6月中旬，美聯儲、歐洲央行、日本央行等海外主要經濟體央行密集公布最新利率決議。筆者注意到，面對不同的通脹壓力與經濟走向，多國央行告別了對美聯儲的“亦步亦趨”，在政策路徑上呈現出明顯分化。

具體來看，在海外主要經濟體央行中，歐洲央行率先加息，將三大關鍵利率上調25個基點，為2023年9月份以來首次加息，也是本輪國際地緣沖突引發能源沖擊后首個以重啟緊縮應對的主要央行﹔隨后，日本央行也將短期政策利率上調25個基點至1.00%，達到1995年9月份以來的最高水平。

與之形成對比的是，美聯儲在6月份仍選擇“按兵不動”，為連續第四次維持利率不變。雖然符合市場預期，但此次美聯儲會議釋放出了超預期的“鷹派”信號。同期，英國央行也繼續選擇“按兵不動”，將基准利率維持在3.75%不變。

此外，也有央行選擇降息。例如，巴西央行全票通過將基准利率下調至14.25%，其表示，基礎政策利率長期維持在緊縮水平已為經濟放緩提供充分佐証，本次降息是對政策節奏的技術性校准。

筆者認為，海外主要經濟體，尤其是發達經濟體央行逐漸進入精細化決策、以各國實際情況為主的階段，整體基調偏向審慎防御，這背后主要有兩方面原因。

一方面，各國面對的通脹結構與壓力不同。全球通脹不再體現為“普漲”的特征，不同經濟體面對的通脹壓力在表現上各有差別，既有輸入性壓力，亦有內生薪資通脹、供需矛盾等，導致各大央行難以形成一致的應對方案。

例如，歐洲央行認為，國際地緣沖突正推升通脹壓力，其對通脹和經濟增長的影響將取決於能源價格沖擊的強度和持續時間，考慮到相關風險及其對歐元區中期前景的影響，當前加息決定是適當的。此外，與3月份預測相比，歐洲央行此次上調通脹預期並下調經濟增長預期，顯示出對“高通脹、低增長”的擔憂。

而英國央行此次會議，決策層對通脹前景的分歧卻在擴大。少數主張加息的貨幣政策委員會委員認為，當前有必要提前收緊政策以抑制家庭對未來通脹的預期﹔而多數委員認為，自國際地緣沖突以來，金融條件趨緊已為防范通脹提供了緩沖。

另一方面，經濟復蘇周期不同步。各經濟體之間增長動能的差異，使得各央行政策目標出現不同。例如，美國經濟顯示韌性，同時勞動力市場仍緊俏，這一基本面使得美聯儲有足夠空間維持高利率觀望。

而巴西央行已連續三次降息，將基准利率從15%下調至14.25%。巴西央行表示，當前經濟增長動能在較大程度上受財政和信貸刺激政策支撐，然而高利率環境仍將對未來經濟活動形成一定抑制作用。隨著貨幣政策持續發揮作用，經濟增速有望逐步回歸更加均衡的水平。

總體看，美聯儲單一主導、全球央行同步鬆緊的貨幣政策周期或將落幕，各國央行正在以自身基本面為核心開展精細化調控。