困擾新興市場國家的高赤字和利息支出壓力，如今也變成發達經濟體的夢魘。最新研究顯示，高利息正在侵蝕發達經濟體的財政政策空間，隨著利息償付壓力的不斷增加，發達經濟體的財政支出優先方向、宏觀調控能力和長期增長布局正在被迫調整。

9月23日，國際金融協會（IIF）發布報告稱，今年上半年全球債務增加10萬億美元，突破365萬億美元。發達經濟體過去一年為國際市場交易的政府債券支付利息超過3.3萬億美元，高於全球人工智能支出2.6萬億美元、國防支出3.1萬億美元和清潔能源支出2.3萬億美元。報告指出，美國、日本、法國、英國面臨持續高赤字與利息支出攀升壓力，這些問題原本“與陷入債務困境的新興市場主權國家相關”。債券收益率上升，反映出全球金融市場對利率走高、能源成本持續高企、經濟增長乏力以及政府財政支出增加等問題越來越感到憂慮。

發達經濟體利息支出處於高位的直接原因，是低利率時期發行的存量國債逐漸進入到期再融資階段。多年來，主要發達經濟體以極低票息擴大財政杠杆，債務規模上升但付息壓力並不突出。這種情況在疫情暴發后出現轉折。2022年至今，通脹反彈、政策利率抬升，舊債按新利率滾動，票面成本被系統性重定價。再融資按到期分布逐期進行，即便新增發債速度有所放緩，存量滾動仍將高利率嵌入未來數年預算。由於利息屬於剛性支出，優先於產業補貼、基礎設施、科研和民生再分配，發達經濟體財政資金一旦被付息佔用，可自由支配空間自然收窄。

9月以來，發達經濟體中長期國債遭遇同步拋售，這使其面臨的財政壓力迅速顯現出來。美國10年期國債收益率突破5.27%，達到2007年7月以來高位﹔日本10年期收益率突破3%，為1996年以來高位﹔英國、德國、法國10年期國債收益率也先后突破歷史高位。有分析指出，多重因素疊加引起了對發達經濟體國債的拋售，而長端利率上行速度快於短端政策利率調整，恰恰表明市場正在對財政風險而非僅對貨幣政策重新定價。

國際機構近期也頻頻示警。9月23日，經濟合作與發展組織（OECD）發布報告稱，長期主權債券收益率上升加大政府財政壓力。國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃9月1日在二十國集團財長和央行行長會議上表示，全球利率持續走高尤其令人擔憂。主要發達經濟體債券收益率升至多年高位，帶動全球融資成本普遍上升。

美國面臨的財政問題尤其突出。美國國會預算辦公室2月發布報告稱，預計2026財年聯邦赤字1.9萬億美元、佔國內生產總值5.8%，淨利息支出約1.0萬億美元﹔到2036財年，赤字升至3.1萬億美元、佔比6.7%，淨利息升至2.1萬億美元，公眾持有債務佔國內生產總值比例從2026財年101%升至2036財年120%。利息增長正倒逼美國財政部繼續發債，供給增加可能推高收益率，收益率上行再增加利息支出，美國財政空間由此被自我強化地壓縮。此外，日本、法國、英國情況各有不同，但都面臨持續高赤字與利息支出攀升：日本債務存量大、長期低利率環境扭轉后再融資壓力上升，法英則受養老金、醫療等剛性支出和高長端收益率雙重約束。由於長端利率上行后，再融資成本和預算利息列支同步上升，政府通過擴張性財政刺激增長的余地明顯下降。

高利息在侵蝕發達經濟體財政空間的同時，也帶來多方面影響。首先，長端國債收益率走高會傳導至房貸、企業投資級與高收益債、項目融資和股票貼現率。其次，利息支出擠佔預算，政府逆周期調節將更加左右為難：經濟下行時既不願大幅加稅，也難以無約束追加支出﹔通脹上行時若繼續寬鬆，又會惡化匯率和債券收益率預期。此外，新興市場國家雖不直接承擔發達經濟體本幣債務，但全球融資利率上行會提高其美元債再融資成本，並加大資本外流壓力，外部融資環境隨之收緊。

發達經濟體單純依靠央行降息難以根本解決問題。為數不多的務實舉措，在於合理控制新增赤字，優化支出結構，提高稅收彈性和公共投資效率，同時避免在經濟脆弱期急劇緊縮。能否有效落實這些舉措，將對其未來維持增長與穩定的空間產生重要影響。