2026年上半年創新藥企財報陸續出爐，行業正從“燒錢”講故事，走向“賺錢”見真章。有業界人士認為，這次回暖呈現明顯的結構性分化，不是簡單的行業普漲，而是商業化放量、出海授權爆發、政策紅利三重動力共同推動的結果，產業格局正在被重塑。

第一重動力，是國內創新藥進入收獲期。2026年上半年獲批上市的38個新藥中，有11個新靶點、新機制藥物，全部為國產藥。這些新藥覆蓋治療腫瘤、感染、內分泌、血液系統疾病等領域，其中一部分是全球首創治療藥物。多年高強度的研發投入迎來集中兌現，多款自主研發新藥獲批上市並快速放量。例如百濟神州上半年營收超222億元，核心產品澤布替尼全球銷售額達161.27億元，証明了國產原研的商業化水平。

第二重動力，是對外授權BD交易迎來爆發式兌現。藥監局數據顯示，今年上半年，我國新藥已完成81筆對外授權交易，合同潛在總金額約1100億美元，已超去年全年的80%。2025年至2026年是交易密集簽約期，今年半年報恰好趕上第一個“結賬期”——大量首付款和裡程碑款集中確認。榮昌生物、石藥創新等企業通過跨國藥企的高額首付款，實現了扭虧為盈。

比金額更值得關注的，是“出海”模式的質變。以前授權交易，多是把海外權益一次性賣給跨國藥企，后續大部分收益也歸對方所有。但今年的幾筆交易則不同。例如信達生物半年報顯示，與輝瑞等跨國藥企合作的20個項目中有5個採用共同開發、共同商業化的深度合作模式﹔恆瑞醫藥與百時美施貴寶達成全球戰略合作，其中5項創新項目採用共同研發，恆瑞可參與全球商業化。跨國巨頭願意把利潤和主導權分出來，說明中國管線的議價能力在全球價值鏈中有了實質性提升。

第三重動力，是國家政策紅利持續釋放。從年初政府工作報告將生物醫藥明確為“新興支柱產業”，到5月醫保與商保“雙目錄”調整方案引入“預申報”機制，縮短創新藥准入周期﹔再到7月新版《國家基本藥物目錄》首次納入國產1類創新藥，打開醫院准入通道﹔隨后《國民健康“十五五”規劃》首次將“全鏈條支持創新藥”寫入五年規劃。政策正從局部環節升級為全產業鏈的完整閉環，為企業商業化提供了穩定的制度預期。

行業專家表示，創新藥板塊正邁入結構性回暖，缺乏核心造血能力的企業將被加速出清，行業將呈現“強者更強、弱者淘汰”的分化趨勢。未來，唯有兼具全球變現與本土商業化能力的企業，方能穿越周期，走得更遠。

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