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管理匯率波動風險需用好市場化手段

許偉
2020年11月24日08:10 | 來源:經濟參考報
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原標題:管理匯率波動風險需用好市場化手段

  今年6月以來,人民幣對美元連續升值,累計幅度超過8%,引起各方面的高度關注。匯率是兩國貨幣的比價,由兩國經濟基本面、政策周期和市場預期等變量的相對變化決定,本輪人民幣匯率升值的驅動因素主要有三個方面。

  首先,面臨突如其來的新冠肺炎疫情沖擊,我國統籌做好疫情防控和經濟社會工作,做到了有效防控和經濟恢復“兩個率先”。同時,整體通脹溫和,就業狀況持續改善,經常項目小幅盈余,防范和化解重大風險取得實質性進展。而根據國際貨幣基金組織預測,美國經濟今年預計下降4.3%,要到后年才能回到疫情前的水平。

  其次,與主要經濟體寬鬆政策易進難退、非常規政策常態化不同,我國宏觀政策空間較大,貨幣政策有條件逐步回歸正常。11月中旬以來,我國十年期國債利率回升至3.3%左右,同期美歐日本十年期國債利率一度降至0.83%、-0.54%和0.017%,中外利差有所擴大。此外,美國新的財政刺激計劃遲遲不能出台,更需寬鬆貨幣政策保持甚至加大對經濟運行的支持力度。

  再次,我國金融開放和人民幣匯率改革進一步提振對人民幣資產的信心。今年初,雖然遭遇疫情沖擊,但中國經濟展現出了強大韌性,人民幣匯率也走出了與其他新興經濟體貨幣匯率不一樣的路徑。與此同時,我國金融開放的承諾陸續兌現,境內外資本市場連通度上升,三大債券指數紛紛納入中國債券,加上主要貨幣流動性寬鬆,國際投資者增加中國資產配置的意願上升,相關資金流入也會推高人民幣匯率。

  人民幣匯率短期快速提高,也引發了一些擔憂,比如是否會沖擊出口企業,拖累經濟復蘇。要考慮人民幣匯率升值是否會對實體經濟造成影響,要多關注多邊匯率,即人民幣有效匯率。按照與主要貿易伙伴的貿易額作為權重計算,6月初至11月中旬,人民幣有效匯率升值大約4%左右,升值幅度相對溫和。6月到10月,我國出口整體增速有所加快,但對主要貿易伙伴的出口有漲有跌。6月以來,人民幣對歐元、日元分別升值1.6%和5.1%。若從年度平均看,今年以來人民幣對美元、歐元和日元分別貶值了0.6%、1.7%和2.4%。所以,總體上看,多邊匯率變化與出口增長態勢大體相適應,並沒有升值過頭,人民幣匯率近期走勢更多呈現出雙向波動幅度擴大的特點。

  人民幣匯率波動幅度擴大,是匯率形成機制市場化改革、發揮匯率穩定器功能的自然結果,未來隨著短期資本流動規模的增加,匯率雙向波動將成為新的常態,各方面需要做好管理匯率波動風險的准備。

  一是匯率定價機制要更加靈活,更大程度發揮市場主體自主報價的功能作用。二是加快完善外匯市場,豐富參與主體,為企業規避風險提供更多工具。三是發揮國內資本市場的“池子”作用,提高市場的深度、廣度,增加對流入資金的長期吸引力。四是市場運行過程難免會出現一些“羊群行為”,需要完善資本金、負債比率、流動性比例、貨幣錯配程度管理,不斷豐富宏觀審慎管理工具箱,實現資源跨境配置效率改善、開放條件下風險防控、人民幣國際地位提升的有機統一。

(責編:趙安妮(實習生)、李棟)

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