张承惠：中国证券市场存在恶性循环

    人民网北京11月18日电 （记者 章斐然）上午，国际金融论坛专题会议第五场“中国证券市场面临的制度挑战与改革”在北京嘉里中心大酒店举行。国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠发表评论。她认为中国证券市场要解决好三个问题：投资人心态问题、政府发展证券市场的理念或者目标问题、监管者的职能问题。她表示，这三个问题有的已经解决，有的还正在解决之中，有的完全没有解决。

    第一、投资人心态问题。张承惠说，在中国股票市场的发展早期，投资人对于风险的耐受度是很低的。大家都认为股市只能涨不能跌。经过20多年的发展，我股民对风险的承受能力和心态有了明显的改变。

    第二、政府发展证券市场的理念或者目标问题。张承惠表示，中国的股市在建立之初，其建设目标并不是为了建设一个高效率的资本市场。”当时是为了解决国企脱困，而把股市推出来的。尽管后来也在不断地对中国的股票市场、证券市场发展战略目标进行不断的调整和完善。”她认为，在传统的发展方式之下，中国的证券市场造成现在这样一个结果是必然。

    她总结改革开放30多年来，中国的发展方式有四个典型的特征：重化工业带动工业化、大规模基础设施投资带动城镇化、吸引外资拉动现代化，出口导向带来全球化。他认为，这四个发展动力必然导致政府倾力扶持大企业、大项目，必然导致靠压抑消费来促进投资。而这个必然结果表现在证券市场上，政府的价值取向一定是保护发行人、保护融资者，而不是保护投资人。

    她说，“但是这种情况现在正在发生改变，因为传统的经济发展模式难以持续。整个经济增长的动力在发生改变，经济结构在发生改变，因此要求中国的资本市场、证券市场一定要适应这种经济结构的转变。”她还认为，尽管这种转变正在发生，但是速度较慢，还没达到公众预期的更快更好的效果。

    第三、监管者的职能问题。中国资本市场的监管者一方面要监管市场的风险，另外一方面又承担了行业发展和市场发展的责任，这两个责任在很多的时候存在利益冲突。她认为，目前对监管部门管控风险的要求过高，一旦出了风险，所有的风险都要监管部门来承担，这导致了用行政方式来监管的做法。她还说，这一做法使得中国证券市场存在恶性循环。“政府与市场界限不清，导致市场扭曲，各种问题出现。然后又使得监管部门用行政手段治理这些问题，用行政手段治理的结果，使得这个市场更加扭曲，问题更加突出，界限更加不清，就是政府和市场的界限更加不清。”