下半年，地緣政治風險高企、國內政府債券收益率低位運行等因素將繼續支撐黃金的長期戰略配置需求。

今年以來，在金價高位運行背景下，我國黃金市場呈現出鮮明的結構性分化特征，投資需求成為支撐市場的重要力量。中國黃金協會數據顯示，上半年我國黃金消費量511.412噸，同比增長1.23%。平穩的總量數據背后，是各板塊走勢的顯著分化。其中，黃金首飾132.133噸，同比下降33.88%﹔金條及金幣339.336噸，同比增長28.42%﹔工業及其他用金39.943噸，同比下降2.90%。一升一降之間，黃金的投資屬性愈發凸顯。

金價高位大幅波動疊加黃金稅收新政落地，對傳統金飾需求形成明顯壓制。世界黃金協會相關負責人指出，全球地緣政治不確定性上升等因素令消費者保持謹慎態度。同時，高金價推高了工業企業用金成本，工業用金量也隨之下降。此外，盡管金飾需求噸數大幅下滑，但受金價走高推動，消費者在金飾產品上的支出仍持續上升。

與消費端承壓形成鮮明對比的是，黃金投資需求強勁，金條、金幣成為市場熱門投資品類，金價階段性回調帶動銀行銷售渠道金條銷量增長。“這一趨勢反映出市場對風險對沖、財富保值及收益獲取的需求。”上述世界黃金協會相關負責人認為，市場預期未來政策利率下行，政府債券收益率走低，加之央行持續宣布購金等因素，共同提振了上半年金條、金幣的銷售。此外，多數投資導向型黃金產品仍免征增值稅，投資板塊基本未受增值稅政策變化影響，政策紅利進一步強化了投資品類的比較優勢。

黃金ETF同樣展現出投資需求的熱度。今年上半年，國內黃金ETF增倉量為28.677噸，較去年上半年下降66.17%。截至今年6月底，國內黃金ETF持倉量為276.529噸。盡管較去年同期增倉量有所回落，但持倉規模仍處於歷史較高水平，表明投資者對黃金的中長期配置意願依然穩固。交易所方面，上半年上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量單邊1.61萬噸，同比下降4.37%﹔累計成交額單邊16.57萬億元，同比上升36.75%。成交量下降而成交額上升，主要受到金價高位運行影響。

黃金的貨幣屬性在央行購金行為中得到充分體現。世界黃金協會報告顯示，二季度全球央行淨購金289噸，同比大幅增長62%，各國央行長線買盤為金價構筑了穩固底部。從全球范圍看，支撐金價走強的重要底氣，來自全球央行持續、大規模的購金行為，這向投資者傳遞出重要信號，有助於在市場波動加劇時期支撐更廣泛的投資興趣。

進入8月，金價再度迎來強勢拉升，進一步點燃了市場的投資熱情。8月11日，倫敦金現突破4400美元/盎司，盤中最高觸及4435.255美元/盎司。本輪金價快速走高，直接誘因是美國就業數據不及預期，市場對美聯儲貨幣政策的判斷迅速轉向。而在此之前，6月底倫敦現貨黃金定盤價為4026.05美元/盎司，較年初下降8.22%﹔上海黃金交易所Au9999黃金收盤價為879.03元/克，較年初開盤價990元/克下降11.21%。

從6月底的階段性回調到8月的快速飆升，金價走勢可謂跌宕起伏。值得關注的是，在上漲過程中，不少投資者呈現出買高追高的行為特征，在一定程度上加劇了短期行情的波動。南開大學金融學教授田利輝認為，普通投資者往往在趨勢被媒體廣泛確認后才入場，此時價格已充分定價甚至透支預期。應當防范的是將配置行為異化為投機行為，在高波動環境中使用杠杆或集中重倉。

下半年，業內普遍認為黃金投資需求有望保持強勁。世界黃金協會報告認為，地緣政治風險高企、國內政府債券收益率低位運行等將繼續支撐黃金的長期戰略配置需求。同時，若央行持續宣布購金，國內投資者則可以繼續關注黃金投資。

田利輝指出，支撐黃金的多重敘事邏輯並未瓦解，央行購金的結構性力量更具長期慣性，但金價持續上攻需要新的邊際增量維系，若地緣局勢趨穩或美聯儲降息預期被充分消化，高位震蕩回調不可避免。“下半年黃金投資需求大概率延續強勢，但將呈現高位震蕩中的結構性延續，投資者應以配置思維穿越波動周期。”田利輝說。（記者 翟子豪 馬春陽）