人民網北京6月3日電 （記者黃盛）中國人民銀行（以下簡稱“央行”）6月3日公告表示，根據公開市場業務一級交易商的需求，2026年6月3日7天期逆回購操作量為零。因今日有1776億元逆回購到期，公開市場實現淨回籠1776億元。

央行公開市場逆回購操作為零，並非首次出現。2024年8月7日，由於銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，根據公開市場業務一級交易商的需求，當日逆回購操作量也為零。

7天期逆回購是“調節閥”與“傳聲筒”

7天期逆回購作為短期流動性調節的核心政策工具，是央行向市場注入短期流動性的主渠道，核心作用在於錨定市場利率中樞。

南開大學金融學教授田利輝向記者表示，7天期逆回購是銀行體系流動性的“調節閥”。當市場資金緊張時，央行通過逆回購主動投放，平抑短期利率波動，確保銀行有錢可用、支付清算順暢運轉。此外，7天期逆回購操作利率還是央行的核心政策利率，通過每日操作向市場清晰傳遞貨幣政策立場，引導貨幣市場、債券市場乃至存貸款市場利率跟隨定價，是政策利率的“傳聲筒”。

相較於數量調控，7天期逆回購更側重價格型引導，體現我國貨幣政策框架從數量型向價格型轉型的關鍵進展。當市場利率偏離政策利率時，央行通過調整操作規模引導其回歸合理區間，形成“利率走廊”調控機制，這是以市場化方式維護流動性合理充裕。

操作量為零意味著什麼？

多位業內人士向記者表示，7天期逆回購操作量為零直接反映出銀行體系流動性供需達到自發平衡。

“這意味著市場不缺錢，一級交易商無需向央行借錢。”田利輝說，這種情況通常出現在銀行體系流動性已處於合理充裕的狀態。財政支出集中發力、央行前期降准釋放長期資金、市場主體信貸需求偏弱，都可能形成超儲淤積，使得銀行之間資金供過於求，利率自動低於政策利率。此時央行若強行投放，反而會過度寬鬆。零操作正是央行精准調控的體現。此時央行暫停操作，並非政策轉向收緊，而是避免過度投放導致利率超調，體現貨幣政策“精准滴灌”的調控邏輯。

東方金誠首席宏觀分析師王青也向記者表示，近期公開市場逆回購持續調減至0，釋放了穩定資金面，避免主要市場利率過度向下偏離政策利率，防范資金空轉的信號，有助於穩定市場預期。他認為，此舉並非央行主動收緊流動性，“保持市場流動性充裕”的政策基調沒有變化。

連續兩日操作量極低

值得關注的是，在6月3日7天期逆回購操作量為零之前的6月2日，7天期逆回購操作量為2億元，操作規模連續兩日處於較低水平。

田利輝對此分析說，首先，財政支出與現金回流支撐流動性，6月初財政資金集中撥付，疊加5月末企業繳稅周期結束，銀行超儲水平回升。其次，市場利率自發穩定，DR007持續圍繞1.40%波動，無需央行干預即可維持均衡。再則，政策框架轉型深化，央行已明確“看價不看量”，操作規模僅反映市場需求，零操作恰說明市場對政策利率的認同度提升。

王青認為，這主要源於短期內政府債券發行未持續顯著放量，信貸投放處於溫和狀態，商業銀行向央行的融資需求下降。從該趨勢看，6月兩個期限品種的買斷式逆回購等可能繼續縮量。這些現象的背后原因，是在出口偏強、物價水平回升，以及部分城市房地產市場回暖等背景下，當前宏觀政策保持定力，政府債券融資、信貸投放都比較溫和。這也推動了當前銀行體系實現流動性偏鬆。

也有業內人士說，央行會根據DR001、DR007、同業存單到期收益率等主要市場利率變化，靈活開展公開市場操作，通過量價配合引導市場利率圍繞政策利率平穩運行。