日前，胡润研究院发布《2025胡润未来独角兽：中国猎豹企业榜》，304家企业上榜。值得一提的是，有33家2024年登榜的猎豹企业因“晋级”退出了评选，其中有9家成功上市，2家升级为独角兽企业，19家跻身瞪羚企业，3家被收购。这些分布于生物科技、人工智能等硬科技领域的企业，借助资本市场搭建的全周期、市场化的“成长阶梯”，顺利完成了从初创期到成熟期的发展跨越。

近两年来，A股市场走势向好，核心驱动力源于科技成长主线的强劲支撑，一批批硬科技企业登陆资本市场，广泛吸引资金关注。这类优质投资标的集中涌现并非偶然，而是得益于资本市场的阶梯式培育、全链条赋能。上述一批猎豹企业得以“晋级”，正是“成长阶梯”发挥效力的生动体现。

成功上市、升级为独角兽或瞪羚企业、被收购，这三大出口对应着企业不同的发展诉求与战略选择。由此可见，我国多层次资本市场正通过提供多元适配的价值实现路径，系统性地满足科创企业不同发展阶段的关键需求。

近年来，资本市场持续引导私募基金投早、投小、投长期、投硬科技，为早期的科创企业提供“第一桶金”，进而孵化科创主力军，夯实独角兽企业培育根基；同时，持续畅通科创企业上市渠道，支持优质未盈利企业上市，扩大产业覆盖范围，助力成熟企业价值跃升；另外，优化上市公司并购重组制度，推动科技资源整合升级，促进产业协同创新。

从更深层次看，猎豹企业的“晋级”，映射出科技创新资本循环的闭环。畅通的上市、并购等退出渠道，为私募基金及其投资人提供了价值实现与回报变现的关键路径。一次成功的退出，不仅带来本金收回与资本增值，还能激励资本再次投入新的早期硬科技项目，持续发掘下一个“猎豹”。这就形成了“投资—退出—再投资”的资金循环，增强了驱动科技迭代的金融动力。

在此基础上，资本市场进一步优化私募基金退出环境，拓宽退出渠道，丰富退出形式。例如，开展私募基金份额转让试点，盘活私募股权资产流动性；优化创业投资基金股份减持锁定期与投资期限“反向挂钩”政策，强化长期投资导向，提升基金退出效率；启动实物分配股票试点，减少私募基金退出对市场的影响。这一系列举措，为科创投资良性循环筑牢制度基石。

“晋级”猎豹企业的行业分布高度集中于生物科技、人工智能等硬科技领域，表明市场资金正精准流向国家重点布局的关键核心技术赛道。这也反映出，资本市场服务国家创新驱动发展战略，以金融资源配置引导创新要素向战略性新兴产业集聚，更好地服务高水平科技自立自强。

总体来看，猎豹企业集体“晋级”的现象，充分体现出资本市场对科技创新的有力支撑，更彰显出资本市场服务新质生产力发展的路径愈发清晰、效能持续释放。

这也愈发证明，在中国资本市场上，投资早期科技创新的逻辑是成立的，路径是畅通的，回报是可观的。得益于清晰的盈利逻辑与畅通的退出路径，越来越多的社会资本勇于做科创投资的“先行者”，成为推动科技创新最活跃、最硬核的市场力量。