近日召開的國務院常務會議提出，“要把握新一輪科技革命和產業變革趨勢，堅持智能化、綠色化、融合化方向，統籌推進傳統產業改造提升、新興產業發展壯大、未來產業前瞻布局。”

筆者認為，這一部署背后實際蘊含著一項重大命題——資本市場必須支撐起從“0到1”的顛覆性創新、從“1到100”的科技成果產業化以及從“100到N”的產業改造提升。

如今，中國資本市場“三級接力”的科技創新支持體系正在形成。所謂第一級接力，即以風險投資錨定未來，為未來產業實現從“0到1”的突破提供耐心資本。

一方面，未來產業具有技術路線不確定性高、商業化周期長等典型特征，難以匹配債權融資的信用審核要求，也無法滿足短期股權融資的回報預期﹔另一方面，風險投資不僅能提供資金，更能通過專業化盡調識別技術潛力，並依靠投后管理彌補企業在公司治理層面的短板。因此，風險投資成為了適配未來產業的資本供給方。

風險投資的背后，站著的是耐心資本。耐心資本通過拉長鎖定期、容忍階段性失敗，使投資決策從追逐短期估值波動轉向錨定長期技術突破，從而平滑企業早期創新的高波動性，為后續資本接力創造穩定的成長窗口。第一級接力的實質，正是以願意等待、能夠試錯的長線資本，打通未來產業從實驗室到產業化的“最初一公裡”。

第二級接力是以上市機制助推企業成長，為新興產業從“1到100”暢通融資之路。

新興產業往往已初步驗証技術路線與產品市場，具備可兌現的業績與穩步提升的市場份額。而產業主體普遍陷入成長中的資本困境：風險投資的小額、分散注資已無法滿足產能爬坡的大額資金需求，迫切需要大規模、可持續的資本來支撐擴張。

上市機制恰好滿足了這一融資需求：IPO將分散的社會資本匯聚為規模化資金，實現融資量級的跨越﹔增發、可轉債等再融資工具則可以提供持續輸血能力，為產業擴張打開持續融資的通道。同時，公開市場的嚴格信息披露制度和規范治理，也為新興產業從“創業突圍”走向“產業成熟”提供了制度保障。第二級接力的實質，正是以上市為階梯，助力新興產業實現從雛形到規模化發展的關鍵一躍。

第三級接力則是以並購重組，助力更多產業實現從“100到N”的改造提升。

並購重組有助於傳統產業提升資源配置效率，突破發展瓶頸。產業公司可通過並購重組整合分散產能、引入先進技術、分拆新興板塊，實現存量資產的系統性再造。更重要的是，並購重組也為前期風險資本提供了IPO之外的退出通道，促進資本再循環。第三級接力的實質，正是以並購重組為工具，促進傳統產業實現價值躍升的二次生長。

三級接力，環環相扣，最終指向一個目標：為科技創新的“馬拉鬆”提供全程陪跑。

創新始於科技、興於產業、成於資本。當資本市場形成覆蓋科技創新全生命周期的接力體系，產業變革的每一步都將獲得精准支撐，科技創新和產業創新的融合也將愈發深入。