山东黄金资本腾挪术:谁在闷声赚大钱？山东黄金逆市溢价3.5倍收购母公司旗下金矿
编者按：在公众质疑山东黄金“利益输送”、关注其股价大跌背后，更关切其未来盈利能力。当前，国际金价暴跌，未来市场趋势不明朗。山东黄金经营成本高企，盈利增长点不清晰。近年来，在原董事长王建华主导下，山东黄金实施并购策略，据统计，上市10年进行了17次黄金资产收购，被称作“A股最激进的黄金公司”。如今，王建华履新竞争对手紫金矿业总裁。山东黄金是否会改变收购策略，在市场萎靡下能否寻求盈利增长点，为股东投资创造财富，实现公司“黄金产量进入世界前五”的目标，都还有待观察。
在市场的质疑声中，山东黄金二级市场的股价也应声下跌。自7月1日复牌后已连续四日遭到投资者大举抛售。截至4日收盘，该股报收23.42元/股，市值数日间蒸发124亿元。
网上调查显示，截至7月2日，已有53.24%的网友认为山东黄金收购了“注水”资产导致复牌跌停，有90.77%的网友认为，该收购背后有“猫腻”。根据公告，本次重组的标的资产账面价值为22.4亿元，但预估值却高达99.84亿元，溢价高达3.5倍。
更有媒体指出，山东黄金高溢价收购行为不仅表现在此次收购上，早在一年前，母公司山东黄金集团收购这次重组的部分标的资产时，就已出现了极高溢价。公开资料显示，在此次拟注入的标的资产当中，天承公司以及盛大矿业名下的鑫源矿投是山东黄金集团在去年以37.58亿元的高价从当地民企手中购得，而该民企收购鑫源矿投100%股权的成本仅有8151.64万元。此外，天承矿业2010年末的净资产仅有1.51亿元。这意味着，山东黄金集团花费了近37.58亿元购买了总额约2.5亿的资产。
金价下跌的大背景加上重组的高额溢价，使得山东黄金背负了“资产注水”的质疑。业内人士分析，“此次收购的目的就是为了让上市公司为母公司高价收购来买单。”[详细]
财经评论人曹中铭：上市公司所购买的资产中，有的是其大股东山东黄金集团从民企手中“腾挪”而来。如购买标的资产天承矿业，2010年其净资产值仅有1.51亿元，去年山东黄金集团以7.67亿元的“黄金”高价收购，一年之后又以10.10亿元的价格“卖”给上市公司。山东黄金集团收购所付出的高成本，最终还是由上市公司来承担。而且，大股东还从中大赚了一笔。山东黄金大股东从民企手中收购的资产，就是准备“装”进上市公司的，美其名曰是为了避免同业竞争。[详细]
1、国际金价狂跌 熊市遥遥无期：
今年以来，国际金价跌去26%，而黄金市场的颓势还远未结束，研究机构表示，这波黄金熊市或将延续至2014年。[详细]
2、公司业绩不佳 成本上升：
一季报显示，实现归属于上市公司股东净利润5.74亿元,同比下滑6.93%。实现基本每股收益0.40元,同比下滑6.98%。与此同时，管理费用、财务费用等成本上升。
3、千年老二的烦恼：
产量方面，紫金矿业依旧排在首位，山东黄金试图以并购改变原有黄金版图格局。净利润方面，山东黄金与紫金矿业存在不小差距，山东黄金013年一季度净利润为5.74亿元，而紫金矿业净利润达到7.2亿元。[详细]
4、股价暴跌收购或难成行：
因股价较定增价大幅折价而推迟定增的情况并不鲜见，而股价与增发价出现倒挂后，将影响到机构的投资积极性。因此，此次重组“不排除有流产的可能。”[详细]