策性工具引領、市場化工具跟進的多層次風險分擔格局。