隨著科創板、創業板試點注冊制的平穩落地，A股全面推行注冊制已是大勢所趨。10月22日，証監會副主席李超在2020金融街論壇年會分論壇上透露，証監會正在研究制定全市場推廣注冊制實施方案，這意味著市場全面實行注冊制的腳步漸行漸近。

　　條件已逐步具備

　　李超稱，經過科創板、創業板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備。下一步，証監會將認真貫徹黨中央、國務院決策部署，堅定市場化、法治化改革方向，學習借鑒國際最佳實踐，保持定力，循序漸進，扎實穩妥辦好注冊制改革這件大事。

　　李超具體談到，証監會扎實辦好注冊制改革主要有三點考慮。

　　一是做好全市場注冊制的改革准備。加強科創板、創業板試點注冊制各項制度規則運行情況的評估，深入總結試點經驗。在此基礎上，廣泛聽取各方面意見，完善符合我國國情的注冊制框架，研究制定全市場推廣注冊制實施方案。

　　二是構建有利於注冊制實施的監管體系。轉變監管理念，優化涉及全市場各環節、涵蓋各類市場主體的監管機制。加快監管職能轉變，提高上市公司持續監管能力，強化中介機構的全流程監管，加大違法違規懲戒。同時，深入推進簡政放權，推行權責清單制度。

　　三是系統推進基礎制度改革。堅持以注冊制改革為引領，補齊制度短板，穩步推進發行承銷、交易、持續監管、退市、投資者保護等各環節關鍵制度創新，補齊制度短板，加快建立更加成熟、更加定型的基礎制度體系。

　　在李超看來，注冊制改革是一個系統工程，制度機制的磨合、市場主體間的有效制衡，是一個漸進的過程，也需要逐步調試，持續優化。

　　全面實行注冊制對A股市場有哪些意義？牛牛金融研究總監劉迪寰告訴北京商報記者，全面推行、分步實施注冊制改革或將開啟“優勝劣汰”的挑選公司時代，進一步完善資本市場制度，致力於建設一個規范公平、公開透明、有活力、穩定健康的資本市場。

　　而証監會市場一部主任李繼尊認為，注冊制改革是一場涉及監管理念、監管體制、監管方式的深刻變革。從証監會自身來講，這實際上是一場刀刃向內的改革。

　　李超稱，希望市場各方積極建言獻策，客觀、理性地看待新情況、新問題，共同推動注冊制改革和資本市場基礎制度建設行穩致遠。

　　改革效果符合預期

　　李超認為，前兩步改革已經落地實施，市場運行總體平穩，改革效果符合預期。而這也是全面實施注冊制的一個重要背景。

　　李超談到，試點注冊制在科創板這一增量市場板塊率先實現“破題”。從2019年7月22日科創板開市以來的情況看，設立科創板並試點注冊制成功落地，較好地發揮了資本市場改革試驗田的作用。

　　“首先，以信息披露為核心的注冊制有效實施。我們緊緊抓住信息披露這條主線，將發行條件中由投資者判斷的事項轉化為更嚴格、更全面深入精准的信息披露要求，堅持審核注冊公開透明，構建了交易所審核和証監會注冊各有側重、有效銜接的審核注冊機制，把選擇權交給市場。目前企業從受理申請到完成注冊平均用時5個多月，審核注冊效率明顯提高。同時，關鍵制度創新經受住了市場檢驗。建立了市場化的新股發行承銷機制，新股定價更加理性，定價效率明顯提升，二級市場博弈更加充分。”李超如是表示。

　　數據顯示，開市以來，科創板上市公司超過180家，IPO融資金額佔同期A股的一半。

　　創業板作為存量市場試點注冊制開局良好。截至10月21日，創業板注冊制下的上市公司已有38家，市值合計超過7000億元。

　　李超認為，創業板市場涉及800多家存量上市公司、4600多萬存量投資者，注冊制改革充分考慮了存量投資者的風險承受能力、交易習慣以及存量上市公司的監管做法，在制度設計上做了差異化安排。今年8月24日創業板改革落地以來，注冊制理念得到較好貫徹，在審企業順利平移，新股發行上市等穩步推進，交易機制總體平穩，投資者適當性安排平穩過渡，各方反響積極。

　　李超還談到，近兩年來，試點注冊制總體順利，成效顯現。逐步凝聚了廣泛的改革共識。新証券法確立了股票發行注冊制的法律地位。各類市場主體積極支持並適應注冊制改革，市場活力不斷激發。注冊制實踐做法得到認可。在改革中，尊重注冊制基本內涵，借鑒國際最佳實踐，設計了一系列體現中國特色和發展階段的制度規則，經受住了市場實踐的檢驗。此外，注冊制生態系統逐步構建。圍繞注冊制的各項配套規則不斷完善，優勝劣汰機制更加順暢，各類主體歸位盡責明顯增強，法治保障更加堅實，市場價值投資理念日益增強。

　　同步推進其他基礎制度改革

　　李超指出，注冊制是我國資本市場一項重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過程，也是我們認識不斷深化的過程。注冊制改革要把握好四方面關系。

　　李超具體談到，一是要做好發行制度和其他基礎制度之間的協同改革﹔二是要辯証看待注冊制下新股供給和上市公司質量提高之間的關系﹔三是要把握好融資端改革和投資端優化之間的平衡﹔四是要促進市場各參與主體的權責對等。

　　李超認為，注冊制改革不是簡單的股票發行制度改革，而是資本市場“牽一發而動全身”的關鍵改革，同時也需同步對其他基礎制度進行改革。歷史上，A股發行制度曾進行過多次改革，在優化發行定價、加強信息披露、強化市場約束等方面進行了有益探索。本次注冊制改革是對股票發行制度的根本性變革，涉及到一系列基礎制度的優化，同步推進承銷、交易、退市、投資者保護等各環節關鍵制度創新，改革的系統性、全面性、協同性超過以往。改革效果不能隻看發行上市環節，也要看其他基礎制度的實施成效。

　　對此，中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林在接受北京商報記者採訪時表示，“全面實施注冊制，需要監管焦點后置，如果沒有持續的上市公司持續監管，市場會出現劣幣驅逐良幣現象”。

　　証監會首席律師法律部主任焦津洪在金融街論壇年會分論壇上亦談到，為了保障注冊制改革順利推進，最高人民法院發布了創業板、科創板司法保障意見，全國法院民商事審判工作紀要以及全國法院審理債券糾紛案件的座談會紀要等一系列針對資本市場的實際情況，實際的問題所做的司法政策性文件都非常有力地支持了資本市場的發展。

　　焦津洪還表示，下一步將從落實新証券法、加大對提高上市公司質量的法律保障、完善市場結構及交易結算法律制度，推動制定期貨法、強化中介機構的作用和機構投資者引領穩定市場的作用等幾個方面推進和深化法治建設，進一步梳理完善與注冊制改革相關的各項制度規則，為未來全面實施注冊制做好充分的法律准備。

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