一家公司敢漲價，客戶還搶著買單？這樣的故事，正在大模型領域真實上演。

在智譜2025年業績說明會上，智譜CEO張鵬介紹，2026年一季度智譜的API調用定價提升83%，即便如此，市場依然呈現出供不應求的情況，調用量增長400%。

漲價的底氣從哪來？從“干活”中來。財報數據顯示，2025年，智譜企業級智能體業務收入同比增長248.8%，增速遠超整體營收。

如果說之前的大模型企業好比在進行一場“百米沖刺”，比誰的參數規模大、誰的融資多、誰的榜單排名高﹔那麼現在，這場比拼已逐步轉向“馬拉鬆”，算清楚每一筆投入的產出、每一個模型的回報，正成為所有“選手”的共同選擇。

先看兩組財報數據——

2026年1月，兩家頭部大模型企業智譜和MiniMax先后登陸港股，並交出了首份年度成績單。2025年，智譜全年實現營收7.24億元，同比增長132%﹔MaaS API平台ARR（年度經常性收入）達17億元，同比提升60倍。MiniMax全年營收7904萬美元（約合人民幣5.7億元），同比增長159%﹔毛利達2007.9萬美元，同比激增437.2%，毛利率提升約13個百分點至25.4%。

互聯網大廠的AI業務同樣增長迅猛。阿裡雲AI相關收入已連續10個季度保持三位數增長，2025年第四季度整體雲業務收入同比增長36%。百度2025年核心AI業務營收達400億元，同比增長48%，其中AI原生營銷服務收入同比增長301%。

數據背后，有三個趨勢正在浮現：

其一，性價比成為規模化落地的重要因素。中國大模型在性能對標海外頂尖模型的基礎上，展現出極具競爭力的成本優勢。今年2月MiniMax M2.5模型發布時的數據顯示，在每秒輸出50個詞元（token）的版本下，其價格僅為Claude Opus、Gemini 3 Pro及GPT-5等主流模型的1/10至1/20。一位海外開發者在社交平台上算了一筆賬：“跑OpenClaw連續1小時，MiniMax只要1美元﹔換Claude一天可能燒幾百美元。”正是這種“用得起”的門檻，把MiniMax推上了OpenRouter全球大模型周調用量排行榜榜首。

其二，價值創造的方向正在發生轉移。過去大模型的價值主要體現在“技術突破”上，現在已經轉向“產業落地”。2025年下半年，中國企業級大模型日均調用量飆升至37萬億詞元，較上半年增長263%，其中阿裡千問佔比32.1%位列第一。智譜企業級通用大模型收入3.66億元，同比增長70.5%，佔總收入50.4%。B端應用的大量滲透，讓大模型進一步深入實體經濟的毛細血管。

其三，盈利模式正在形成可復制的路徑。大模型初創企業逐步探索出兩條較為清晰的商業化道路：一條是像智譜這樣深耕國內企業服務，本地化部署和垂直行業解決方案成為營收主力﹔另一條是像MiniMax這樣走全球化路線，憑借成本優勢搶佔國際市場，2025年該公司73%的收入來自海外。

當然，我們也要清醒地看到，營收高速增長的同時，大模型企業的盈利挑戰依然突出。2025年，智譜和MiniMax的淨虧損仍分別高達47.18億元和18.72億美元（約合人民幣127億元），即便剔除非現金賬面虧損，經調整淨虧損仍高達31.82億元和2.51億美元（約合人民幣17億元）。由於產業整體仍處於技術快速迭代周期，企業需持續投入高額的研發費用、算力基礎設施採購與運維成本，以及商業化場景拓展的相關投入，這些剛性支出成為拖累企業盈利轉正的主要因素。

此外，對於整個人工智能產業來說，模型幻覺引發的可靠性問題、數據隱私與安全合規風險、深度偽造帶來的內容治理壓力，以及就業結構沖擊等一系列風險也在同步顯現。面對這些問題，需要堅持技術進步與制度建設雙管齊下，在創新發展中同步構筑安全可控的治理體系。

從“跑馬圈地”到“深耕價值”，大模型的產業發展邏輯正在轉變。未來，當智能成為像水、電一樣的基礎能力，誰能真正深入產業肌理、創造社會價值，誰才能在長期競爭中贏得主動。

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