貸款定價的錨，在貸款市場報價利率（LPR）之外又多了一個新選項。7月下旬，3家銀行在海南自貿港集中落地了全國首批以存款類金融機構間債券回購利率（DR）作為定價基准的貸款。3筆貸款分別由中國工商銀行海南省分行、招商銀行海口分行、浦發銀行海口分行發放，對應不同企業類型、賬戶類型和利率模式。業內普遍認為，這意味著我國貸款利率定價機制朝著更加市場化、多元化的方向邁出重要一步，具有深遠意義和影響。

具體來看，中國工商銀行向某外資企業發放7670萬元人民幣1年期多功能自由貿易賬戶區間浮動DR貸款、招商銀行向某省屬國企投放800萬元人民幣浮動利率DR貸款、浦發銀行向某央企投放700萬元人民幣固定利率DR貸款。3筆業務覆蓋企業外貿、日常經營等多元融資需求，初步展示了DR基准利率在實體經濟融資場景中的適配空間。

“這3筆DR貸款規模雖合計不足億元，但其標志著貸款定價機制從單獨錨定LPR，擴展到了LPR和DR並存的‘多錨’格局，本質上是把貸款價格從‘報價型’切換到了‘成交型’，即直接與銀行的真實資金成本相關聯。”遠東資信研究院副院長張林表示，3家銀行圍繞DR定價規則、合同文本修訂、系統參數改造、客戶適配和風險管理等環節逐項梳理完善，完成報價機制、計息安排、貸款審批等配套建設，跑通了從制度設計到業務落地的流程，形成了一個可復制的樣本。

招聯首席經濟學家董希淼分析，利率是資金的價格，其核心功能在於引導儲蓄向投資轉化，並在不同經濟主體之間實現跨期資源配置。DR是由銀行間質押式回購交易形成的市場化利率，完全由市場交易產生，真實反映銀行體系內的流動性狀況和資金鬆緊程度。以DR作為貸款定價基准，意味著貸款利率更直接與市場資金成本挂鉤，而非主要跟隨LPR調整，從而讓市場在貸款定價中發揮更大作用。

談及這一改革的現實動因，董希淼認為關鍵在於LPR定價機制的結構性困境。今年一季度，商業銀行淨息差已降至1.40%，較上年末下行2個基點。與此同時，LPR減點發放的貸款比重接近50%，遠高於2019年LPR改革初期的水平，LPR作為“最優惠貸款利率”的基准特性正在被削弱。LPR本質上是“政策利率+點差”的報價機制，其調整頻率和幅度與貨幣市場的實時變化之間存在時滯。而DR作為每日交易形成的市場化利率，能夠更敏銳地捕捉流動性變化。

“貸款利率若直接錨定DR，相當於減少了報價形成環節的時滯，短端資金利率的變化能更直接、更快地映射到貸款利率上，傳導效率和透明度均將提升。”張林補充道，近期央行的操作也正朝著精准傳導的方向發力，將利率走廊收窄至50個基點、明顯提升了對銀行間市場存款類機構隔夜質押回購利率（DR001）的關注度、隔夜逆回購工具上新並提高操作頻次，本質上都在引導DR利率圍繞政策利率中樞更穩定地運行，從機制上壓低DR的無序波動，增強其作為貸款定價錨的可用性和可預期性。

對於DR基准利率貸款的增設，市場已有一定預期。今年5月，中國人民銀行在《2026年第一季度中國貨幣政策執行報告》中，以專欄形式系統介紹了貸款利率定價基准的國際經驗，並指出國際上主要經濟體貸款利率定價基准普遍由最初的單一基准，逐步演變成多元化的基准利率體系，以反映資金成本、信用風險變化，適配不同類型的借款主體、貸款品種及融資場景。

“對實體經濟而言，DR定價貸款推廣將帶來融資成本決定機制的深層變革。”董希淼分析，一方面，融資成本將更加貼近市場真實水平。當前，成熟企業可以在債券市場以較低利率融入資金，但通過貸款融資的成本仍然相對較高，企業債券對銀行貸款產生一定的替代效應。DR定價貸款使貸款利率直接與貨幣市場利率挂鉤，有助於縮小信貸市場與債券市場之間的利率鴻溝，避免因定價機制僵化導致的企業融資成本扭曲。

另一方面，企業獲得更加靈活的利率風險管理工具。DR是每日交易形成的市場利率，企業可以根據自身對利率走勢的判斷，靈活選擇固定利率、浮動利率或區間浮動等不同定價模式。同時，DR作為市場實際成交利率，企業可以通過多種渠道進行利率風險管理和套期保值安排。這種靈活性對於跨境經營主體、外貿企業等對利率波動敏感的企業尤為重要。

記者注意到，全國首批DR基准利率貸款落地后，多地也在主動推進DR定價機制場景落地。近日，工商銀行深圳市分行成功落地深圳地區首單DR001基准利率貸款業務，為深圳本土優質民營戰略性新興產業企業投放5000萬元市場化浮動利率貸款﹔工商銀行上海市分行成功落地上海地區首單DR基准利率貸款，轄內張江科技支行向某科技企業發放貸款990萬元，滿足企業日常周轉資金需求。業內認為，后續隨著對貸款利率定價基准的探索繼續推進，有望形成以LPR為主，同時參考DR、國債收益率曲線的貸款多元基准利率體系。