根據財政部發行安排，2026年首期中央金融機構注資特別國債於5月22日正式發行，標志著國有大行第二輪特別國債注資進入實操階段。

本輪國債發行規模為3000億元，業界普遍預計，上一輪未獲注資的工商銀行、農業銀行有望成為本輪注資對象。2025年，中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行已獲得首批5000億元特別國債注資。

2025年《政府工作報告》首次提出，“擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本”。今年《政府工作報告》再次部署，“擬發行特別國債3000億元，支持國有大型商業銀行補充資本”。

在筆者看來，國家接連“注資”國有大行，直接目的是補充其核心一級資本，緩解內源資本積累壓力，增強風險抵御能力，從而為穩健經營提供充足“安全墊”。

資本是銀行經營的本錢。作為金融體系的核心支柱，國有大行保持充足的資本水平，既是合規發展的內在要求，也是更好地服務實體經濟的底氣所在。

近年來，國有大行持續加大對實體經濟的支持力度，資產規模穩步擴張，風險加權資產隨之增長，疊加全球系統重要性銀行附加資本要求逐步提升，資本消耗明顯加快。與此同時，銀行淨息差收窄壓縮了利潤空間，傳統依靠利潤留存的內源資本補充能力有所減弱。在此背景下，外部注資成為現實考量，國家適時通過發行特別國債注入外部資本。2025年首輪5000億元注資完成后，上述四家受益銀行的核心一級資本充足率得到有效提升，經營“安全墊”增厚、風險抵御能力加強，充分驗証了外部路徑的實效。

國有大行獲得千億元級注資的核心原因在於，發揮資本杠杆撬動作用，增強信貸投放能力，服務國家戰略，促進經濟穩中向好。

從傳導機制看，注資通過補充銀行的核心一級資本，直接釋放其被資本約束限制的信貸空間。按照資本充足率的運行規律，每注入一筆資本都可撬動數倍的新增信貸投放。這意味著，數千億元的注資足以打開數萬億元的信貸空間。在投向上，國家明確引導資金流向制造業、科技創新、綠色發展等重點領域，使注資不僅帶來信貸總量的擴大，更推動信貸結構的優化調整。

同時，注資還間接增強了國有大行通過旗下金融資產投資公司（AIC）開展股權投資的實力，從而更好地支持人工智能、新能源、生物醫藥等戰略性新興產業發展。

總體來看，注資進一步提升了國有大行以信貸為主、股權投資為輔的綜合服務能力。此舉既為經濟穩中向好預留了充足的信貸空間，也為培育新質生產力提供更加適配的金融支持。

與此同時，注資還發揮著另一重作用：為整個銀行板塊的估值體系“打氣”。作為A股的中流砥柱，國有大行在銀行板塊中佔據核心地位，其估值走勢對銀行板塊乃至整個市場具有非常重要的影響。注資直接增厚核心一級資本，提升每股淨資產，增厚估值安全邊際，從而增強國有大行對長線資金的吸引力，有助於穩定其估值中樞，避免因資本約束引發的估值波動，進而為整個銀行板塊筑牢底部支撐，增強資本市場的內在穩定性。