中新經緯客戶端9月23日電 題：《許維鴻：如何應對全球“印鈔潮”？》

作者 許維鴻(甬興証券副總裁兼首席經濟學家)

入秋以來，全球新冠肺炎疫情依然沒有明確好轉跡象，這很可能決定2020年全球經濟萎縮幅度超過2008年全球金融海嘯。作為應對，以美國為首的發達經濟體的央行，不約而同採取了“零利率”政策，並通過購買政府信用債券，支撐發達經濟體的財政赤字“新高”，加劇了金融市場對全球印鈔時代的恐慌。作為率先控制住疫情的世界主要經濟體，中國如何應對又一輪全球“印鈔大潮”、保持供給側結構性改革定力，就顯得格外重要。

我們應該清醒地看到，發達經濟體集體“印鈔票”，有一定的時代背景和歷史淵源。2008年美國次貸危機引發全球金融海嘯，美國央行打破常規“大放水”、向金融市場注入大量資金，穩定了美國股市，避免了更大規模的資產價格崩潰﹔另一方面，中美等國通過G20平台，更大范圍協調全球主要經濟體，通過積極財政政策刺激投資和消費需求，最終讓美國經濟順利走出低迷，美國股票市場甚至走出了長達12年的牛市，國內失業率更是屢創新低。可以說，美國這十幾年是嘗到了印鈔票的甜頭的，歐元區和日本央行積極跟進，也就不難理解了。

但是，任何宏觀經濟政策都有個“適度”的要求，央行的貨幣政策更是如此。超常規的貨幣寬鬆、通過印鈔票刺激經濟增長，隻能是權宜之計，不能成為常態化的手段。美國經濟增長和失業率的統計數據雖然亮眼，卻掩蓋了過去十年來，美國社會貧富差距顯著拉大、中產階級財富萎縮、社會各階層裂痕加劇的嚴酷現實。這兩年美國經濟增速下降，其國內率先被波及的，恰恰是社會最底層的普羅大眾——當前突發疫情讓種族沖突雪上加霜，背后的原因是經濟增長過度依賴印鈔票，美聯儲難辭其咎。

當然，金融科技的發展，一定程度上讓美國政府發行債券、美聯儲印鈔票，變得方便且低成本——貨幣無紙化、債券無紙化技術，使得社會財富記賬徹底基於一組組數字，世界主要國家的法定貨幣早就是實際意義上的“數字貨幣”，跨境貿易結算、信用卡消費、中國老百姓日常支付寶和微信支付，都是金融科技發展的成果。

就連曾經的“金融烏托邦”——比特幣系列“旁氏騙局”，也在回歸貨幣的本質、回歸便利貿易交易的功能。現在，越來越多硅谷金融科技企業數字貨幣創新，早就不鼓吹所謂“分布式記賬”、區塊鏈技術，挑戰法定貨幣地位，而是通過發行“穩定幣”，解決國際貿易中跨境支付的成本問題。為了便於區分，我們不妨將硅谷這種新潮流命名為第二代數字貨幣，而這種貿易便利化的數字貨幣大多與美元直接挂鉤，客觀上強化了美元的國際支付領頭羊地位，變相支持了美聯儲印鈔，值得中國金融業重視研究、積極應對。

第一，要保持供給側結構性改革的政策定力，不跟風印鈔票、堅定對過剩產能領域降杠杆。雖然中美很多經濟實際情況不同，但是過分印鈔票都會造成貧富差距擴大，最終引發深刻的社會問題。過去幾年中國艱苦卓絕的扶貧攻堅，就是在民生領域的積極作為。而從產業角度，中國的房地產泡沫風險是印鈔票最大的潛在系統性風險，當然應徹底杜絕﹔另一方面，任何程度的寬鬆貨幣導向，國有企業和各級政府都會最先受益，最終讓中央政府信用為其債務背書﹔廣大中小企業和民營經濟雖然承擔就業和稅收壓力，卻依然融資貴、融資難。因此，堅持審慎的貨幣政策、保持相當水平的基准利率，是保障經濟改革調結構必要的金融環境。

第二，要保持積極的財政政策，摒棄單純的基礎設施建設投資拉動模式，多樣化公共財政支出造福民生。傳統的凱恩斯主義有局限性，基礎設施投資刺激經濟必須要適度——在人煙稀少地區修高速路、脫離百姓實際需求的“叫好不叫座”的電信高科技投資，都可能濫用公共財政資源，讓中央政府過度負債。進入9月以來，中國經濟已經恢復到疫情前的總體活力，前8個月的貿易順差超過了兩萬億人民幣，經濟總體向好趨勢形成，不需要再以突發疫情為借口進行新的基礎設施投資刺激。相反，以筆者近期對內蒙古、山西、河南等地的調研發現，傳統煤炭和金屬採掘礦區的環保治理依然欠賬很多，個別地區甚至打著應對突發疫情的旗號，放鬆環保標准、拖延環境治理進度，顯然偏離了公共財政向民生傾斜的改革方向。如果非要加大政府支出，不妨多傾斜環保領域，向礦山固廢要增量土地，關閉污染企業求青山綠水。

第三，要高度重視金融科技的發展趨勢，鼓勵有國際貿易基礎優勢的城市，創新模式積極探索第二代數字貨幣應用。中美貿易摩擦前景難測，第二代數字貨幣強化了美元對其他國際貨幣的優勢，顯然是我們需要積極應對的。中國擁有數量巨大的中小企業，“一帶一路”倡議也讓中國貿易的朋友圈遍及全球，每天都有天量的小宗跨境貿易結算，且涉及數量眾多國家的法定貨幣。因此，第二代數字貨幣在中國的應用場景廣闊，將極大降低中小跨境貿易的外匯交易成本﹔貨幣當局不妨選擇中小國際貿易企業密集的城市，如寧波、義烏、廈門、泉州等，允許成立第二代數字貨幣金融科技企業，嚴格規范其結算范疇和匯兌總額度，在風險可控的基礎上鼓勵中國企業參與金融科技全球化的競爭。(中新經緯APP)

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