5月7日，債市“科技板”落地運行已滿一周年。一年來，債市“科技板”實現快速發展，配套規則持續細化落地，供給規模持續擴容，主體結構不斷豐富，一個更具適配性、包容性和可持續性的科創債市場生態正在加速形成。

　　規模爆發式增長

　　債市“科技板”設立以來，截至今年5月7日，科創債發行規模達2.6萬億元。

　　“科創債規模的爆發式增長，是政策支持、市場需求與投資認可三者同頻共振的結果。”第一創業投行業務團隊負責人劉坤陽表示，通過發行條款、信息披露、中介服務等差異化制度安排，債市“科技板”的推出為科技型企業開辟了專屬的直接融資通道。

　　“科創債填補了企業中長期穩定資金這一缺口，成為企業補充資金的重要選項。”劉坤陽表示，在加快發展新質生產力、推進高水平科技自立自強的背景下，硬科技領域的研發投入、成果轉化和產能擴張資金需求旺盛。與此同時，市場投資者對科創債的認可度持續走高。再加上科創債發行主體總體信用資質較好，募集資金明確投向集成電路、人工智能、生物醫藥等國家戰略重點領域，契合了配置型資金對兼具安全性與政策導向標的的偏好，供需兩端高度匹配。

　　科創債機制持續優化。今年3月，中國銀行間市場交易商協會發布《關於進一步優化科技創新債券機制的通知》，圍繞發行主體擴容、資金用途精細化等四方面升級規則。此外，還通過優化增信機制、合並設立科技創新與民企債券風險分擔工具等，著力加強風險分擔、緩解市場擔憂情緒，助力疏通民營、中小科創企業融資堵點。

　　東方金誠研究發展部分析師姚宇彤表示，相關政策從豐富債券條款創新、推行發行綠色通道、健全風險分散分擔機制、創新信用評級體系等方面降低科創債發行門檻，鼓勵科技型企業和股權投資機構發債。此外，多地政府部門也出台支持政策，鼓勵企業積極發行科創債。在政策支持下，科創債規模迅速增長。

　　參與主體更多元

　　從發行主體看，除科技型企業外，銀行、券商等金融機構已成為科創債的重要參與力量，以債促貸、以債促投的乘數效應正在加速顯現。

　　“發行主體持續擴容。”劉坤陽表示，除傳統工業企業和信息技術企業外，科研院所轉制企業、高新技術產業園區運營公司、高校背景的科技成果轉化平台等新型主體開始出現在發行人名單中，科創債的外延正從“科技企業”擴展至“科技創新生態”。

　　民企科創債發行規模佔比表現亮眼。東方金誠統計顯示，債市“科技板”落地以來，截至今年4月28日，廣義民企科創債發行規模佔比15.7%，較同期非科創債中民企發行佔比高10個百分點。

　　科創債的發行期限也更符合科創企業的需求。科創債發行期限以1年期、3年期和5年期為主，發行規模佔比分別為17.1%、40.5%和28.1%。其中，股權投資機構科創債平均發行期限為5.58年。姚宇彤表示，這符合科創投資周期對長期穩定資金的需求。尤其是今年3月，銀行間市場交易商協會引導企業發行中長期科創債以來，科創債發行期限明顯拉長，4月金額加權平均發行期限為4.6年，較2月拉長1.02年，為債市“科技板”落地后科創債平均發行期限最長的月份。

　　姚宇彤認為，科創債拓寬了科技型企業，尤其是民營科技型企業的直接融資渠道﹔同時，金融機構和私募股權投資機構作為科創債發行主體，將募集資金用於科技貸款投放、科技創新領域投資等，有助於發揮債市資金杠杆撬動作用，強化對科技型企業的全生命周期支持。

　　配套制度待健全

　　當前，債市“科技板”處於快速發展期。業內人士認為，接下來，需進一步完善相關配套制度，推動債市“科技板”從量的突破穩步邁向質的提升。

　　劉坤陽認為，發行人覆蓋面和下沉度有望進一步提升。更多中小型科技企業、民營高技術企業將進入債券融資領域，形成多層次發行梯隊。同時，產品譜系將更加豐富。科創資產支持証券、知識產權質押債券、科創綠色挂鉤債等基於特定底層資產或績效目標的結構化產品有望增多，融資方式更加靈活多元。

　　相關配套制度仍需進一步完善。劉坤陽認為，當前，中小科創企業發債門檻依然偏高，對資產規模、盈利能力等方面的要求與輕資產、階段性未盈利的現實存在錯位﹔配套基礎設施有待健全，知識產權評估處置機制不成熟，缺乏統一的科技型企業評價體系﹔投資者結構相對單一，對早中期、高成長潛力企業的信用定價能力不足。

　　姚宇彤表示，目前科創債發行人仍以央國企和大型龍頭民企為主，且科創債發行期限相較科創投資周期而言依然偏短。

　　對此，姚宇彤建議，加快完善相關制度建設。創新產品結構，鼓勵股債混合產品發行，允許科創債投資人分享發行人股權增值收益，實現風險收益平衡﹔支持擔保、信用增進和信用保護工具擴容，為更多處於中低級別但具備核心技術潛力的發行人提供增信支持﹔加強市場培育，豐富投資者類型，提升高風險偏好投資人和長期資金的佔比，增強科創債市場的包容性﹔繼續加強投資者保護體系建設，完善違約處置機制。

　　劉坤陽認為，一方面，應構建分層分類的准入與服務體系。對“硬科技”屬性突出但財務指標偏弱的企業，引入技術專家評審、訂單融資、投貸聯動增信等多元化准入及增信安排，分層分類推動其進入債券市場。另一方面，應加快知識產權融資基礎設施攻堅。建立權威、市場認可的知識產權價值評估和交易流轉平台。此外，還應完善信息披露與持續監管機制。在保証核心技術秘密安全的前提下，逐步提高科技創新進展、研發管線等非財務信息的披露標准，增強市場透明度，推動形成市場化定價與風險約束機制。（記者 陳果靜）