當前，人工智能相關投資正在逐步成為美國經濟新的增長點。2026年上半年，美國人工智能相關投資由資本市場概念敘事落地為服務器、芯片、軟件、基礎設施等實物投入，對總需求產生現實拉動。但現有統計數據尚難准確將人工智能投入拉動效應從軟件、計算機設備和非住宅建筑之中單獨剝離，當前增長紅利高度集中於頭部科技企業和基礎設施建設環節，尚無証據顯示其已形成覆蓋全經濟的生產率提升。短期需求支撐和長期約束並存，是本輪人工智能資本擴張最鮮明的階段性特征。

人工智能相關的基礎設施和設備投入正在擴張，並在經濟總量增速放緩階段支撐企業投資。美國商務部數據顯示，今年一季度和二季度實際國內生產總值按環比折年率分別增長2.1%和1.5%，總量增速有所放緩﹔反觀企業固定投資一季度按環比折年率增長11%。二季度設備投資和知識產權產品投資分別增長15.2%和8.8%，非住宅建筑投資下降5%，表明企業商業投資韌性主要來自設備和軟件等領域。美聯儲在2026年7月貨幣政策報告中指出，企業固定投資的大部分增勢與建設人工智能服務所需基礎設施有關。在經濟總量放緩背景下，相關設備和軟件投入在一定程度上緩沖了非住宅建筑投資走弱對企業投資的影響，對美國企業資本開支形成重要支撐。

算力基礎設施投資迅速擴張，頭部科技企業成為主力。美聯儲公開數據顯示，按季調折年率計算，美國私人數據中心建設支出由2023年1月的155.9億美元升至2026年5月的593.1億美元，約為原來的3.8倍﹔計算機及外圍設備投資由2025年一季度的2228.4億美元升至2026年一季度的3841.8億美元，同比增幅高達72.4%。谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、甲骨文和CoreWeave六大企業一季度資本開支合計1560.8億美元，較上年同期的791.8億美元接近翻番。盡管這些資本開支並非全部用於人工智能，但投資規模和增速表明，算力配套建設已成為美國資本形成中值得關注的增量來源。

人工智能投資熱潮已向相關制造業傳導，但邊際動能仍待持續觀察。美聯儲工業產出初值顯示，二季度計算機和電子產品制造業產出按季調環比折年率增長11.9%，明顯高於制造業整體4.7%的增速﹔半導體及其他電子元件工業生產指數由2025年1月的158.07升至2026年5月的188.01，增長18.9%。數據中心、AI服務器、軟件和配套電力設施投入形成當期需求，並帶動相關制造和服務活動。值得注意的是，計算機和電子產品制造業產出4月至6月環比分別增長2.1%、0.8%和0.1%，月度增幅遞減，表明制造業能否持續受益於AI投資，仍有待觀察。

人工智能投資由超大項目推動，中小市場主體獲益空間有限。美國風險投資監測報告數據顯示，一季度美國風險投資總額達到2672億美元，其中人工智能與機器學習企業融資金額佔比高達88.8%，但對應交易數量僅佔全部項目的42.5%。規模最大的5筆交易合計1956億美元，佔當季風險投資總額的73.2%。二季度市場熱度延續，畢馬威風險投資報告數據顯示，美國風險投資總額仍達1449億美元，僅4筆AI相關大型融資合計已達830億美元。AI融資熱度短期快速催生行業標杆，拉動科技投資總量，但投資增長主要由少數超大項目推動，對中小初創企業與傳統實體行業的擴散程度有限。一旦頭部企業下調資本預算、雲服務需求不及預期，行業投資景氣度可能出現明顯回調，放大宏觀經濟波動。

投資回報能否覆蓋建設成本，決定這輪投資擴張的可持續性。部分頭部企業的芯片和雲服務業務已形成收入與利潤，人工智能投資的商業化鏈條開始顯現。比如高端芯片、雲計算和定制化AI服務等領域已經形成可觀收入和利潤，為企業持續加碼算力基建提供現金流基礎，也是AI投資維持擴張節奏的核心底氣。但大規模資本開支持續消耗企業現金流，短期盈利承壓埋下調整隱患。若下游企業AI付費意願下滑、算力設備利用率走低，行業盈利預期可能快速下調，進而觸發融資收緊、資本開支收縮、設備訂單減少的連鎖負向傳導，向實體經濟擴散下行壓力。

本輪人工智能投資的可持續性還受能源、供應鏈等外部條件制約。比如，算力擴張推高電力需求，能源供給已成為中長期宏觀硬性約束。美國能源部數據顯示，2023年數據中心用電量為176太瓦時，佔美國總用電量4.4%﹔預計到2030年可能升至521太瓦時至843太瓦時，佔比為9.5%至15.3%。數據中心用電規模快速擴張，能源供給瓶頸正從企業經營成本問題升級為美國宏觀增長制約問題，同時算力園區落地還面臨電網擴容、發電容量、冷卻水資源、大型變壓器等多重硬件限制。若電網改造、新能源投產節奏跟不上數據中心建設速度，項目延期、工業電價上行將直接壓縮AI投資回報。

總體看，人工智能相關投資對美經濟已經形成新的增量，在總量增長放緩時帶動了設備、軟件和相關制造活動，不過行業基礎窄、集中度高、回報周期長，能否由建設熱潮轉化為持續增長動力，仍面臨資源分配集中、行業滲透率不足、效率紅利轉化有限和外部約束突出等多重限制。未來如果資本擴張速度長期遠超商業化回報、能源與供應鏈約束的短板仍存，本輪熱潮可能更多停留在基建投入階段﹔如果行業估值、資本開支出現周期性大幅波動，則可能對美國宏觀經濟穩定造成擾動。

（作者分別系中國社會科學院美國研究所研究員和助理研究員）