昨日，中國人民銀行發布公開市場買斷式逆回購招標公告。公告顯示，為保持銀行體系流動性充裕，2026年6月5日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（92天），到期日為2026年9月5日（遇節假日順延）。

由於本月有8000億元3個月期買斷式逆回購到期，因此在開展上述操作后，3個月期買斷式逆回購將實現淨回籠3000億元。這也是中國人民銀行連續第4個月縮量續做3個月期買斷式逆回購。

對此，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《証券日報》記者採訪時認為，此舉主要原因是近期市場流動性偏鬆。6月份3個月期買斷式逆回購縮量是當前公開市場政策工具調減的一部分，旨在通過供給端調節，避免市場利率過度向下偏離政策利率。

在市場流動性偏鬆的背景下，近期中國人民銀行公開市場逆回購操作規模也顯著回落，甚至再現“零操作”。本月3日、4日，中國人民銀行均公告稱，根據公開市場業務一級交易商的需求，當日7天期逆回購操作量為零。在此之前，中國人民銀行公告7天期逆回購操作量為零還是在2024年8月7日。

“逆回購操作量連續兩個交易日為零，主要是金融機構缺乏這方面的資金需求。”王青認為，這可能主要源於短期內政府債券發行未持續顯著放量，信貸投放處於溫和狀態，商業銀行向中國人民銀行的融資需求下降。在出口偏強、物價水平回升，以及部分城市房地產市場回暖等背景下，當前宏觀政策保持定力，財政支出、信貸投放都比較溫和，這也是當前銀行體系流動性偏鬆的主要原因。

同時，王青認為，這也釋放出中國人民銀行穩定資金面、避免主要市場利率過度向下偏離政策利率、防范資金空轉的信號，有助於穩定市場預期。“根據公開市場業務一級交易商的需求”這一表述表明，公開市場逆回購操作降至零，並非中國人民銀行主動收緊流動性，“保持市場流動性充裕”的政策基調沒有變化。

中信証券首席經濟學家明明對《証券日報》記者表示，考慮到7天期逆回購操作的操作方式為固定利率、數量招標，因此中標數量理論上由一級交易商實際資金需求決定。目前，DR001（銀行間市場存款類機構隔夜質押式回購利率）和DR007（銀行間市場存款類機構7天期質押式回購利率）分別位於1.3%和1.35%附近，在同業負債成本低於政策利率的環境下，“零操作”仍然符合中國人民銀行調控框架。

業界普遍認為，中國人民銀行近期的“收水”操作，更多屬於“削峰填谷”性質，並不代表貨幣政策轉向。王青預計，后期中國人民銀行還會根據DR001、DR007、同業存單到期收益率等主要市場利率變化，靈活開展公開市場操作，引導主要市場利率回歸合理水平。