櫃台債券市場即將迎來全面擴容。2024年2月29日，中國人民銀行發布的《關於銀行間債券市場櫃台業務有關事項的通知》（以下簡稱《通知》）提到，從今年5月1日起，進一步擴大櫃台債券投資品種。隨后，中國人民銀行召開櫃台債券業務座談會，再次強調了櫃台債券業務的重要意義。

在業內人士看來，推動櫃台債券市場高質量發展有利於拓寬居民投資渠道、優化融資結構，促進多層次債券市場發展。櫃台債券市場擴容后，市場潛力和發展空間將大幅提升。

《証券日報》記者從多家國有大行獨家了解到，為迎接櫃台債券業務發展新機遇，其已開展多項相關籌備工作，有銀行在推進內部制度辦法更新修訂，還有銀行擬在5月份首個工作日增加報價債券品類和債券供給規模等。

櫃台債券投資品種擴大

推動多層次債券市場發展

截至2023年末，我國債券市場余額158萬億元，是全球第二大債券市場。目前，我國居民直接持有的政府債券規模較小，與成熟債券市場相比還有很大提升空間。

《通知》進一步擴大了櫃台債券投資品種，優化相關機制安排，以便利居民和其他機構投資者債券投資。其中明確，已在銀行間債券市場交易流通的各類債券品種，在遵守投資者適當性要求的前提下，可通過櫃台投資交易﹔已在銀行間債券市場開立賬戶的投資者，可在櫃台業務開辦機構開立債券賬戶﹔獲准進入銀行間債券市場的境外投資者，可通過櫃台業務開辦機構和境內托管銀行開立債券賬戶。

在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，通過優化櫃台債券市場的相關規則，既有利於進一步吸引境外機構投資國內債券市場，也有利於在境內穩步實踐多級托管制度，進而推動我國多層次債券市場高質量發展。

“櫃台債券作為標准化金融產品，具有收益穩定、資金安全、信息透明等比較優勢。”招聯首席研究員董希淼對《証券日報》記者表示，針對個人投資進一步優化相關機制安排，有利於更好地滿足居民投資理財需求。

對商業銀行而言，櫃台債券業務也是其落實普惠金融的重要途徑之一。

建設銀行金融市場部相關負責人對《証券日報》記者表示：“櫃台債券市場是銀行間債券市場向零售金融和普惠金融的延伸，加快發展櫃台債券業務，對於拓展優化投融資渠道，推進我國多層次債券市場發展，做好普惠金融‘大文章’具有重要意義。此次櫃台債券市場在可交易品種和投資者准入方面均進行了擴容，將為不同類型櫃台投資者在投資期限、投資規模、風險偏好等方面提供更為多樣化的選擇，進一步盤活銀行間市場存量債券，激發櫃台債券市場的投資交易活力。”

“櫃台債券市場擴容后，在現有個人和企業投資者基礎上，預計會有越來越多的中小金融機構投資者及其管理的非法人產品通過櫃台市場參與債券投資交易，未來櫃台債券業務規模和客戶持有規模將快速提升。”工商銀行金融市場部相關負責人在接受《証券日報》記者採訪時表示。

目前市場規模相對較小

潛力尚未充分釋放

櫃台債券業務發展至今已有20多年歷程。2002年，記賬式國債率先開展商業銀行櫃台債券業務。2014年，商業銀行櫃台債券業務品種范圍進一步擴大，由記賬式國債擴大至國開行金融債券、政策性金融債券和中國鐵路總公司等政府支持機構債券。

目前，全國有30家商業銀行開辦了櫃台債券業務，投資者可通過櫃台業務開辦機構的營業網點或電子渠道申請開立櫃台債券賬戶，櫃台業務開辦機構提供債券報價交易、登記托管、結算清算和債券查詢等服務。

從當前商業銀行的實踐來看，各家銀行的做法及發力點各有側重。據工商銀行金融市場部相關負責人介紹，按照財政部部署，該行成功實現櫃台地方政府債券的首批試點和全面推廣。截至目前，已成功參與全部發行人、所有批次櫃台地方債的發行分銷。同時，聚焦區域協調發展、鄉村振興與“雙碳”等重點領域與重大戰略決策部署，成功組織發售多期櫃台專題金融債券和特別國債。

“建設銀行作為櫃台債券市場的首批做市商，多年來始終堅持服務好廣大櫃台客戶的投資交易需求。”建設銀行金融市場部相關負責人介紹，該行交易系統便捷，在櫃面、手機銀行、網銀等傳統渠道之外，還打造了互聯交易平台櫃台交易渠道，提升客戶交易體驗。

在中信証券首席經濟學家明明看來，盡管櫃台債券業務已有20多年的發展歷史，但當前發展還面臨一些問題，包括投資品種不夠豐富、期限結構相對單一、收益率相對偏低等。此外，櫃台債券市場的規模相對較小，潛力尚未充分釋放，且實際業務主要集中在頭部銀行，市場參與度和市場滲透率還有待提高。

“從國內外櫃台債券業務發展實踐來看，我國債券業務櫃台分銷發行規模和托管余額較低，櫃台債券業務適用場景較少，面臨資產池較小、投資者群體有限等不足。”董希淼建議，下一步，應繼續完善制度安排，通過市場開放、產品優化，吸引更多投資者參與櫃台債券業務。應建立激勵相容機制，完善櫃台債券市場化定價機制。

發展空間廣闊

商業銀行積極部署

今年3月份，中國人民銀行召開櫃台債券業務座談會時指出，櫃台債券業務發展空間大，是一項長期的系統性工作，希望各家機構密切配合，完善櫃台債券業務規則，做好櫃台債券交易、托管、結算、做市等系統建設和內部協同，加快形成市場效應。

魯政委表示，隨著理財剛性兌付被打破、存款利率逐步下行，未來通過銀行櫃台售賣的國債、地方債、政金債等將成為具備較高收益率、較小收益波動的投資選擇。

櫃台債券業務涉及多個業務條線，對於商業銀行而言既是機遇也是挑戰。

《証券日報》記者從中國銀行獲悉，該行擬於5月份首個工作日向金融機構發售櫃台信用債，向適當的對公客戶發售部分高評級信用債，並增加報價債券品類和債券供給規模。同時，中國銀行也將通過各渠道以豐富的形式做好櫃台債券業務的投資者教育工作，提高投資者對櫃台債券業務的認識和理解，增強投資者的風險管理意識。

為迎接櫃台債券業務發展新機遇，建設銀行金融市場部相關負責人告訴記者，該行已對櫃台服務進行全面升級。穩步拓展信用類債券品種，為櫃台投資者提供與其風險偏好及風險承受能力相匹配的債券﹔深度優化櫃台債交易體驗，進一步提升報價質量，優化互聯交易平台櫃台交易功能，激發櫃台債交易活躍度﹔扎實推進風險防范和內控管理，做好投資者適當性管理和風險揭示工作，通過內控流程梳理及系統建設筑牢風險防線。下一步，建設銀行將繼續挖潛櫃台客戶資源，加大系統升級改造力度，不斷豐富報價債券類型和數量，適時通過櫃台開展債券回購交易。

“工商銀行全力落實主管部門工作部署，做好相關業務准備工作，包括推進內部制度辦法更新修訂等工作，進一步加強投資者權益保護和投資者適當性管理。”工商銀行金融市場部相關負責人表示，下一步，將不斷提高服務新發展格局、推動債券市場高質量發展的能力和水平，從增量、擴面、提質和降本等方面持續推動櫃台債券業務發展。一是拓展櫃台債券業務服務，滿足多元化差異化投資需求﹔二是增強產品服務供給力度，提升服務可得性﹔三是協同加大市場培育力度，提升服務質效﹔四是精准發力踐行普惠政策，降低服務獲取成本。

明明表示，商業銀行需要密切關注市場動態和監管政策的變化，靈活調整業務策略，以適應市場發展和投資者需求的變化。

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