同质化明显 公募基金行业亟待差异化创新发展

　　近期公募基金行业变数颇多：IPO暂停令打新基金遭遇惨重赎回，机构散户四下逃离；分级基金批量下折使得产品规模缩水，投资者对分级基金的态度也从一开始的“无脑买入”变成“唯恐避之不及”；市场不景气导致偏股型基金发不出去。要知道，在去年下半年以来的单边上涨行情中，有基金公司凭借这三种基金变身成为行业新贵，规模迅速提升，甚至出现成倍增长。但在最近的市场中，这些辉煌又被打回原形，一切仿佛只是黄粱一梦。

　　在“受伤”的基金公司中，一些总是习惯跟风的公司损失更为惨重。当市场较好，某种类型产品已热卖时，他们才急急忙忙开始准备，没有赶上行情最火爆的好光景；而当市场逐渐趋于平淡，甚至开始下行时，他们的产品问世才不久，已开始乏人问津，甚至卖不出去，但已付出的成本却很难收回。

　　历史上看，公募基金行业的“羊群效应”经常出现，扎堆吃草已是常态。比如今年1月震荡市中，医疗板块作为传统防御性行业受到市场追捧，于是同期有近十家基金公司开始发行相关主题基金。5月，分级基金井喷，同一时间段内，仅银行行业的分级基金就有11只。6月，打新基金疯狂发行，规模从5000亿元左右迅速膨胀到1.3万亿元左右。随后，市场发生一些较为极端的变化，基金公司跟风结果得以显现。以今年最热的分级基金为例，由于产品同质化严重，母基金投资标的过于集中，下跌时易形成行情共振难以分散风险，并造成母基金投资标的流动性不足，加上普遍采用指数化操作模式，母基金在市场风险较高时基本没有避险空间，其复杂的折算条款、不菲的融资成本、非对称化的杠杆波动、流动性较差及窄基指数化带来的集中投资风险，综合风险已超一般个股。今年6月股市大跌时，分级基金持有者遭受的损失和煎熬大幅高于普通股票投资者。

　　经历过这一波剧烈颠簸的市场，差异化创新重要性不能不引起公募基金行业重视。这个行业竞争已十分激烈，在金融创新和混业经营大环境下，马太效应愈发弱化。目前基金产品、销售渠道、策略同质化明显，能保持长期优秀投资业绩的基金公司更是凤毛麟角，排名榜上永远是黑马频出，很难形成真正的品牌效应，投资者满意度降低，基金业利润率下滑。

　　根据中国证券投资基金业协会的数据，截至2015年7月底，我国境内共有基金管理公司98家，其中合资公司46家，内资公司52家；取得公募基金管理资格的证券公司7家，保险资管公司1家。新基金公司还在源源不断地成立，随着新《基金法》的实施，保险、券商 、私募加入公募队伍，“大公募”时代将出现前所未有的竞争格局。随着金融牌照垄断价值的降低，如何寻求差异化生存，成为各家基金公司亟待解决的命题。

　　事实上，从国际市场上最成功的一批公司来看，他们采取非常明确的差异化竞争策略，比如，Vanguard是指数基金的第一名，Fidelity长于主动股票基金，PIMCO是全球最大债券基金公司，StateStreet竞争力在于后台营运，Blackrock强于风险管理方案。这几家公司都各有特点，但它们在某些领域做得足够好，能面对渠道，拥有足够议价能力。参照海外经验，基金公司大致有两个发展方向：一是“百货店”模式，什么都经营，各种类型产品都能保证质量和品牌优势；另一个方向是“精品店”，聚焦某些独具优势的领域。国外公司有的只做机构，有的只做零售，有的只做渠道不做直销，有的只做直销不做渠道。这些丰富的生态，是未来基金行业、财富管理行业应该往前走的一个方向。

　　从目前国内情况来看，尽管多家基金公司掌门人都曾公开表示，差异化是行业生存唯一的出路，但真正能做到的基金公司是极少数。这或许与行业中某些生态有关。据了解，有些公募基金管理公司股东极其强势，总经理不敢求新只求稳；有些公司则是因为内部体制拖沓，办事效率低下，缺乏创新执行力；还有些公司由于较小较新，资源有限，无法承担试错成本。目前看来，对于公募基金行业而言，差异化发展仍然道阻且长。