淨息差，這一衡量商業銀行盈利能力的關鍵指標，近段時間引起業內關注。從國家金融監督管理總局發布的數據看，今年二季度商業銀行淨息差為1.41%，較一季度上升0.01%。這是自2022年一季度跌破2%以來，商業銀行淨息差首次出現單季環比回升。

與此同時，上市銀行今年披露的半年報顯示，行業層面的企穩信號在各家銀行身上得到印証。42家A股上市銀行中，17家銀行實現淨息差同比回升﹔2家銀行的淨息差同比持平﹔23家銀行的淨息差同比下降，其中部分銀行的淨息差降幅收窄。從資本市場反應來看，銀行板塊在中期業績發布后表現活躍，投資者認可了這一積極變化。

1個基點有分量

“淨息差歷經4年下行之路，直至今年二季度迎來微弱修復，其信號意義大於絕對幅度。”天府立言金融研究院院長曾剛表示，根據監管口徑的機構分類看，不同類型銀行修復節奏出現明顯分層。大型商業銀行二季度淨息差為1.31%，較一季度提升0.02個百分點﹔城市商業銀行二季度淨息差為1.40%，環比同樣上行0.02個百分點﹔農村商業銀行淨息差為1.59%，環比提升0.01個百分點﹔股份制商業銀行淨息差維持1.54%，環比持平。

從披露的半年報看，今年上半年，淨息差同比實現提升的17家銀行中，包括2家國有大行、4家股份制銀行、7家城商行、4家農商行。其中，西安銀行、貴陽銀行、民生銀行的提升幅度居前三位，同比分別增長29個基點、14個基點、8個基點，達到1.99%、1.67%、1.47%﹔兩家國有大行為中國銀行、交通銀行，同比分別增長1個基點、2個基點，達到1.27%、1.23%。

“面對機遇和挑戰並存的外部環境，中國銀行努力實現業務和收入結構轉型。”中國銀行行長張輝表示，在主動加強量價協同方面，該行優化境內外資產負債結構，充分發揮全球化布局和多幣種業務優勢，積極開展跨境資產配置，保持淨息差企穩勢頭。上半年，境內人民幣資產收益邊際企穩，負債成本改善，帶動人民幣淨息差較一季度回升2個基點﹔外幣淨息差較上年上升13個基點，對集團淨息差企穩形成有力支撐。

資本市場迅速對這一積極信號作出反饋。遠東資信研究院常務副院長張林分析，從銀行自身基本面看，息差企穩直接帶動利息淨收入止跌回穩，成為業績修復的核心支撐。而息差企穩通常被資本市場視為銀行基本面改善的關鍵驗証信號，中期業績發布后銀行板塊表現活躍，國有大行及優質區域銀行股價漲幅居前，銀行板塊估值修復動能有所增強。

曾剛補充道，近兩年銀行股估值持續承壓，很大程度上是市場對息差持續收窄、盈利增長乏力的擔憂所致。此次息差出現拐點信號，加上銀行股本身具備的高分紅、低估值屬性，進一步強化了市場對銀行板塊的配置邏輯，這也是近期銀行股股價表現活躍、部分個股創新高的重要原因之一。不過也要理性看待，單季環比回升尚不能等同於行業盈利大幅改善，息差絕對水平仍處於歷史低位，中小銀行、區域性銀行的分化壓力依然存在。

多方努力見成效

淨息差能夠企穩回升絕非偶然。多位專家分析，這背后是貨幣政策調控、監管部門引導與銀行自身努力共同作用的結果，尤其是負債端成本的持續改善，為息差企穩筑牢了根基。

“近年來，央行在保持貨幣政策適度寬鬆的同時，也體現出‘穩定銀行負債端、穩息差底部’的政策導向，相關調控措施正在從量變走向質變，政策傳導成效在二季度集中顯現。”張林表示，首先，市場利率定價自律機制持續發揮“反內卷”作用，通過規范存貸款無序競爭，有效遏制了資產端收益率的惡性下行，資產端收益逐步筑底。其次，多輪存款利率下調的累積效應進入集中釋放期，今年到期的高息定期存款置換為當前的低利率定存后，銀行計息負債付息率出現明顯下行，這也是淨息差得以企穩的重要原因。此外，協定存款與同業存款付息率同步走低，負債成本改善呈現全方位、可持續的特征。

曾剛認為，這也印証了一個基本判斷，那就是商業銀行作為貨幣政策傳導的中樞，其自身經營的可持續性直接關系利率調整能否順暢傳導至實體經濟。

在政策引導下，商業銀行主動作為，通過優化存款結構、壓降高息存款、加強主動負債管理等方式，推動存款付息率持續下行。“下半年，我們還是要通過加強資產負債兩端的主動管理。”中信銀行副行長趙元新表示，資產端進一步優化大類資產結構，繼續加大一般性貸款投放，進一步提升中長期貸款佔比，通過拉長久期，主動緩解收益率下降的壓力。負債端要通過推動低成本計算存款的穩定增長，拓寬成本下降的空間，特別是要推進領先的支付結算銀行的戰略，深化體系建設和客戶經營，加快釋放支付結算銀行的產能，來穩定低成本資金基本盤。

中國郵政儲蓄銀行行長、首席合規官蘆葦認為，接下來最需要突破的關鍵點之一，就是收入結構加快轉型。“息差收窄是行業性趨勢，雖然我們1.63%的淨息差仍在大行中領先，但同樣面臨壓力。我們必須優化業務結構、客戶結構和區域結構，提升非息收入佔比，加快培育‘第二增長曲線’，構建多元均衡、穿越周期的收入增長新結構。”蘆葦說。

全年走勢待觀察

不過，息差能否延續改善仍存在不確定性。曾剛分析，存款重定價帶來的“存量紅利”在上半年已集中釋放，今年一季度到期高息定期存款佔全年到期規模約六成，下半年這一存量重定價的邊際貢獻將明顯減弱，息差管理重心將從“壓負債成本”轉向“穩住資產收益率”﹔而資產端有效信貸需求尚未實質性回暖，存量長期限高息對公貸款到期后，新投放貸款定價偏低，資產收益率仍面臨下行壓力。

展望后續淨息差走勢，張林認為，短期看淨息差大概率以“筑底企穩、穩中略升”為主基調，大幅反彈的空間有限，中長期仍將以低位運行為常態。從積極因素看，存款重定價的效應仍將持續釋放至2027年，隨著高息存款到期比例逐步充分，負債成本改善的基礎將進一步夯實，為息差提供持續支撐。同時，下半年政策性金融工具、消費貼息及房地產支持政策陸續落地，有望帶動信貸需求溫和修復，改善零售資產質量，對息差維穩形成正向貢獻。

“但制約因素同樣不容忽視。”張林表示，資產端收益率仍面臨信貸需求不足、低息票據補位、存量貸款持續重定價以及債券類資產再投資收益率下降等多重壓力，資產端收益率難以根本性逆轉下行趨勢。不同類型銀行的分化也或將延續，國有大行憑借規模優勢和成本管理能力盈利表現穩健，中小銀行成本端優化空間更大但盈利壓力也更突出。

業內普遍預計，下半年銀行淨息差大概率進入底部窄幅震蕩，明顯反彈的難度較大，負債基礎扎實、客戶黏性強的銀行更有條件穩住息差，依賴高息攬存、資產定價能力偏弱的中小銀行仍將承受更大壓力。

對於投資者和市場而言，二季度淨息差的回升，更像是一顆“定心丸”。它確認了政策的有效性，驗証了行業的韌性，也預示著最艱難的時刻正在過去。至於全年最終交出怎樣的答卷，還需要看經濟發展的成色、政策的后續發力以及銀行自身的轉型成效。