連續11個月刷新歷史紀錄之后，公募基金總規模在今年3月首次出現環比回落。中國証券投資基金業協會發布的數據顯示，截至3月底，我國境內公募基金管理機構共165家，其中基金管理公司150家，取得公募資格的資產管理機構15家，以上機構管理的公募基金資產淨值合計37.53萬億元，較2月末的38.61萬億元減少2.78%，較2025年末也有小幅下降。

銀行業理財登記托管中心日前披露的數據顯示，一季度末全市場理財產品存續規模31.91萬億元，較2025年末縮水超萬億元。理財、基金規模雙降的原因是什麼？資金流向了哪裡？

多重因素導致雙降

“一季度股票市場因地緣政治等因素出現波動下行，基金淨值下降或成公募基金規模下降主因﹔銀行理財規模下降可能由季節性因素、市場波動等多重因素導致。”國金証券非銀行業分析師洪希檸說。

山西証券股份有限公司研究所所長助理劉麗認為，一季度理財和基金的雙降本質上是負債端季節性回表與資產端淨值波動共振的結果。理財規模回落主要受限於季末流動性考核壓力及春節取現效應，導致資金階段性回流表內﹔而公募基金遇冷則是由於3月海外通脹與地緣沖突預期升溫，引發A股風險偏好收斂，權益類產品遭遇淨值與贖回的雙重壓力。

上海金融與發展實驗室副主任、招聯首席經濟學家董希淼分析稱，一季度銀行理財存續規模較去年年底下降1.38萬億元，雖有季末回表的季節性因素，但降幅高於往年，更深層原因在於：一是全球大類資產同步調整，A股回調，“固收+”產品淨值回撤，贖回壓力加大﹔二是部分理財產品自身收益率下降，吸引力減弱﹔三是監管部門加強對季末沖量、虛增規模等亂象的治理。“不過，理財產品存續規模同比增速仍達9.51%，投資者數量同比增長17.46%，‘存款搬家’的大邏輯並未改變，只是階段性資金流向了其他渠道。”董希淼說。

關於一季度理財市場存續規模下降，中信建投証券銀行業資深分析師楊榮認為，主要原因是3月理財產品規模顯著下降。3月美伊沖突導致風險資產價格下降，避險資產價格回升，多家理財子公司在去年加快了“固收+”產品布局，淨值顯著下降，雖然破淨率依然維持在低位，但是淨值下行推動部分投資者贖回理財，導致理財規模環比大幅減少。

另外，如果沒有3月權益市場波動加劇，一季度理財產品規模本應環比增長，但卻出現環比減少，表明3月理財規模下降程度更大。“不過，這應是短期擾動因素導致的。”楊榮說。

值得注意的是，在理財產品存續規模下降的同時，投資者數量卻有所上升。截至2026年一季度末，持有理財產品的投資者數量達1.48億個，同比增長17.46%。

“這反映新增投資者多為小額配置，人均持有金額減少，背后是居民理財意識普及、銀行渠道下沉及低門檻產品推廣帶動散戶入場﹔原有大額資金則因市場不確定性選擇暫時退出或分散配置。”博通咨詢首席分析師王蓬博表示，理財產品規模下降還與利率走低、債市波動、淨值化轉型后收益波動加大，以及現金管理類理財整改持續推進有關﹔公募基金規模環比回落則與權益市場震蕩、新發基金遇冷有關。

資金分流多元配置

從金融統計數據來看，一季度居民存款同比少增加1.54萬億元，非銀行金融機構存款同比多增加1.72萬億元，可見，部分居民存款流向了非銀體系。洪希檸分析，從保險數據來看，金融監管局披露的一季度壽險原保費收入同比增長了9%至1.5萬億元，保險產品憑借具備吸引力的分紅險，承接了部分資金。

不過，縮水的資金並未完全離場。王蓬博指出，部分資金流向保險產品、黃金及存款等避險資產，還有部分資金轉向貨幣基金、同業存單指數基金等低風險品種。

另外，從股票市場數據看，一季度市場日均股基成交額較2025年一季度增長79%，較2025年四季度增長28%﹔上交所新開戶數1204萬戶，同比增長61%、環比增長65%，判斷亦有部分資金直接進入股票市場。

中國証券投資基金業協會數據顯示，3月，債券基金和FOF（基金中基金）實現了規模和份額的雙增長。受避險情緒驅使，債券基金單月規模逆勢增加了1388億元。劉麗表示，從資金流向看，呈現出明顯的避險結構性遷移。大量低風險偏好資金轉向具有預定利率優勢的保險產品﹔資金在公募體系內部進行了防御性調倉，由權益類產品切換至長久期債券基金及貨幣市場工具，以尋求確定性票息。

“一季度公募基金總規模首次環比回落，理財產品規模同步縮水，資金主要流向3個方向。”董希淼分析，一是保險產品成為資金“蓄水池”。同期非銀金融機構存款新增2.03萬億元，居民存款同比少增1.54萬億元，人身險保費收入同比增長7.89%，銀保渠道的分紅險、萬能險等受到青睞。二是債券市場獲得資金涌入。雖然公募基金總規模下降，但債券型基金逆勢增長。3月單月債券型基金規模環比增幅達1.29%。三是部分資金流向私募產品及股票賬戶，形成“多點開花”的格局。

總體而言，居民財富配置的訴求開始從穩健保本轉向追求穩健收益。

市場積極企穩可期

進入二季度，市場已出現積極變化。“當前市場風險偏好已有所上升，4月末公募基金規模較3月末有所增長。”洪希檸預計，二季度公募基金份額、淨值均有望實現增長。二季度進入沖量期后，銀行理財規模或將實現回升。

王蓬博認為，若債市企穩、權益市場回暖，或帶動部分資金回流，但投資者風險偏好修復需要時間，整體仍將呈現結構性調整，更看好低波穩健類產品受青睞。

劉麗預測，公募基金有望重回增長軌道，結構分化加劇。考慮到4月以來A股市場已出現回暖跡象，公募基金總規模有望重拾升勢。但在海外不確定性依然存在的背景下，預計債券基金等避險品種仍將受到青睞，而權益類基金的復蘇則高度依賴股市的持續賺錢效應。

“二季度，理財和基金市場大概率將迎來修復與分化並存的新局面。銀行理財規模有望企穩回升，但收益壓力仍存。隨著季末考核時點過去和春節因素消退，理財資金回流的季節性壓力將明顯緩解，二季度規模有望迎來企穩反彈。但長期來看，在低利率環境和債市收益率下行的背景下，如何重塑產品的收益吸引力，將是理財公司必須面對的挑戰。”劉麗說。

數據顯示，4月銀行理財新發規模達8591.45億元，環比大幅增長39.9%。董希淼認為，1年期定期存款挂牌利率低於1%，大量資金仍需尋找更高收益，理財、保險、債券型基金將繼續承接“存款搬家”的需求。二季度理財市場將實現溫和回升。

“隨著短期擾動因素的消除，風險資產價格回升，理財淨值回升，理財規模仍將回歸增長路徑。”楊榮說。

董希淼建議，下一步，理財公司和商業銀行要繼續優化產品和服務，進一步增強對投資者的吸引力。當前，固定類理財產品存續規模佔比高達96.65%，產品結構較為單一。理財公司應加快推出含權類理財產品等，通過多資產、多策略尋求收益增強和結構優化。

另外，行外代銷正成為理財產品存續規模增長的重要增量。目前，居民可投資資產總額已突破300萬億元，但三四線城市及縣域市場尚未被充分滲透，具有巨大的增長潛力。理財公司和商業銀行應加快布局普惠財富管理市場，與更多中小銀行合作，形成差異化的渠道覆蓋和投資者服務。

“展望二季度，隨著季節性因素消退以及新投資者入場，預計理財產品存續規模將恢復增長。”董希淼說。