本報記者 周尚伃 見習記者 於 宏

融資融券（以下簡稱“兩融”）業務是券商重要的主營業務之一，今年以來，証監會多次表態對兩融業務加強監管，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規行為，保障兩融業務平穩運行。從3月18日起，轉融券業務新規開始實施，正式由“T+0”變為“T+1”。

業內相關分析人士告訴記者，3月18日是轉融券“T+1”正式實施的第一天，具體數據最快在3月19日才會更新顯示，此后轉融券的存量將逐步了結。

中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超向《証券日報》記者表示，3月18日起，轉融券的實時可用機制由“T+0”調整為“T+1”，將有利於限制相關方式的繞道減持。此前，少數上市公司大股東、實際控制人利用其本身的信息優勢、資源優勢，通過各種繞道減持、套現，將個人利益置於公司利益之上，同時也損害了中小投資者的利益。

突出公平合理

堅決打擊繞道減持

轉融券業務是指中國証券金融股份有限公司（以下簡稱“中証金融”）向上市公司股東等出借人借入流通証券，再融出給券商，由券商提供給客戶供其賣出。

為貫徹“以投資者為本”的監管理念，加強對限售股出借的監管，1月28日，証監會優化融券機制，提出兩項舉措，一是全面暫停限售股出借﹔二是將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，對融券效率進行限制。第二項舉措自3月18日起正式實施。

証監會表示，此次証監會優化融券機制，主要體現以下監管意圖：一是突出公平合理，降低融券效率，制約機構在信息、工具運用方面的優勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。二是突出從嚴監管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規行為。

為做好暫停轉融通借入証券實時可用技術准備工作，近日，《証券日報》記者從券商處獲悉，中証金融向部分券商下發《關於做好暫停轉融通借入証券實時可用業務通關測試工作的通知》，於3月16日進行了測試工作。據記者了解，多家券商已積極配合通關測試相關流程，並於上周末完成測試，確保3月18日起業務平穩運行。

記者了解到，上述通關測試重點包括市場化轉融資申報/撤單、市場化轉融券約定借入和撤單、轉融券非約定借入和撤單、市場化轉融通証券出借、非約定申報轉融通証券出借、保証金交易，以及上述業務的清算等業務處理。

廣發証券相關負責人告訴記者，此次調整體現了証監會按照“穩妥推進、分步實施”的思路優化融券機制﹔公司結合近期監管提出的融券優化機制和逆周期調節政策精神，積極落實，不斷優化﹔長期來看，上述政策有助於提升融券業務的穩健性和成熟性，有利於業務長遠健康發展。同時，針對本次融券機制優化，東北証券積極配合中証金融及交易所完成制度優化及系統改造工作。西部証券也積極參與中証金融、交易所、中國結算組織的各項系統端業務測試，已做好系統、流程、人員等各方面就緒工作。

在上述通關測試前，包括西南証券、國信証券、華安証券等多家券商已經發布了轉融券相關條款的修訂工作。例如，國信証券根據監管規則變化和業務發展需要，對《轉融通証券出借委托代理協議》及《轉融通証券出借交易風險揭示書》部分條款進行了修訂，條款中多處“實時”的表述被刪除。

對此，薩摩耶雲科技集團首席經濟學家鄭磊在接受《証券日報》記者採訪時表示，轉融券的實時可用機制由“T+0”變成“T+1”，沒有從本質上改變這種業務的屬性，只是在操作層面進行了優化，有效減少了一些過度投機性的融券交易行為，有助於打造更加公平合理的市場秩序，限制在信息獲取、工具運用方面擁有突出優勢的大型機構，更好保障市場上中小投資者的利益。

南開大學金融發展研究院院長田利輝也對記者表示，轉融券實時可用機制變為“T+1”的新規實施，能夠減緩市場的短期波動，降低即時交易壓力，打擊過度投機行為，讓投資者在融券賣出前需要更多時間進行決策，有助於穩定市場情緒。同時，也能讓投資者減少趨勢交易，更加關注上市公司的基本面和長期價值，推動市場形成更加理性的投資氛圍，有助於價值投資新生態的形成。

旨在防止惡意做空

利好券商高質量發展

“優化融券機制已成為目前監管重點工作之一。”華福証券非銀首席分析師周穎婕表示，轉融券約定申報出借的証券從供融券投資者實時賣出改為次日可用，能夠給各類投資者充足時間消化市場信息，營造更加公平合理的市場環境。限制融券效率，一定程度上增加了部分投資者做空成本，有利於維護資本市場平穩運行、穩定投資者信心。

券商是參與轉融券業務、向投資者提供融券的中介主體，近期融券相關業務規則不斷優化，從短期、長期分別來看，對券商業務發展有何影響？

從市場數據來看，自2月6日証監會新聞發言人提到“依法暫停新增証券公司轉融券規模，存量逐步了結”后，轉融券和融券規模均穩步下降。中証金融3月18日的最新數據顯示，截至3月15日，轉融券余額為601.46億元，較2月6日下降31.36%﹔融券余額為424.52億元，較2月6日下降28.8%。

方正証券金融首席分析師許旖珊表示：“暫停新增轉融券規模，旨在進一步呵護市場並防止惡意做空力量，打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規行為，確保融券業務平穩運行。”而在對券商的影響方面，據方正証券金融團隊此前測算，融券業務收入佔証券行業營收不足1%，影響較為有限。許旖珊表示，制度公平性提升有望更好地服務居民財富保值增值，利好証券業長期高質量發展。

“融券業務改革對於改善市場多空結構、約束不當套利行為、提升市場公平性具有積極意義。”中信証券金融產業首席分析師田良也表示，對於券商而言，融券業務的階段性收緊可能導致券商融資融券利息收入小幅下滑。融券業務高度頭部集中，十大券商融券業務市場份額在90%左右。若改革后融券規模下降15%至20%，同時考慮利息支出同步下降的影響，對十大券商扣除其他業務收入后的營業收入的影響約在0.16%至0.22%左右。

“對券商而言，短期來看，近期的規則調整可能會影響融券業務的交易量，流失部分追求即時交易機會的投資者。長期來看，券商的融券業務策略將不斷優化，同時需更加注重風險管理。未來，融券業務可能與自營交易、資產管理等其他金融業務進行深度融合，形成綜合性的金融服務方案，提升客戶的整體滿意度。”田利輝進一步補充道。

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