人民网北京9月5日电（张文婷）2017年已过大半，四家 A股上市保险公司已悉数亮出上半年业绩。面对保险行业的转型期，每家公司的盈利模式都在发生改变，如何将业务结构不断优化，更好的发挥保险保障功能，成了各家最关心的问题。

四家A股上市保险公司归母净利润表（制表：张文婷）

盈利模式变革：保障型产品大幅上升

近几年来，为了适应市场的转变，保险公司纷纷谋求转型。受调整策略影响，各家的“成绩单”有了一定差距。中报显示，上半年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险合计净利润为654.15亿元，同比增长7.9%。具体来看，中国人寿、中国平安、中国太保净利润同比分别增长17.8%、6.5%、6%；新华保险仍处于转型期，净利润同比下降2.3%。

翻看几家公司的年报，不难发现，寿险方面，扩大期交业务，收缩趸交业务，加大保障功能成了一致的改革方向。无论是中国人寿、太保寿险还是新华保险，其期交业务占比都有了一定幅度的提升，分别由2016年的45.4%、65.1%、49.6%上升至今年上半年的55.9%、88.0%、87.1%。

中国人寿董事长杨明生在中报业绩发布会上指出，为了发展高质量业务，公司每年主动放弃2个百分点的份额用来加大期交产品，缩减趸交产品。

他同时提到，“寿险业市场主体不断增加，竞争日益激烈，公司从前累积的结构性矛盾开始暴露，唯有进行业务结构优化，强化产品保障功能，才能更好的往前走。”

数据显示，中国人寿上半年新单保费中，首年期交保费777.11亿元，同比增长10.8%；趸交保费达613.50亿元，同比下降10.6%；十年期及以上首年期交保费370.42亿元，同比增长9.0%；续期保费达1804.95亿元，同比增长39.0%。

通常而言，银保渠道的趸交保费收入占比较高，在产品价值回归保障的背景下，更为复杂的、保障范围更广的、保费金额较大的险种往往很难通过银保渠道进行销售，同时银保渠道对于客户后期的服务和关系维护缺乏动力。中报指出，新华保险上半年在银保渠道收缩中短存续产品，取消了趸交业务计划，使得其期交业务大幅提升。

数据显示，新华保险共实现首年期交保费166.54亿元，同比增长22.6%，占首年保费的比例达到87.2%，其中十年期及以上期交保费108.27亿元，同比增长41.0%，占首年保费的比例达到56.7%。

当然，保费收入的升降并不能完全反应公司的经营情况，价值的增长才是考察公司业务的关键。

从中报来看，上半年四家A股上市险企的业务价值均实现了大幅增长，中国人寿、平安保险、太平洋保险、新华保险的一年新业务价值分别同比增长31.7%、60.5%、75.3%、28.8%，增速高于同期保费收入增幅。尤其是太平洋保险，上半年寿险上半年新业务价值197.46 亿元，同比增长59.0%，已超过去年全年水平。

广发证券非银团队的研报显示，考虑年初以来监管对于快返、理财产品的限制和清理，上半年新业务价值增速反映出行业回归保障后市场的需求仍然旺盛。未来行业发展趋势是聚焦长期产品。

保险公司总投资收益率对比图（制表：张文婷）

投资收益提升：股票和非标资产成公司“心头好”

众所周知，保险公司的盈利不单单是靠保费收入，投资收益也是决定其利润好坏的命脉。今年上半年受益于资本市场向好以及债券收益率的短期提升，各大险企也抓住机会进行资产配置，投资收益率整体有所上升。中国人寿、平安保险、太平洋保险、新华保险总投资收益率分别为4.62%、4.9%、4.7%、4.9%，较去年同期分别增长0.2、0.3、持平、减少0.3个百分点。

在具体的资产配置方面，股票和非标资产成了各家公司的“心头好”。中国人寿、平安保险、太平洋保险、新华保险上半年股票配置占比分别增加2.0、2.0、0.6、0.1个百分点。

平安证券研究报告分析称，这是由于在行情驱使下公司主动增配了股票资产，同时股票的公允价值也在增加。

中国人寿副总裁赵立军对采访中心记者表示，投资收益的提升在于上半年公司加大了长久期债券、债权型非标产品的配置力度，重视港股的配置价值，此外，还积极探索基础设施、供给侧改革、债转股等领域的优质投资机会，丰富收益来源。

中国太保方面则表示，上半年公司抓住了市场利率从底部回升的时机，积极配置固定收益类资产，提高了保险资金投资组合收益的稳定性。A股投资重点关注供给侧改革、消费升级、制造升级、节能环保等符合经济发展的投资机会，把握了大盘蓝筹股出现的结构性行情。

中国平安首席投资官陈德贤也持有相同观点，他表示，上半年公司增加了权益类投资比重，从去年末的16.9%增加至今年6月末的20.4%，增加的部分主要集中在股票及权益型基金。其中，股票投资占比从去年末的6.9%增加至今年6月末的9.5%。预计到今年年底，公司的权益类配置比例会大致维持在目前水平，仍然青睐高分红、价值型、经营管理能力强的大蓝筹股。

保险资金支持实体经济超4万亿：未来将加码

保险资金以期限长、规模大、来源稳定的独特优势被作为实体经济的“助推器”。截至2017年6月末，保险资金通过债权计划、股权计划等方式，直接投资国家重大基础设施建设、养老社区和棚户区改造等民生工程，累计金额超过4万亿元。

透过各家的中报也可对保险资金支持实体经济发展窥见一二。据了解，截至2017年上半年，中国人寿旗下的资产管理公司在直接面向实体经济的项目融资方面已落地的资金超过3000亿元。

据中国人寿资产管理有限公司总裁助理于泳介绍，公司通过综合运用债权投资计划、股权投资计划、项目资产支持计划、信托计划、私募基金、直接股权投资等方式为实体经济提供融资。最近备受关注的217亿元入股联通项目，就是最好的见证。

中国太保年报也显示，公司投资领域涵盖高速公路、能源、隧道桥梁等国家重点扶持的基础设施项目，以及旧城改造、土地储备和公租房等项目，全面参与“一带一路”、长江经济带、京津冀协同发展、上海自贸区建设等国家重大战略规划。

据中国太保旗下的太保资产副总经理程劲松表示，太保资产近十年已累计设立债权、股权计划、资产支持计划等另类投资产品82项，累计管理资产规模约1600多亿元。从另类投资产品形态来看，各类债权投资计划75项，目前余额约1330亿元，规模占比90.61%。从项目的投资区域看，在全国20多个省、市、区均有投资。从项目的投资领域看，覆盖了全部可投资范围。投资类别上，也从交通、能源、市政、环保四大类不断向外延展，并且关注基础设施、棚户区改造项目等。

据多位业内人士表示，保险资金对实体经济的投资还在不断加码。保险资金，特别是寿险资金属于长期负债资金，规避资产错配的风险尤为重要。同时，由于基础设施建设、供给侧结构性改革和区域经济发展战略等重大项目投资具有规模大和时间周期长等特点，正好吻合保险资金的配置需求。

此外，实体经济投资领域的多元性和丰富性，可以帮助保险资金构建起多层次的投资配置体系，有利于合理分散投资风险。

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