國家統計局11日發布數據顯示，11月全國居民消費價格（CPI）同比上漲4.5%。食品價格上漲尤其是豬肉價格上漲仍是推動CPI暫時走高的重要因素。從環比來看，CPI上漲0.4%，漲幅已比上月回落0.5個百分點。

專家表示，從中央到地方密集出台的大力度生豬穩產保供政策效果逐漸顯現。12月上旬以來，豬肉價格整體平穩，明年伴隨生豬產能進一步恢復，CPI漲幅將呈現高位回落態勢。此外，政策層面和市場機構對物價走勢預期平穩，因豬肉價格暫時性上漲推升的CPI不會對貨幣政策構成制約。

豬肉等食品價格推升CPI漲幅擴大

數據顯示，11月CPI同比上漲4.5%，漲幅比上月擴大0.7個百分點。其中，食品價格上漲19.1%，非食品價格上漲1%。食品中，畜肉類價格上漲74.5%，影響CPI上漲約3.27個百分點，其中豬肉價格上漲110.2%，影響CPI上漲約2.64個百分點﹔蛋類價格上漲10.1%，影響CPI上漲約0.06個百分點﹔鮮菜價格上漲3.9%，影響CPI上漲約0.09個百分點﹔鮮果價格下降6.8%，影響CPI下降約0.12個百分點。

CPI延續上漲勢頭，豬肉價格仍是主要影響因素。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月初以來豬肉價格高位回落，但整月平均漲幅仍比上月有所擴大，連同當月菜價走高，帶動食品價格同比增至19.1%。華創証券首席宏觀分析師張瑜指出，11月豬肉價格趨勢下行，但月均價環比漲幅仍為3.8%。豬價上漲的外溢效應增強，牛羊肉批發價格環比漲幅擴大。

國泰君安証券首席宏觀分析師高瑞東對《經濟參考報》記者表示，一方面，11月CPI繼續上行，略高於市場預期，主要受食品價格拉動。另一方面，不包含食品和能源的核心CPI同比僅為1.4%，創今年新低。當前CPI上行有很強的結構性特征。

CPI環比漲幅已經呈現回落趨勢。國家統計局城市司高級統計師沈赟指出，CPI上漲0.4%，漲幅比上月回落0.5個百分點。其中，豬肉供應緊張狀況有所緩解，價格上漲3.8%，漲幅明顯回落16.3個百分點。

興業証券首席經濟學家王涵表示，11月豬價已經開始回落，最大跌幅一度達到20%，帶動禽肉、雞蛋等替代消費品價格一同回落。鮮果、雞肉、雞蛋價格轉弱有望對沖一部分豬價上漲壓力。

積極因素助力物價平穩走勢

近來各部門和地方大力度推進穩產保供，在平衡供需、平抑物價等方面的效果正在顯現。

其中，豬肉價格作為影響物價的主要因素，已經進入回落區間。數據顯示，11月第4周，全國集貿市場活豬價格每公斤32.26元，豬肉價格每公斤51.22元，連續4周回落，比價格高峰分別回落16.7%和12.6%。

農業農村部9日消息顯示，近期生豬生產出現轉折性積極變化，生豬存欄和能繁母豬存欄雙雙探底回升，生豬價格回落趨穩。農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海表示，中央和地方恢復生豬生產的政策效果已經開始顯現，加上市場行情帶動，養豬場戶補欄信心進一步增強，全國生豬生產探底回升。

這些跡象也給市場帶來了積極信號。華泰証券首席宏觀研究員李超也表示，10月能繁母豬存欄近五年來首次出現環比小幅回升。這反映了在政府的鼓勵政策以及養豬行業利潤加大的帶動下，部分養殖企業已積極補欄。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，11月豬肉價格回落后，市場認為豬肉價格上漲風險可能已經減輕。從高頻數據來看，12月初生豬價格已經企穩。他同時指出，考慮到2020年春節較早，且11月養殖戶減少壓欄、加快生豬出欄，可能使生豬存欄下降，短期內豬肉供給仍將偏緊，豬價上漲壓力仍然存在。

王涵認為，盡管春節前豬價中樞有望繼續小幅上行，疊加年底基數下降，或將繼續小幅推升CPI。不過，豬價繼續大幅上漲的可能性小。

更有力舉措仍在加快推出。12月10日，農業農村部召開大型生豬養殖企業幫帶中小養殖場戶發展座談會時指出，生豬穩產保供是當前農業工作的重點任務，目前生豬生產出現止降回升的積極變化，產能正在加快恢復，但仍需一定周期。要多措並舉幫助帶動中小養殖場戶加快恢復生豬生產。

市場普遍認為，隨著豬肉價格進一步回落，物價總體將保持平穩。高瑞東表示，未來一段時間，預計CPI仍將維持在相對高位。但是伴隨生豬產能的逐步恢復，CPI將進入下行區間。

“短期來看，12月上旬以來豬肉價格整體平穩，這意味著本月豬肉價格同比漲幅有可能出現今年2月以來的首次回落，並帶動12月CPI漲幅回落至4%附近。長期來看，伴隨生豬產能恢復，非食品價格走勢平穩，CPI漲幅將出現高位回落態勢，特別是下半年漲幅將明顯下行，明年全年有望保持在3%左右。”王青說。

穩健貨幣政策趨勢不改

對於CPI上漲的溢出效應，多數機構認為，總體來看，物價短期上漲不會掣肘貨幣政策，穩健貨幣政策趨勢不改。

王青表示，當前受豬肉價格擾動影響，CPI增速存在一定“失真”，已不能全面、真實反映當前物價走勢。CPI短期沖高對貨幣政策的掣肘作用不必過度高估。中信証券首席固收分析師明明也表示，政策層面和市場機構對通脹格局的預期較為充分，豬肉價格上漲推升的CPI不會對貨幣政策構成制約，貨幣政策應該關注總量問題。

西南証券首席宏觀分析師楊業偉表示，雖然11月CPI同比增速再度創下階段性新高，但考慮到豬肉價格已經結束連續上漲態勢，而供給又開始出現改善跡象，這再度印証了本輪豬肉價格推升的CPI上漲是短期的單一食品價格上漲，而非持續的全面物價上漲。因而，貨幣政策無需對這類通脹進行應對，隨著豬肉供給的改善，物價將回到逐步下行通道。

“貨幣政策需要以穩定經濟增長為目標，受近期豬價上漲驅動的通脹約束有限。”楊業偉說。

“貨幣當局將更加關注核心CPI，短期結構性通脹不會成為央行貨幣政策的掣肘因素，這從11月5日央行下調MLF利率就可以看出。而在明年CPI高點之后，貨幣當局可能繼續通過逐步降低MLF利率等方式，推動降低實際利率水平，從而更好地服務實體經濟。”高瑞東說。

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