3月2日晚间，中国收入规模最大的互联网企业京东集团（Nasdaq:JD）发布2016财年第四季度及全年财报。财报显示，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）2016财年京东集团扭亏为盈，净利润为人民币10亿元。2016年度，京东集团关键财务指标营收、盈利均超华尔街分析师预期。

亮丽的财务数据一经发出，便得到华尔街知名投行的一致认可，纷纷保持买入评级，将目标股价调高至40美元／股。按照华尔街的投资逻辑，行驶在快车道上的京东未来会怎么样，这才是说服他们最重要的逻辑。这一点在投行的研报中确信无疑，例如里昂证券在报告中称京东商城2017年将有更大的发展空间，“京东是我们2017年的首选之一。”

营收盈利双超华尔街预期

2016财年，京东营收规模继续保持超行业增速增长。2016年全年净收入达成2602亿元人民币，同比增长44%，增长速度超越华尔街预期。

同时，第四季度京东营收为803亿元人民币，同比大涨47%，比起早先华尔街平均预期的40%左右更是上浮近7个百分点。

这一年，京东的规模效应持续彰显，盈利能力不断提升。2016年，京东在非美国通用会计准则下的毛利额达到386亿元人民币，较2015年同期上涨62%，毛利率也由13.4%稳步攀升至15.2%。京东集团首席财务官黄宣德先生在电话会议中表示，“毛利率的持续增长得益于京东自营业务全品类规模效应的提升。”

华尔街对于京东规模效应带来的盈利能力颇为看好。德意志银行预计京东2017年毛利率将随着规模效应而持续上升。汇丰银行在其研报中称：“作为中国最大的零售商（包括线上及线下），京东集团的策略是利用其品牌、价格、配送及履约优势在不同品类获得最大规模，进而将规模优势将转化为盈利能力。2016财年，在历经具有挑战性的前三个季度后，京东四季度业绩证明了其策略的有效性。该策略能够有效促进商品交易总额（GMV）和收入的同步增长，从而持续提升京东盈利能力。”

分析师普遍对京东快速增长和持续盈利的前景表示期待。业绩发布后，多家投行继续维持京东买入评级、纷纷调高目标价格。Jefferies、里昂证券及招商证券（香港）更是将目标价格调高至40美元/股，就目前股价来看，京东股价仍有较大上涨空间。

结构性扩张凸显 投行看好京东中长期发展

2016年的京东可谓在追求高品质增长上下足了功夫，在自营领域大力扩充品类、下沉渠道和第三方平台大力打击刷单、优化服务的同时实现了盈利。这种结构性上的优质扩张得到了华尔街分析师的肯定和期待。招商证券（香港）表示：“我们看好京东的长期前景和盈利增长，预计其自营及第三方平台将实现长期增长，而毛利率将进入结构性扩张阶段。”这种结构性的增长也意味着京东营收和利润指标上的增长趋势已经趋于稳定，可以经受住大力促销等季节性短期压力。

在自营领域，京东大力投入商超日百领域。2016年第四季度剔除虚拟商品的日用商品及其他品类商品的交易总额为1063亿元人民币，相比2015年同期增长59%。与2015年第四季度的49%相比，占剔除虚拟商品的总交易额比例上升至52%。日本券商大河资本在其研报中高度肯定京东在家电、快消品类中强有力的执行力，并称：“我们期待京东自营毛利率及经营效率的进一步的扩张，从而带动京东2017至2019年度的经营利润率提高。”

在第三方平台领域，2016年中期，京东加大了反刷单力度，替换了部分低品质供应商。这对第三方平台增速造成了短期影响，京东曾表示：“虚假繁荣”没有任何意义，反而会伤害平台的信誉，必须要及时清理任何不健康发展的因素。京东集团CEO刘强东曾在财报电话会议上说，“这一举措将保证京东平台未来更加健康的发展，我们预计到2016年底业绩将恢复。”从实际表现来看，目前该影响已趋于平稳，第三方平台商家数稳步提升。截至2016年12月31日，京东第三方平台共有超过12万个签约商家。同时，京东2016年第四季度营收、利润指标均表现靓丽，不仅兑现了承诺，还远超华尔街预期，再次凸显了京东有效的策略和优秀的执行力。此外，2016年京东全年服务和其他项目（主要来自于电商平台业务）的净收入同比增长66%，2016年第四季度到2017年初，京东还陆续宣布了对行业和社会开放自身具有优势的物流和营销能力，未来发展仍将有巨大空间。对此，美国券商STIFEL认为：“我们相信随着新进供应商的成熟，京东第三方平台收入将于2017财年第二季度开始反弹，同时我们期待伴随供应商的增长推动各品类长尾效应的爆发。”

本次业绩发布同时，京东还公布了京东金融重组的最新进展。3月1日，京东集团签署了关于重组负责运营京东互联网金融业务的京东金融的最终协议。依照该协议，京东集团将出让其持有的所有京东金融股份，相当于京东金融68.6%的股份。京东集团将不再拥有京东金融的法律所有权或有效控制权，京东将获得大约143亿人民币现金以及在京东金融未来实现累积税前盈利后，获得其税前利润的40%。预计京东集团与京东金融的重组交易将在2017年中完成。

美银美林对京东金融的拆分非常认可，认为此举对京东现金流有着明显的正面影响，并且缓解了未来盈利预期中的不确定性。大河资本对此表达了相同的观点，“这项协议完成后，京东核心业务的盈利能力提升将有更加清晰的展现。” 

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