承載了約5萬億元規模的1500多隻交易型開放式指數基金（ETF），正在財富管理市場揚帆競航。

2023年至2025年，ETF產品發展迎來躍升期，市場規模從2萬億元起步，目前保持在5萬億元上下（最高曾突破6萬億元）。該類產品屬於“被動投資”——跟隨指數、不主動選股、不主動擇時，因此產品辨識度往往較低。“已上船”或“擬登船”的基金持有人（投資者）想要找到真正適合自己的“船”，其實並非易事。

為此，《証券日報》記者立足三年來的監管導向、ETF市場發展實際以及投資者的核心關切，聚焦年化跟蹤誤差、“規模+流動性”“規模+持有人數量+兩融資格”、回報率及管理費率五大維度，對全市場ETF展開量化測評，希望更多的投資者通過測評看清“千基競航”中，哪些產品真正立於潮頭，哪些尚在隨波逐流。

跟得緊不緊？

測評ETF“復刻力”

身為指數基金的ETF，立身之本恰在於忠實貼合標的指數走勢。年化跟蹤誤差，就是衡量這份復刻能力的標尺。誤差數值越小，代表基金管理人在指數復制、調倉換股、現金管理等后台運作上越精細，越能稱得上一台高保真的“指數復印機”。

測評顯示，在監管部門持續引導下，公募機構苦練“內功”，全市場ETF的指數跟蹤精度整體穩步提升。Wind數據顯示，納入2025年年化跟蹤誤差統計的ETF共計1346隻，逾七成年化跟蹤誤差低於2%，還有328隻產品甚至能將這一數值控制在0.5%的極窄范圍內。這意味著，絕大多數ETF已能做到“指哪打哪”，與部分主動權益基金出現的“風格漂移”形成鮮明反差。

優秀的跟蹤效果離不開基金管理人的精耕細作。哪怕是部分運作難度較大的科技類ETF，也能跑出行業頂尖復刻水准。其中，南方上証科創板芯片ETF、匯添富中証芯片產業ETF和華夏國証半導體芯片ETF便是典型代表，盡管跟蹤的指數成份股流動性差異較大，日常管理挑戰較高，但這三隻ETF2025年的年化跟蹤誤差仍穩定在0.2%以下，成為投資者分享半導體產業發展紅利的“直達列車”。（見表1）

看似簡單的指數復制，實則藏著有一定深度的技術門檻。易方達基金指數投資部總經理林偉斌對《証券日報》記者表示，ETF通常採用“完全復制”策略，但緊密跟蹤標的指數並不容易。“從跟蹤偏離度和跟蹤誤差的控制，到超額收益的增厚，再到全流程風險管理，每個環節都有技術難點。”他介紹，易方達基金指數團隊會從前端的指數編制規則優化、關鍵公司事件影響研究，到投資過程中的組合構建與再平衡策略完善等，反復推敲，力求跟蹤誤差最小化。

不過，船隊航行中難免會有船隻偏離航線。雖然多數ETF產品復刻力較高，但是Wind數據（未考慮匯率因素）顯示，2025年仍有361隻ETF的年化跟蹤誤差超過2%。“跑偏”案例主要集中在兩類ETF：一類是跟蹤海外指數的QDII（合格境內機構投資者）基金，另一類是2025年末新成立的產品。

QDII基金年化跟蹤誤差偏高，更多是受“先天條件”限制而非運作失當。例如，3隻跟蹤日經225指數的QDII基金2025年年化跟蹤誤差處於高位。對此，華北地區某大型公募機構人士解釋稱：“跨境投資存在天然短板，匯率波動、海內外交易時間錯配、跨境交易成本摩擦等，都是QDII基金跟蹤誤差的‘自然成因’。”

反觀一些新成立ETF的“跑偏”，更像是成長的煩惱。2025年年化跟蹤誤差超10%的42隻ETF中，有37隻成立於當年。例如，華南地區某公募機構於2025年末成立的中証衛星產業ETF和中証科創創業人工智能ETF誤差值居前。該公募機構回應稱：“新基金需要時間完成建倉布局，若建倉期恰逢高波動指數快速拉升，基金短期內難以快速拉滿倉位，自然易產生跟蹤誤差。待建倉完成、運作步入正軌后，跟蹤精度會逐步回歸合理區間。”

雖然偏高誤差成因各有不同，但毋庸置疑的是，航向才是船舶安全、高效抵達的關鍵。跟蹤誤差看似只是微小的數值差異，卻可能在市場寬幅震蕩時放大為收益損耗，甚至打亂投資者整體資產配置節奏。對於“擇基”投資而言，關注產品的誤差“控制能力”至關重要。

水夠不夠深？

丈量ETF“承載力”

如果說跟蹤精度是ETF的基本功，那麼規模與流動性就是其立足市場的底氣。一個規模龐大、交投活躍的ETF，恰似一座深水良港，既能容納社保基金、險資這類“萬噸巨輪”順暢進出，也能滿足普通投資者便捷交易。

在政策支持與市場選擇的雙重作用下，一批“大而美”的ETF產品加速涌現。Wind數據顯示，截至2025年末，同時滿足規模10億元以上、日均成交額超過1億元的“雙優”ETF產品達到310隻，較2024年的175隻近乎翻倍。這一變化表明，市場資金愈發青睞高流動性優質標的，ETF正從交易工具走向配置基石。

實際比拼中，頭部公募機構憑借投研實力、品牌優勢佔據先機。截至2025年末，華夏基金、易方達基金分別有37隻、30隻產品入圍“雙優”榜單，穩居行業第一梯隊。與此同時，部分中小公募機構走出差異化“精品店”路線，並沒有盲目鋪全賽道，而是專注打磨核心產品實現突圍。海富通基金就是鮮活案例，旗下雖僅有9隻ETF，但有7隻產品躋身“雙優”行列，“精品”佔比高達77.78%。（見圖1）

《証券日報》記者在與海富通基金相關負責人溝通中了解到，該公司布局債券ETF賽道較早，2014年便發行了相關產品，並逐步構建起覆蓋利率債、信用債及可轉債，橫跨短、中、長久期的“債券ETF工具箱”。此外，該公司通過場景化營銷精准定位客群，擴大投資者基礎﹔協同做市商優化交易機制，提升產品流動性﹔重視信用安全、嚴控組合風險，穩住產品根基，一步步做出差異化優勢。

不過，賽道競爭激烈，格局瞬息萬變。華東地區某公募機構2024年“雙優”產品數量還位居前列，2025年就跌出排名前十：旗下ETF從7隻增至13隻，“雙優”產品數量卻未同步增長，“精品”佔比從42.86%降至23.08%。該公募機構內部人士回應稱：“公司2025年新發行的ETF多聚焦於長期潛力突出的新興領域，尚處於培育階段，疊加行業周期波動影響，規模與流動性暫未打開。”

拉長時間來看，部分“ETF玩家”明顯掉隊。匯安基金、弘毅遠方基金等5家機構旗下上市滿3年的ETF，始終未能實現規模與成交額的有效躍升，連續3年無緣“雙優”榜單。以華南地區某公募機構旗下滬深300ETF為例，該ETF產品2023年至2025年規模始終在1億元上下徘徊，日均成交額從833.86萬元逐年降至518.26萬元。該機構人士解釋稱：“小規模ETF持續縮水並非產品本身質地不佳，而是市場用腳投票的結果。流動性偏弱、運作效率不足的產品，自然留不住資金。這一趨勢要求行業需深耕特色賽道，幫助投資者建立理性選基標准，優先鎖定流動性扎實、規模穩固的標的。”

規模與流動性的“雙優”，直接關系一隻ETF的前景。在監管引導和市場選擇的共同作用下，資金天然向流動性充裕、底盤規模扎實的產品集中，這既是ETF市場走向成熟、資源優化配置的必然趨勢，也有利於構建更健康、高效、有韌性的指數化投資生態。

信不信得過？

比較ETF“人氣值”

一個健康的ETF，不僅要“有人買”，更要“有人信”。持有人戶數多、結構分散，就像船的吃水深，單個大資金的進出掀不起太大風浪﹔被納入兩融標的，相當於証券交易所對產品資質認可﹔再加上足夠的規模底盤，三者湊齊才算拿到了市場的“信任票”。

當一隻ETF同時具備規模大、客戶多、被認定為兩融標的“三大件”條件時，就稱得上是實力派。Wind數據顯示，截至2025年末，同時滿足規模超5億元、持有人戶數超過2000戶、納入兩融標的的ETF共490隻。這份名單基本囊括全市場主流優質ETF標的，與前述“雙優”榜單高度重合，再次印証了強者恆強的馬太效應。

從管理人視角看，頭部公募機構優勢依然突出，同時也涌現出不少“黑馬”。易方達基金、華夏基金入選的產品數量領先，分別為53隻和50隻。再看“精品率”，海富通基金再次脫穎而出，旗下44.44%的ETF滿足“三大件”條件，鵬揚基金等機構也有超四成產品達標。（見圖2）

面對頭部公募機構的規模壁壘，不少中小機構另辟蹊徑，選擇以差異化創新切入細分賽道。鵬揚基金數量投資部總經理兼指數投資總監施紅俊對《証券日報》記者表示：“公司避開寬基賽道競爭，瞄准市場對超長久期利率債的配置需求缺口，推出全市場首隻30年國債ETF，填補了行業空白。產品設計之初便優化申贖清單機制，提升交易效率以吸引增量資金﹔上市后持有人戶數穩步增長且結構均衡，有效分散大額申贖帶來的沖擊，形成規模、流動性與持有人基礎相互促進的正向循環。”

不過，仍有部分產品在“信任關”前磕磕絆絆。Wind數據顯示，截至2025年末，上市滿3年的ETF中，弘毅遠方基金、交銀施羅德基金等7家機構旗下超半數產品連續3年未滿足“三大件”條件。華東地區某小型公募機構旗下的區域主題ETF比較典型，上市初期憑借稀缺性收獲市場較高關注，但因跟蹤指數收益特色不足，2023年至2025年規模始終卡在0.4億元左右，難以進一步增長。

規模、持有人戶數、兩融資格，共同構成了ETF“人氣值”的三重檢驗：規模決定資金承載力，持有人基礎反映市場認可度，兩融資格標志專業成熟度。三者兼具，ETF方能立得住、跑得遠，自然也是投資的“最佳產品池”。

能不能賺錢？

解碼ETF“掘金力”

無論產品設計多精妙、運作邏輯多完善，最終讓投資者賺錢才是硬道理。回報率是ETF賺錢能力最直觀的體現，不僅反映產品捕捉市場行情的能力，更能清晰映射政策導向、產業景氣輪動與新質生產力發展脈絡，是衡量ETF掘金實力的核心指標。

2025年的市場數據充分印証了選對賽道的重要性。Wind數據顯示，2025年，近千隻ETF收獲正收益，185隻產品期間回報率超過50%。業績亮眼的產品無一不精准把握國家戰略的方向。

細分賽道中，通信類ETF領跑市場，例如國泰中証全指通信設備ETF等產品，依托光模塊等高景氣產業鏈斬獲可觀超額收益﹔華寶創業板人工智能ETF等產品，則精准捕捉AI（人工智能）從概念到應用的紅利，成為年度熱門標的。

談及國泰中証全指通信設備ETF的賺錢邏輯，國泰基金相關人士對《証券日報》記者表示：“該產品跟蹤中証全指通信設備指數，具備三大優勢：一是產業純度較高，光模塊權重超50%，疊加服務器、光纖算力等核心環節，合計佔比超80%，高度貼合AI算力景氣周期﹔二是規模與流動性俱佳，百億元級體量便於大資金自由進出﹔三是行情代表性強，走勢較好地反映了海外算力資本開支周期以及國內產業升級的共振邏輯。”

短期業績看賽道風口，長期收益見硬核實力。2023年至2025年，共有44隻ETF連續3年期間回報率超10%，近四成為股票型ETF。其中，國泰中証全指通信設備ETF等4隻產品，連續3年期間回報率超15%，穿越市場周期波動，持續為投資者創造穩健收益。（見表2）

有贏家就有失意者，尾部持續低迷的產品需警惕。2023年至2025年，共有18隻ETF連續3年期間回報率為負，其中華南地區某公募機構旗下含有“酒”類標簽的ETF更是連續3年期間回報率低於-10%，折射出傳統消費細分賽道在產業結構變遷中逐步走弱的趨勢。

ETF回報率看似只是淨值漲跌數字，背后卻是宏觀政策、產業周期與基金管理人運作能力三重合力的結果，既承載著國家戰略落地的投資機遇，也彰顯著指數投資服務實體經濟的深度與價值。與時代發展、國家戰略同頻共振——無論是ETF選賽道還是投資者選擇ETF，投資的意義其實正在於此！

願不願讓利？

驗証手續費“普惠性”

在ETF各項評價指標中，管理費率看似不起眼，卻是影響復利收益的關鍵變量。在跟蹤誤差相近、業績表現趨同時，費率高低將直接決定投資者最終實際收益，也是公募基金行業踐行普惠金融、讓利於民的重要體現。

如今，低費率不再是少數ETF的“賣點”，已然成為行業“標配”。Wind數據顯示，截至2025年末，全市場已有384隻ETF將管理費率降至0.15%的低位，覆蓋寬基、核心行業、熱門主題等多個品類。對比主動權益基金普遍1.2%、最低0.3%的管理費率，ETF成本優勢突出。

當然，倡導低管理費率並非一味追求低價，對於QDII、杠杆策略等運作結構復雜的ETF，合理費率是保障穩定運作的基礎。但對多數寬基與行業主題ETF等而言，在跟蹤精度達標前提下，更低費率就是“加分項”。

有意思的是，即便是跟蹤同一指數，不同公募機構旗下的ETF管理費率也分出了“梯度”：以中証2000ETF為例，易方達基金、南方基金等機構旗下產品管理費率已低至0.15%，而部分機構同類產品仍維持在0.5%，長期持有收益差距顯而易見。

作為行業“一哥”，易方達基金的做法很有代表性。目前，該公司旗下全部A股寬基ETF均採用“0.15%管理費率+0.05%托管費率”的市場最低費率模式，同時超半數（63隻）產品執行最低費率標准，數量位居行業首位。林偉斌認為：“低費率理念與長期主義投資邏輯高度契合，更低的持有成本能減少投資者收益損耗，鼓勵長期持有、減少頻繁交易。”

華南地區某大型公募機構人士透露：“公司近半數ETF已下調管理費率，主要針對具備規模成長潛力的產品，低成本更易吸引增量資金﹔部分規模較小的ETF則暫時維持原有費率，以保障業務良性運營，避免陷入虧損困境。”

行業降費從來不是惡性價格競爭，而是倒逼公募機構優化運作、提升核心競爭力的契機。隻有那些能通過精細化管理、規模效應消化降費壓力的機構，才能在長期競爭中站穩腳跟。這也正是監管部門引導降費的深層用意——推動基金公司的收益與投資者的回報深度綁定。

上述五大測評維度如同五面“透視鏡”，清晰照見ETF“千基競航”格局下的成長與分化、機遇與短板，也為投資者提供了ETF產品的“擇基密碼”。監管部門的“指揮棒”指向高質量發展，投資者的需求從“買到ETF”升級為“選好ETF”。未來，基金管理人的競爭已不是發行席位的爭奪，而是對運營能力的長期考驗。唯有在這五維坐標系中找准定位，真正將“受人之托、代人理財”的承諾落到實處，方能在約5萬億元的存量博弈中脫穎而出，成為資本市場高質量發展浪潮中的最終贏家。