編者按：

美國的未來在誰手裡？每四年一回的選戰，總可見場場硝煙。要“保持美國偉大”的特朗普不斷在集會上大呼“再要四年”，立志“為美國之魂而戰”的拜登有心塑造成富有同情心的領導者。但無論誰將問鼎白宮，要面對的，是對立、破碎，以及與世界的割離。 

本報推出“美國大選風雲”專題（1-4版），試圖通過探索特朗普家族內部故事、候選人身后的隱秘力量、選票裡的利益既得者，以及白宮新主挾裹來的資本暗流，與讀者一同理解美國大選，以及美國和世界的未來關系。

美國總統選舉季中素有“十月驚奇”一說，意為在臨近投票日的10月往往會有出人意料的重大事件出現，讓選情出現轉折。

2020年的10月，同樣不乏“十月驚奇”。

10月初，共和黨總統候選人特朗普確診感染新冠病毒，這可能是這個選舉周期中最令人震驚的事件。

確診一周后，特朗普匆匆出院，抓緊計劃開展后續的競選集會活動，要“讓美國再次偉大”。

而彼時的民主黨總統候選人拜登在葛底斯堡發表了一篇名為“為國家的靈魂而戰”的演講，被《華盛頓郵報》稱為其職業生涯中最好的一次演講。但他沒有想到，幾天后，《紐約郵報》曝光了他和兒子的丑聞，“郵件門”引起美國一片嘩然。

美國正在經歷大蕭條以來最嚴重的經濟衰退。四年一次的總統大選選情、候選人政策將對資本市場的走向起到指導作用。特朗普與拜登政策立場大相徑庭，投資者應如何在影響全球金融市場的政治風險中進行交易？

競選綱領差異大

在美國，共和黨屬於保守黨派，奉行經濟古典自由主義，強調自由與效率、公平貿易、限制政府干預，支持減稅、反對非法移民、減少社會保障水平、保留持槍權利等。而民主黨支持新政自由主義理念，提倡縮小貧富差距、加大政府經濟干預以及更多社會福利、寬待移民以及包容多元文化，認為減稅會加重政府債務負擔。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭在接受《國際金融報》記者採訪時表示，若特朗普勝選，預計會持續支持現行的政策，而拜登屬於民主黨中間派，不會像桑德斯、沃倫那樣採取跟現在政策大相徑庭的政策走向，所以也不太可能出現特別激進的政策。

荷寶全球基本面股票主管費德麗（Fabiana Fedeli）告訴《國際金融報》記者，預計拜登將把政策重點放在基礎設施投資、醫療支出和環境友好型政策上。特朗普將把稅收視為關鍵的經濟支持工具，並對那些對環境有高度負面影響的行業更加友好。

美國奉行三權分立的制度，總統的行政權受到參、眾兩院的立法權和法院的司法權的限制，美國大選不光選總統，參、眾兩院都會進行選舉。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正在接受《國際金融報》記者採訪時表示，大選的最終結果可以分為以下四種情況:

●共和黨總統特朗普連任，國會由兩黨分別領導（現狀） 

●民主黨總統拜登勝出，國會由兩黨分別領導

●共和黨總統特朗普連任，共和黨同時控制參眾兩院（2016年特朗普首度當選時的狀態） 

●民主黨總統拜登勝出，民主黨同時控制參眾兩院（藍色浪潮Blue Wave）

費德麗告訴《國際金融報》記者，任何行業政策方向的重大改變都需要白宮和國會兩院屬於同一黨派，這樣無論是共和黨還是民主黨的大獲全勝都將對市場產生積極影響，因為這會讓市場預期，任何對經濟的支持政策都可以立刻決定並實施。而總統和分裂國會的組合將使美國總統在施政時面臨國會掣肘。雖然總統可以在某種程度上通過行政命令進行干預，但這仍然限制了他們產生強大影響力的能力。在國會分裂的情況下，一些板塊會在選舉結果公布后立即出現負面或正面的價格反應。

若不考慮總統和國會分裂的情況，多數接受《國際金融報》採訪的專家認為，特朗普當選可利好能源、汽車、金融、國防等板塊，拜登當選可利好醫療、基建、新能源等板塊。

加稅給美股帶來負面影響

特朗普和拜登在稅收政策上的態度大相徑庭，而稅收政策將成為影響美股的重要因素之一。

特朗普執政期間股市表現良好的一個重要因素就是企業所得稅大幅降低。《華爾街日報》認為，如果民主黨今年11月大獲全勝，或將導致企業稅率上調，這似乎會讓美國大型科技公司的股票受到沖擊，從而有可能削弱美國股市今年反彈走勢的一大驅動力。

據美國銀行全球研究部（BofA Global Research）估計，若拜登的稅收方案疊加，將對標普500指數成份股公司的預期利潤構成9.2%的拖累。而且，某些領域的公司會比其他領域的公司承受更大痛苦。

美國銀行的分析顯示，拜登的稅收計劃料將對信息技術、通信服務和非必需消費品行業的利潤構成兩位數百分比的拖累。這些是今年以來標普500指數的領漲板塊。

科技行業危機重重

《華爾街日報》指出，拜登關於提高海外收入稅的主張預計將對科技股造成特別沉重的打擊。據FactSet估計，科技行業僅有43.5%的營收來自美國。

除此之外，大型科技公司面臨的另一個不確定因素是監管機構可能採取的整頓行動。雖然目前，特朗普和拜登對於科技巨頭的侵犯隱私和壟斷問題沒有太多的政策主張，但本月初，美國眾議院反壟斷小組委員會發布了一份449頁的報告，認為美國最大的科技公司們正利用其主導地位壓制競爭、扼殺創新，國會應該考慮迫使科技巨頭將它們佔據主導地位的在線平台與其他業務部門分拆，並限制其收購。

費德麗表示，科技行業股將承壓，因為許多市場參與者預計，民主黨的勝利將對大型科技和社交媒體平台施加更大的監管壓力。而事實上，無論未來是拜登還是特朗普政府，都會對科技公司實施進一步的監管。

趙耀庭也表示，高科技企業將受到政客們的持續苛責。“考慮到在美高科技企業具有重大的壟斷權利，政客在這方面對他們多有批評，而且呼吁對科技巨頭進行分拆，我想這個趨勢有可能會延續下去。另外，現在愈演愈烈的科技脫鉤問題，如果拜登能夠當選，可以一定程度上緩解這方面的壓力”。

能源、基建關注度高

有分析指出，受2020年美國大選結果影響最大的行業可能就是能源行業，因兩黨政策南轅北轍。

楊傲正告訴《國際金融報》記者，過去4年特朗普執政期間，美國已退出了《巴黎協定》，他也一直支持化石燃料企業，同時希望放鬆對能源公司的管制。此外，特朗普一直支持進一步減稅，減公司稅對能源板塊最為有利，因為該板塊的稅率一向較高。而若拜登當選，除了重新加入《巴黎協定》外，還將大幅提高可再生能源生產能力，為相當一部分運輸系統供電，並且研究包括從先進核設施到綠色氫、從電網級電池到碳捕獲和儲存的新技術，這將大幅利好新能源股。

費德麗也認為，若拜登勝選，意味著傳統碳氫化合物行業將面臨阻力，可再生能源將受益，因為對環境影響的監管可能會收緊。此外，油價可能也會因此受到負面影響，不僅因為環保問題，還由於人們可能會期待伊朗核協議的恢復。“但我們已經了解到OPEC+能夠採取相對快速的措施來調整石油產量以提高價格，因此拜登即便獲勝，對石油的影響也許是短暫的，這取決於OPEC+的下一步行動”。

除了能源行業，在基建方面，兩黨都雄心勃勃。特朗普在第一個任期內常常挂在嘴邊的就是“基建”，盡管其一再承諾要出台一項強有力的基建支出法案，但到目前為止，並沒有兌現任何承諾。拜登希望通過一項2萬億美元的基建支出方案，旨在用四年的時間促進碳中和和綠色能源解決方案的發展和投資。

DWS Group的美國業務首席投資官大衛·比揚卡認為，不管誰入主白宮，很多人認為基礎設施將成為大選后的熱點行業。而基礎設施不僅僅是道路和橋梁，同時還包括新經濟結構，如智能電網、5G通訊等。

制藥行業被低估

費德麗認為，在醫療保健板塊，根據選舉結果，不同的子版塊將有不同表現。“如果拜登獲勝，他將希望在2021年推進平價醫療法案和眾議院通過的HR3處方藥降價改革。盡管如此，新冠肺炎給醫療體系帶來的壓力可能意味著，這些計劃要麼暫時被推遲，要麼被稀釋。因此，如果拜登獲勝，醫藥行業可能會出現短期負面價格反應，這是由於對藥品價格壓力的擔憂”。

“此外，如果政策的負面影響沒有預期的那麼嚴重，制藥公司最終可能會扭轉局面，特別是考慮到該集團是新冠肺炎疫情防控的先鋒，而白宮很可能會考慮到這一點。重要的是，拜登要想實施任何有關藥品定價的政策，就需要獲得全面的勝利，任何對藥品報銷計劃的重大改變可能需要總統、眾議院和參議院的配合。”費德麗說。

費德麗還認為目前制藥公司估值低，對標普500的估值折價是史上最大的。“這些公司的基本面健康，后期產品線強勁，也正在逐步加強前期和中期的產品線，制藥公司可能是目前被低估得最嚴重的行業。此外，對於許多公司來說，我們認為他們在大流行病中研發的產品（疫苗/中和抗體）上升空間還沒有被納入未來預期。因此，我們認為制藥是一個有吸引力的行業，如果拜登當選，會在短期內有更多上升空間。出於同樣的原因，特朗普的勝選可能也會引發制藥股的寬慰性反彈”。

投資者還應注意什麼

在金融監管方面，楊傲正認為，拜登及其副手哈裡斯除了主張增加富人稅外，也支持征收金融交易稅，同時《多德-弗蘭克法案》是奧巴馬任期內的產物，用以對付2008年金融危機時債台高筑的企業，避免金融危機再次出現，拜登當前的政綱並未提及重推此法案，但相信若拜登登台，金融監管環境不會如特朗普任期時那麼寬鬆，因此利空金融股。

費德麗表示，民主黨政府將加大對金融業的監管壓力，而特朗普政府很可能會延續目前放鬆監管的態度。但是在經濟刺激政策的推動下，如果金融監管加強，經濟狀況的改善實際上也可能會對銀行產生積極的影響，所以對於銀行股的影響最終可能還是取決於實際政策和經濟勢頭。

除了候選人政策對於美股各板塊的影響，楊傲正認為，投資者需要注意美國大選結果存在爭議的可能性。“由於疫情的關系，這次美國大選有不少選民已開始用郵寄方式投票，特朗普不斷質疑有可能出現選舉舞弊，他甚至指出，如落選，未必會馬上移交權力。11月3日投票日后長時間的政治不穩定性可能導致大類風險資產出現劇烈波動”。

資產管理公司Vontobel Quality Growth首席投資官馬特·本肯多夫認為，選舉影響通常都被過於夸大了。實際上，回顧歷史，大選本身並不像人們所想的那樣，會對市場帶來如此大的影響。最終影響股價的依然是經濟基本面的健康程度和經濟增速，以及企業的利潤增長狀況。

趙耀庭認為，從歷史來看，美國市場往往更多關注經濟和貨幣政策。所以在決定基准利率方面，美聯儲將發揮重要的作用，同時對於美國股市的走向影響也是極為重大的。

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