作为综合反映实体供需形势和市场情绪的“温度计”，期货市场的表现近期受到广泛关注。今年4月份以来，钢材、铁矿石、焦炭等“黑色系”大宗商品价格一路高涨，但在相关部门介入下又大幅回落，波动性风险已经暴露，不少普通投资者套牢其中。

　　业内人士分析，这波上涨既有“去产能”背景下供需关系改善的市场因素，更有游资炒作的成分。当前需警惕落后产能借机复产，避免大宗商品价格陷入暴涨暴跌的恶性循环，鼓励实体行业企业参与改善投资结构，探索构建完善多层次的商品市场体系。

　　暴涨暴跌集聚风险

　　“近期部分大宗商品价格涨跌起伏，市场投机气氛浓厚，不利于市场长期稳定向好发展。”新湖期货分析师秦加伟说。

　　事实上，大宗商品价格从2011年见顶回落以来，过去几年一直持续在底部徘徊。不过，去年底国内市场呈现反弹迹象。特别是在春节假期后，“黑色系”大宗商品期货价格开始扩大涨幅，进入4月份连续涨停潮使得该月的钢材环比涨幅一度高达30%。

　　记者统计发现，4月，主要品种期货价格大都连续涨停。以上海期货交易所的螺纹钢期货为例，螺纹钢期货主力1610合约涨幅达到了23.13%，近5个月以来的涨幅更是高达61%。该合约在4月21日的成交金额甚至超过了A股沪深两市当日成交总额。

　　此外，焦炭、螺纹钢、热轧卷板、铁矿石等期货商品今年以来价格涨幅高达50%以上。“黑色系”暴涨还带动其他期货产品整体走高，豆粕、玉米、鸡蛋、淀粉等都曾经历涨停。高盛分析师马修·罗斯近日在一份报告中指出，中国近期期货交易量激增，大连商品交易所交易的铁矿石数量已经达到去年同期的四倍以上，表明投机行为增多。

　　大宗商品的疯狂表现已经引起交易所和监管部门的警觉。大连商品交易所、上海期货交易所和郑州商品交易所连下十几道通知，通过调整有关品种的手续费标准、保证金水平标准、涨跌停板幅度以及对会员单位的风险提示等，为市场“降温”。

　　受此影响，钢材、铁矿石及焦煤、焦炭等品种随后一度连续大跌，螺纹钢期货价格一周内最大下跌近9%，钢铁产业链跌幅最大的焦煤品种同期则大跌11%。

　　但随着投资者的担忧情绪释放，市场成交量降低，以及市场对未来供应短缺的前景预期依然乐观，“降温”后的期货价格继续表现强势，主要品种继续回升，焦炭期货价格一度再次涨停。大连商品交易所方面也表示，尽管采取的一系列监管举措已经起到了积极的作用，但个别品种成交持仓比仍处较高水平，需要以更大的力度从早、从紧、从严管好市场。

　　游资炒作身影显现

　　中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会副会长周旭认为，这一波大宗商品价格上涨行情是供需面大幅改善带来的价值修复行为。前期市场价格跌落过多，普遍低于中位成本线，致使相关企业盈利大幅缩水，甚至出现严重亏损，被迫削减投资和产量，致使供求关系逆转，产生销售价格向上的修复要求。

　　近期大宗商品价格上涨的确有市场自我调节的背景。我国经济一季度有回暖迹象，信贷政策宽松，刺激了对大宗商品的需求。此外，印度推出2.18万亿卢比投资计划，主要聚集在铁路和公路投资，同时推出多项重大改革，涉及外商投资准入门槛、减税等。

　　来自国泰君安的统计显示，4月中上旬，30个大中城市商品房成交面积同比增长62%，其中一线城市同比增加2.9%，二线城市和三线城市分别增加88.4%和55.2%。从多省公布的一季度数据看，成交面积和成交额大都呈现上涨，不少城市涨幅在20%以上，对大宗商品价格有带动作用。

　　不过，记者发现，市场上频现“一大拨私募正从股市转战期市”的议论。来自行业网站私募排排网的统计数据显示，在4月15日至22日大宗商品价格大涨期间，管理期货策略的私募基金最多赚到了近25%的收益。

　　当前大宗商品市场不乏游资炒作的身影。恒泰期货副总经理江明德说，一些投机的资金已经入场，再加上国内资本市场易受情绪影响，一旦某一市场的标的受到追捧，投资者都蜂拥而至。

　　弘业期货金融研究院院长诸艾也认为，此轮“黑色系”商品暴涨行情主要是来自游资驱动，部分资金很可能源于股市。在资产荒的背景下，大宗商品在前期大跌后已形成相对的价值洼地，吸引大量资本流入。

　　炒作对大宗商品市场稳定性的影响显而易见，更值得警惕的是，仍有大量投资者接踵涌入，这种风险将会向普通投资群体蔓延。

　　多家受访的期货公司反映，近期期货市场新开户数平均增长约30%，交易量也有所放大。但由于新进入者散户占比较高，整个市场参与者的资金量扩容要远远小于开户数。“一些休眠账户在激活，一些新开户的投资者也还没有开始交易。”上海中期副总经理蔡洛益说。

　　合理引导资金流向

　　大宗商品暴涨暴跌将带来多重风险。一方面，部分低效产能可能借这波行情“死灰复燃”，使本就艰难的去产能过程雪上加霜；另一方面，推动国内PPI(生产价格指数)上涨，造成“成本推动型”通胀压力，国内PPI的变化主要是由生产资料价格的变化所引发，这其中又以“三黑一色”产品为主，即石油、水泥、钢材以及有色金属；大宗商品上涨还会在一定程度上拉升物价，增加老百姓的生活成本。

　　业内人士建议，当前应重视期货价格信号反映出的经济形势变化，警惕投机氛围加重，合理引导社会富余资金投向，避免情绪化冲击各类资产，关键的是需警惕过剩、落后产能借机复产，加重后期去产能、去库存的压力。

　　民生证券研究院执行院长管清友建议，当前仍应努力健全资本市场，完善期货市场发展，积极探索构建完善多层次的商品市场体系。期货、现货两个市场要联动起来，在为实体经济服务中不断创新手段与方式，从而给实体企业提供更多的支持和帮助。

　　参与期货市场创建的专家常清说，当前大宗商品价格上涨有自身的基本面支撑，经济形势改善带动了需求的回升。我国期货市场的散户占比仍旧较高，他建议鼓励加大实体企业的参与力度，使价格的信号更具有代表性。这一方面有利于降低投机的成分，避免价格的大幅波动，另一方面可以使市场的参与者更广泛，交易出的价格信号也更具有宏观、行业的指导意义。

　　当前，应警惕大宗商品价格由于短期涨幅过大过快，陷入暴涨暴跌的恶性循环。据市场人士分析，当前有相当高比例的钢材和铁矿石期货交易是散户投资者进行的，而不是用期货市场作为对冲的基本生产商和消费者进行的，大量泡沫正在“聚集”。政府及行业部门在出手“降温”的同时，还需尽快向普通投资者作出充分的警示，理性对待大宗商品投资，避免出现大量投资者被套牢。

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