中國人民銀行近日發布的前三季度金融統計數據顯示，9月末，人民幣貸款余額283.44萬億元，同比增長4.8%。今年以來，隨著貸款增速逐月走低，從年初的6%以上到如今的5%以下，市場上出現了“金融支持力度是不是在減弱”的擔憂和討論。

長期以來，銀行貸款是我國實體經濟融資的主渠道，企業融資以貸款為主，市場也通常將貸款增速作為判斷信用周期、評價金融支持強弱的核心指標。但實際上，我國的融資結構近些年經歷深層次調整，貸款增長已不能完整反映融資的整體增長情況。貸款增速這一指標理應被重新認識，貸款增速放緩這一現象需要被客觀理性看待。

貸款增速放緩並不意味著金融支持力度走弱，而是多重因素共同作用下的正常趨勢，背后折射出經濟結構、融資體系的全方位變革。首先，從基數看，貸款增速放緩符合客觀發展規律。歷經多年快速增長，我國貸款總量已突破280萬億元，增速穩步回落實屬正常。目前更需關注的是，如何盤活存量、用好增量，以結構優化提高信貸支持實體經濟的效果。其次，隨著經濟結構向輕型化方向轉變，貸款需求會自然下降。過去依靠資金密集型行業拉動信貸快速擴張的模式正在弱化，經濟發展動力更多源於技術進步和全要素生產率提升，對貸款資金的依賴度在下降。最后，隨著社會融資結構深度調整，銀行貸款被其他融資方式替代成為常態。這背后是多元融資渠道分流作用凸顯的結果，也是金融體系走向成熟、適配實體經濟轉型的重要標志。

貸款、債券都是信用擴張的重要形式，觀察信用增長動能要將多種融資渠道合並來看。貨幣是由銀行信用擴張創造的，隨著實體經濟融資渠道日趨多元化，銀行信用創造載體持續拓寬。除了貸款可以派生貨幣，銀行增持債券也和貸款投放一樣，成為信用和貨幣創造的重要途徑。當前社會融資規模、廣義貨幣（M2）增速均處於正常偏上水平，說明整體信用並不弱，只是信用創造的結構發生了變化。

這種結構變化也並非短期的季節性擾動。以今年前8個月的數據為例，債券和股票融資在社會融資規模增量中的佔比升至50.31%，已明顯超過貸款佔比，較5年前同期高出近20個百分點。其中，企業債券在社會融資規模增量中的佔比升至11.67%，較上年同期提升5.8個百分點。分析信用擴張動能也需適應這一變化，不能再僅憑貸款增長情況來判斷信用擴張情況以及金融對實體經濟支持力度，要從過去主要觀察貸款的單一視角，轉向綜合觀察貸款、債券、股票等多元融資方式的全面視角。

融資結構變化也是經濟結構轉型的客觀映射。隨著房地產市場供求關系變化和地方債務化解，過去一段時間“貸款密度”比較高的房地產、融資平台等領域信貸需求自然回落，而以科技創新、先進制造為代表的新質生產力領域融資方式更為多元，傾向通過債券、股權等融資方式滿足其不同成長階段的差異化融資需求，對銀行貸款形成了良性補充和替代。

適度寬鬆的貨幣政策正在持續發力。今年以來，中國人民銀行兩次出台一攬子結構性貨幣政策措施，成為新舊動能轉換背景下有針對性的務實管用之舉，引導金融機構進一步提高服務實體經濟的適配性，也有助於金融機構自身適配經濟結構調整，拓展金融服務發展空間。下一階段，隨著貨幣政策存量與增量措施的集成效應進一步顯現，金融體系將繼續保持對實體經濟高質量發展的有力支持。