由堪薩斯城聯儲主辦的杰克遜霍爾全球央行年會將於8月27日至29日舉行。由於新冠肺炎疫情的緣故，本次杰克遜霍爾全球央行年會將首次以線上的形式舉行。市場人士將根據會議成果判斷未來一段時間內主要央行貨幣政策傾向。

　　美聯儲政策走向成焦點

　　杰克遜霍爾全球央行年會素有“全球央行政策晴雨表”之稱。本次會議的主題是“展望未來十年：對貨幣政策的啟示”。和往年一樣，各主要央行行長們將發表演講。不過，對於全球央行而言，今年是一個特殊的年份。由於新冠肺炎疫情的沖擊，上半年全球央行採取了史無前例的寬鬆措施，越來越接近政策極限，市場將格外關注各央行如何應對當前以及以后的挑戰，尤其是可能會選擇如何退出。

　　其中，最受關注的是美聯儲主席鮑威爾將在會上發表題為“貨幣政策框架評估”的講話，這將成為美聯儲政策行動的風向標。這次會議也是鮑威爾自7月下旬美聯儲貨幣政策會議以來的首次公開露面。

　　市場分析人士預計，鮑威爾將進一步闡明有關長期目標和貨幣政策策略的聲明中即將發生的變化。投資者將試圖從鮑威爾的講話中探尋美聯儲對於改變通脹目標設想的細節，以及對美聯儲政策框架調整的進一步想法。這些細節會暗示，美聯儲此輪堅持激進的超級寬鬆刺激政策的時間到底會有多長。

　　疫情暴發后，美聯儲將利率下調至零，並購買了數萬億美元的債券，以穩定金融市場，促進投資和就業。

　　國際貨幣基金組織（IMF）表示，美國歷史上持續時間最長的經濟擴張被疫情打亂，近1500萬美國人因此失業。盡管美國政府為經濟提供了前所未有的政策支持，但美國經濟前景存在巨大不確定性，經濟恢復至疫情前水平可能需要很長時間。

　　最新公布的美聯儲7月會議記錄顯示，美聯儲對經濟前景預期偏悲觀，認為不確定性較大。會議紀要顯示，決策者們對於利率前瞻性指引的表述趨於推遲和模糊，美聯儲進入政策觀察期。

　　自2018年底以來，美聯儲決策者一直在研究新框架。他們擔心，全球范圍內的低通脹和低利率將使其使用現有策略來應對未來衰退的難度更大。分析人士認為，此次會議上鮑威爾的處境非常微妙，他可能想說明有關框架評估如何逐步達成共識，但不會太明確地說出他們將在9月會議之后宣布的內容。

　　央行致力促進經濟復蘇

　　除了美聯儲主席鮑威爾發表講話外，年會還將探討其他央行將如何面對全球經濟所面臨的問題。

　　隨著疫情在部分國家和地區受到控制以及前期採取的一系列支持經濟的政策發揮作用，多國央行表示，在繼續維持寬鬆貨幣政策的同時，將放緩貨幣進一步寬鬆的步伐。另一方面，鑒於實體經濟復蘇面臨的壓力仍然較大，需要財政刺激與貨幣寬鬆加以支持，疊加全球地緣政治格局不確定性上升，各國央行在近期內仍將以寬鬆貨幣政策來支持經濟復蘇。

　　歐洲央行在其最新政策會議紀要中表示，在發達和新興市場經濟體中，金融狀況正以緩慢但穩定的速度接近疫情前的水平，這也反映在全球股市的強勁復蘇上。在歐元區主權債券市場，疫情前的融資條件基本上已經恢復。

　　歐洲央行委員會一直在避免深化負利率。紀要還透露出當前的預期是充分使用緊急抗疫購債計劃（PEPP）額度，並且部分委員認為額度應為上限，而非目標。就目前而言，資產購買計劃的規模和速度已然足夠。一些分析人士認為，預計歐洲央行不會進一步放鬆貨幣政策，在9月份的會議上，管理委員會將能夠更好地重新評估貨幣政策立場及其政策工具。

　　但鑒於歐元區的失業率持續上升以及可能出現一波企業破產潮，也有歐洲央行官員暗示可能在今年秋季推出新的貨幣刺激措施，以支撐經濟增長。

　　日本央行行長黑田東彥日前表示，盡管存在極大的不確定性，日本和海外經濟可能會從今年下半年開始逐漸好轉，但預計改善的步伐將是緩慢的。日本央行准備在必要時“毫不猶豫地”加大貨幣刺激力度，以緩解疫情對經濟的沖擊。

　　不過，由於日本政府2.2萬億美元的經濟刺激計劃令國債供應大增，本財年發行量料將會增加近三分之二，加大了日本央行的購債壓力。

　　其他發達國家央行如英國、澳大利亞央行，以及新興經濟體央行也對經濟復蘇審慎樂觀，預計將繼續維持寬鬆貨幣政策。

　　市場等待修正方向

　　今年杰克遜霍爾央行行長會議前的這一周，各種消息不斷刺激市場神經：美聯儲會議紀要“鴿派”信號不及預期、拜登正式接受民主黨總統候選人提名、歐洲出現疫情二次暴發跡象、英國與歐盟的脫歐談判進展甚微、貿易會談扑朔迷離……

　　在巨大的不確定性影響下，市場走勢大起大落：據報道，美元指數觸及逾兩年低位92.13之后，又最高反彈至93.50﹔現貨黃金在反彈至2000美元上方之后，遭遇猛烈拋售，單周振幅超100美元﹔外匯市場英鎊的走勢驚人。

　　另一方面，歐洲央行20日表示，從9月1日起，歐洲央行與英國央行、日本央行和瑞士央行將共同降低7天期美元信貸供應頻率，從每周三次降至每周一次。這是四家央行今年第二次調降美元流動性操作頻率。主要央行決定聯手縮減向市場提供美元流動性的市場操作頻次，認為這項在疫情最嚴重時期引入的旨在避免美元流動性告急的應急舉措現已不再必要，顯示全球金融環境逐漸好轉，美元流動性緊張問題已有緩解。

　　本周，一系列重要經濟數據即將公布，包括美國第二季度國內生產總值（GDP）修正值、8月咨商會消費者信心指數、歐元區工業景氣指數、德國第二季度GDP、多國物價指數等。市場將借助經濟數據研判各國經濟形勢，並通過央行行長年會把握政策動向，做出相應調整。

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