既要“算總賬”，對整體投資組合開展長周期考核評價﹔還要“算大賬”，考核評價以功能作用發揮為核心，兼顧效益回報等要素，不以單純追求財務回報為目標……在近日國務院國資委與國家發展改革委聯合出台的、推動中央企業創業投資基金高質量發展的政策措施中，國資創業投資“不敢投”“不願投”等問題受到關注。

上述政策措施提出，針對國資創業投資“不敢投”“不願投”等問題，健全符合國資央企特點的考核和盡職合規免責機制。

對此，多位專家向記者表示，要建立以功能作用為重點的創業投資基金全生命周期考核機制，同時遵循基金市場運作規律，讓央企創投基金既突出“放得活”，又體現“管得住”。

南開大學金融發展研究院院長田利輝向記者表示，國資容錯機制的建立需要重點考慮風險評估、投資決策、項目管理、退出機制等問題，確保在可控的風險范圍內進行投資，但要合理容忍正常投資風險，根據投資策略合理確定風險容忍度，設置容錯率。

中國企業改革與發展研究會研究員吳剛梁向記者表示，在對央企創投項目進行評價時，既要看項目的短期經濟效益，也要看長期效益﹔既要看個別項目的盈虧情況，也要看投資的整體績效。此外，還要看投資項目在科技創新、打造現代產業體系等方面的功能價值。國資監管部門在對項目及其團隊進行審計與問責過程中，應充分考慮上述因素。

記者了解到，今年6月，國務院辦公廳發布的《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》提出，要“改革完善基金考核、容錯免責機制”，並探索對國資創業投資機構按照整個基金生命周期進行考核。9月18日召開的國務院常務會議提出，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關政策措施。此外，廣東、湖北、湖南等多地專門出台文件，明確建立和完善國資創投機構業績考核、激勵約束和容錯機制。

多位行業人士認為，在符合國資央企特點的盡職合規免責機制下，央企投資基金建立市場化投融資模式，對於早期項目，可以適當簡化資產評估、盡職調查程序，授權投資團隊在一定投資額度內自主決策﹔堅持激勵和約束並舉、效率和公平並重，既符合市場一般規律又體現國有企業特點，實現投資團隊與基金深度綁定，與出資人共進退。

清華大學國家金融研究院院長田軒建議，需要進一步細化容錯免責的標准與范圍，加強相關法律法規支持，為市場提供投資導向和法律依據。尤其需要明確失敗項目合理投資行為與操作失誤的標准，為員工提供適度的風險容忍空間。同時，要健全風險投資市場准入、基金管理、退出渠道等全流程制度體系，完善相關盡職調查要求和風險評估機制，加強創投機構內控機制建設和合規性要求，加強外部監督，確保激勵容錯機制的公正性和透明度，維護市場健康穩定的發展秩序。

田利輝認為，在各類監督檢查中，更加關注基金投資組合整體而非單個項目、關注功能作用和戰略價值而非短期財務盈虧、關注未來長期發展趨勢而非當前階段性問題。按照“三個區分開來”要求，建立盡職合規免予問責機制，對依法合規、履行忠實義務和勤勉盡責義務、沒有牟取非法利益的人員，可按照規定不予、免予問責。

也有專家認為，央企創投基金實現“放得活”“管得住”，既需要推動央企為創業企業提供戰略引導、產業應用、資源對接、資本運作等支持，實現資本的良性循環和增值﹔也要讓基金在投資中平衡“審慎決策”和“決策效率”，營造起更加包容、更加鼓勵創新的創業環境。

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