10日，在“空中”飘了近一周的离岸人民币香港银行同业拆借利率（HIBOR）终于回到了“地面”，香港离岸人民币隔夜HIBOR继9日回落47个百分点后，10日再度回落7个百分点，至6.8%左右。但是，香港交易所人民币货币期货未平仓合约仍居高不下，显示市场的风险管理需求仍很强烈。

　　香港离岸人民币HIBOR的波动，在离岸人民币产品中引发连锁反应，近日RQFII基金纷纷披露遭遇赎回，沪股通近期也出现了连续的净卖出，香港的银行更是掀起了新一轮的高息揽存大战。

　　拆借利率波动 资金紧急挪仓

　　新年伊始，香港离岸市场便上演大戏，离岸人民币的隔夜HIBOR自1月4日起出现持续上涨，1月5日隔夜拆借利率已升至38.3%，1月6日进一步飙至61.3%，创2016年1月13日以来新高。

　　这在离岸人民币产品中引发连锁反应，港交所的交易公开资料显示，近4个交易日，在港上市的主流RQFII基金均遭到赎回。其中，流动性最好的RQFII A股ETF南方A50在过去4个交易日里净流出逾12亿元人民币，基金规模减少了1.255亿个单位；华夏沪深300基金也遭赎回660万个基金单位，净流出资金逾2亿元人民币。南方创业板基金等也出现轻微赎回。

　　A股合成ETF安硕A50也未能幸免，在1月6日及1月9日连续披露遭遇赎回；此外，作为离岸人民币主要投资标的之一，沪股通近期也出现了连续的净卖出。

　　有外资行交易员指出，由于离岸人民币拆借成本飙升，一些投资者紧急从离岸人民币产品上撤出，但这并不意味着海外资金不看好A股，他们只是通过QFII等渠道将持仓转至在岸产品，因为这样可以使收益最大化。

　　风险管理需求仍强烈

　　值得注意的是，进入本周，香港离岸人民币HIBOR逐渐企稳，周一，香港离岸人民币HIBOR隔夜拆借利率自上日的61.333%降至14.05133%，大降47个百分点。10日，隔夜HIBOR进一步回落超7个百分点至6.81517%，离岸人民币流动性紧张的局面大幅缓解。

　　但是，市场的风险管理需求似乎仍很强烈。香港交易所人民币货币期货的成交量近两个交易日虽然回落至1万张以内，但未平仓合约仍保持在超过46000张的高位。截至1月9日的未平仓合约达46444张，为历史第二高水平，仅次于1月4日创出的46711张的最高纪录。

　　上周人民币汇率波动加剧及离岸人民币HIBOR上蹿下跳时，人民币货币期货一度放出巨量。1月5日，香港交易所人民币货币期货单日成交达20338张，名义价值超过20亿美元，远超2015年8月12日的8061张的历史最高纪录。另外，1月5日，新交所的美元兑离岸人民币期货也创下11049张合约的单日成交记录，总成交额相当于11亿美元，1月5日的成交量是该产品2016年12月日均合约成交量的3.7倍。

　　有中资机构的外汇分析员指出，人民币货币期货成交量与未平仓合约激增，反映了市场参与者在人民币汇率双向波动时代的风险管理需求，在离岸人民币流动性紧张局面大幅缓解的情况下，未平仓合约仍居高不下，显示市场的风险管理需求仍很强烈。

　　值得注意的是，尽管香港离岸人民币HIBOR逐渐回落，但香港的银行仍在通过提高存款利息的方式，吸收离岸人民币存款。

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