發揮長錢優勢

重大基礎設施建設、科技創新、產業轉型升級等領域，往往具有資金需求量大、投資周期長等特點。保險資金負債期限較長，與這些領域的融資需求具有較高匹配度。

泰康保險集團執行副總裁兼首席投資官、泰康資產CEO段國聖認為，站在金融強國建設與長壽時代到來的歷史交匯點，保險資管肩負雙重使命：既要為人民群眾管好“保障錢”“養老錢”，又要為國家發展提供長期耐心資本。科技創新和新質生產力具有研發周期長、技術路線不確定、信息專業度高等特點，需要長期資金與深度研究相匹配。保險資管機構管理負債端穩定的長期資金，具有長期資金管理能力、穩健投資風格和資產負債匹配優勢，應成為耐心資本的重要供給者和專業管理者。

長期資金服務實體經濟並非新課題，但隨著經濟結構轉型，其投資范圍和方式正在不斷變化。

基礎設施仍是保險資金發揮長期優勢的重要領域。泰康資產較早參與京滬高鐵、西氣東輸等重大項目。截至2025年末，其基礎設施投資金額超過3400億元﹔支持國家區域發展戰略的投資規模超過9700億元，覆蓋京津冀協同發展、長三角一體化、長江經濟帶、黃河流域生態保護和高質量發展、粵港澳大灣區等區域重大戰略。

與此同時，保險資管正在進一步拓寬長期資金進入實體經濟的渠道。

華安財保資產管理有限責任公司總裁周嘉偉表示，服務國家重大戰略的工程項目普遍具有建設周期長、資金需求大、現金流回報相對穩定等特點，客觀上需要期限匹配、長期穩定的資本支持，保險資金的負債特性與這類項目融資需求較為契合。截至2026年6月末，華安資產在科技、綠色、普惠、養老、數字等領域投資規模合計超過430億元，其中數字、綠色領域投資佔比合計超過六成。

債權投資計劃就是發揮這種優勢的重要工具。華安資產債權投資計劃累計登記規模超過850億元，其中支持高新科技、新能源及生態環境改善、健康養老產業、數字化轉型的產品規模超過151億元。2026年以來，公司通過債權投資計劃等形式投放資金40余億元。

資金最終要落到項目上。比如，“華安—武漢車谷基礎設施債權投資計劃（一期）”投向武漢數字經濟產業園及配套基礎設施﹔“華安—智能網聯汽車零部件產業園基礎設施債權投資計劃”支持蕪湖新能源汽車生產車間及科技廠房建設﹔“華安—九江沿長江污水治理工程債權投資計劃”則將長期資金引入長江經濟帶水環境治理等。

保險資管服務實體經濟已經不只是“投多少”的問題，更要解決資金投向哪裡、以什麼方式投、如何與產業需求更精准匹配的問題。

陪伴企業成長

與成熟產業相比，科技創新尤其需要耐心資本。一家科技企業從技術研發到形成產品，再到實現規模化生產，往往需要較長時間。特別是半導體、人工智能、高端裝備、生物醫藥等領域，前期研發投入高、技術迭代快，商業化存在不確定性。如果資本過度追求短期回報，就可能出現資金期限與創新周期不匹配的問題。

保險資管支持科技創新正在從單一的資金供給向覆蓋企業不同生命周期的資本支持轉變。中國人保資產管理有限公司探索創新更加多元的科技投資方式，更好適應不同企業、不同發展階段的融資特點。該公司服務實體經濟投資規模1.3萬億元，並通過股權基金、股權計劃、可轉債、夾層基金等方式拓寬科技創新投資路徑。其“人保資產—先進制造產業基金股權投資計劃”所投資基金聚焦關鍵核心技術產業化項目，50余家被投企業入選國家級專精特新“小巨人”企業名單﹔同時投資“國泰海通—張江人工智能島資產支持專項計劃”，支持上海張江科學城人工智能島建設。

保險資金的長期屬性由此有了新的用武之地。中國人壽資產管理有限公司在支持新興產業過程中，通過不同工具探索長期資本接力。公司投資118億元受讓上海集成電路產業投資基金份額，以S份額方式投資50億元於北京市科技創新基金﹔同時以19.9億元增資中國電子核心主業平台中電有限，支持國產CPU、操作系統等領域發展。其鴻鵠基金“長錢長投”試點落地規模超過千億元。

長期資本不僅需要資金規模，更需要陪伴企業成長。華泰資產自2017年開始布局一級股權投資，2018年落地首隻私募股權基金，逐步聚焦半導體、高端制造、人工智能、新能源汽車等硬科技賽道。旗下華泰寶利多隻基金累計投資數十家科創企業，其中已有十余家登陸資本市場，覆蓋多媒體芯片、AI芯片、存儲芯片、晶圓制造、新型材料等領域。

為了適應企業不同成長階段的融資需求，保險資管的投資工具也在增加。華泰資產逐步形成保險私募股權基金、股權投資計劃、間接股權投資受托管理等產品體系。以一家國內頭部晶圓代工企業為例，華泰資產在企業成立早期和上市前戰略融資階段，分別通過保險債權計劃和保險私募股權基金等方式提供資金支持，幫助企業緩解重資產行業資本支出壓力。該企業於2023年登陸科創板。

中信保誠資管則將股權投資進一步投向半導體、人工智能、先進制造、生命健康等領域。截至目前，其股權資產穿透持倉覆蓋近1300家科技類企業，科技類項目總投資成本近30億元，佔股權投資組合比例近50%。

S基金也成為保險資金進入科技創新領域的一種新路徑。中信保誠資管通過專戶基金、S基金、專項基金等方式布局半導體、新能源、生物醫藥產業鏈，並參與中原前海、國中創投、東方富海、商湯國香等S基金交易，通過底層資產篩選覆蓋硬科技和新質生產力賽道。

提升專業能力

保險資金期限長，並不意味著可以簡單地“一投了之”。段國聖認為，長期資金並不會天然成為耐心資本。保險資金受到負債成本、償付能力、流動性和風險預算等約束，要真正發揮耐心資本作用，必須完善資產負債管理、長周期考核、風險容忍和專業投研機制，把資金的期限優勢轉化為配置優勢。

尤其是科技投資，技術路線變化快、企業估值難度大、歷史數據相對有限，對保險資管機構的產業研究和風險識別能力提出了更高要求。人保資產提出從估值、投資、風控三端提升科技投資能力。在估值方面，探索適合科技型企業特點的信用評價體系，從經營者能力、技術性、生產性和商業性等方面綜合評價﹔在投資方式上，探索可轉債、夾層基金、股權投資以及產業鏈協同投資等方式﹔在風險控制方面，則將管理貫穿投前、投中、投后全過程。

泰康資產則把研究能力作為長期投資的重要基礎。段國聖將其概括為兩句話：“研究驅動價值，體系勝於判斷。”其核心是把對企業、產業和市場的認識沉澱為能夠持續運行的投研框架，而不是過度依賴單次判斷。公司近年來進一步加強產業鏈研究，成立新能源、半導體、醫藥等產業鏈研究小組，並通過數字化平台跟蹤多個行業的滲透率、景氣度、估值和交易特征。截至2025年末，泰康資產在科技行業投資金額超過1900億元，支持戰略性新興產業規模近780億元。

長期投資還需要解決考核周期問題。科技創新投資的價值實現往往需要數年甚至更長時間，如果仍以短期收益衡量長期資金，就容易導致投資行為短期化。國壽資產提出，建立與新舊動能轉換期相適應的業績考核、激勵約束與容錯機制，更好推進“長錢長投”，同時提升風控政策適配性，強化風險分散和組合管理。

風險管理同樣不能弱化。保險資金背后連接著保單持有人的養老、醫療、身故等長期保障需求，安全性始終是資產管理的重要前提。華安資產建立多層級、全覆蓋風險管理架構，並設立獨立信用評估部門，將ESG（環境、社會和治理)因素納入信用評估框架，同時管理單一行業、單一主體投資的集中度，努力實現長期資金投得穩、守得住、收得回。

從更長周期看，保險資管的價值不僅在於為資本市場增加一筆資金，更重要的是提供一種不同於短期資本的投資力量。科技企業需要時間完成研發和產業化，綠色項目需要較長周期形成穩定回報，重大基礎設施建設更需要跨越多個經濟周期。保險資金的優勢，恰恰在於能夠以長期視角尋找資產價值。

隨著“十五五”時期現代化產業體系建設加快推進，科技創新、綠色轉型、養老服務、新型基礎設施等領域仍將產生大量長期資金需求。對於保險資管行業而言，下一步既要繼續拓寬長期資金進入實體經濟的渠道，也要進一步完善與長期投資相適應的投研、考核和風控機制，讓更多保險資金成為願意陪伴企業成長、能夠穿越產業周期的耐心資本，在服務實體經濟高質量發展的同時，更好實現保險資金長期穩健增值。（記者 武亞東）