新年的首個交易周，A股市場分化格局愈發明顯，“指數漲而個股跌”的局面頻繁出現，行業龍頭股帶動了大盤漲幅，而市場流動性也向其集中，成交量明顯高於中小市值股。

業內人士指出，短期而言，市場防御性情緒促使資金“抱團”業績較為穩定的白馬股。而長遠來看，隨著注冊制改革深入推進，市場優勝劣汰的功能將進一步得到發揮，更多資金將流入各優質賽道的頭部上市企業，而不具備長期價值創造的企業或將面臨淘汰。

首周頻現“指數漲而個股跌”

公開數據顯示，上周五個交易日中，在滬指收漲的1月4日至7日，全市場下跌個股數量分別為1100家，2385家，2980家，3282家，最高下跌比例超過80%﹔而滬指收跌的1月8日，上漲個股數量達到2073家，上漲比例超過50%。

指數上漲、個股普跌之下，大市值公司的漲幅愈發顯著。Choice數據顯示，在上周漲幅超過15%的個股中，總市值在千億元以上的共有25個，總市值在100億元至1000億元之間的有90個，而總市值在10億元至100億元的中小市值個股僅有45個，10億元以下的個股則沒有進入周漲幅超15%的榜單中。

行業龍頭表現尤為突出。例如，糧油龍頭金龍魚周漲幅達33%，養殖龍頭牧原股份周漲幅為25%，光伏龍頭隆基股份周漲幅近20%。寧德時代、比亞迪、海康威視等行業龍頭股周漲幅也超過15%。

與此同時，市場流動性也大都集中於龍頭股。盡管前五個交易日兩市成交額每日均突破萬億，但部分中小市值股票卻處於“失血”狀態，成交量低下。《經濟參考報》記者根據Choice數據統計，市值在千億級別以上的個股，平均周成交量為45235萬股，平均周成交額達到128億元﹔市值在100億元至1000億元內的個股，平均周成交量為16957萬股，平均周成交額25億元﹔市值在10億元至100億元內的個股，平均周成交量為5490萬股，平均周成交額僅為4.5億元﹔而市值在10億元以下的個股，平均周成交量為2672萬股，平均周成交額不足0.5億元。

“當前市場情緒偏向保守，防御性情緒佔主導，因此這一時期資金更多會選擇一些業績較為穩定的‘大白馬’品種。”申萬宏源首席市場專家桂浩明對《經濟參考報》記者表示，這些行業有利於機構在開年打下較好的業績基礎，也因此成為資金“抱團”的重要選擇。

注冊制下市場優勝劣汰功能加強

長期來看，業內人士指出，隨著注冊制改革的推進和長期資金“話語權”的提升，更多資金將流入各優質賽道的頭部上市企業。

以申萬二級行業指數作為分類依據，從去年6月底至今，區間漲幅居於前三的行業分別為電源設備、汽車整車以及航空裝備，前兩者的區間漲幅超過了100%。在專家看來，這些行業的共同特點是賽道前景廣闊，具有較強的成長性。

指數表現則是頭部公司走強的另一個寫照。Choice數據顯示，從去年下半年至今，滬深300指數累計漲幅超過30%，而同期國証2000指數漲幅僅為4.7%，大盤股與小盤股走勢“冰火兩重天”可見一斑。

專家預計，在注冊制改革推進下，市場“優勝劣汰”功能或進一步凸顯。“注冊制改革意味著更多企業將獲得登陸資本市場的機會，但上市之后能否籌集到資金，選擇權仍然由市場來決定，這在一定程度上會加劇市場的優勝劣汰。”桂浩明表示，目前已經出現了一批新上市公司，由於業績表現未得市場認可，資金籌措也並不理想。

中國銀河証券研究院分析師蔡芳媛也指出，質地優良的公司在市場化定價下有能力獲得更高的估值和融資，這些公司一般處於優良賽道、自身具備較強的實力，在資金支持下有望獲得更快速的成長﹔而對於競爭優勢相比較不夠強的小型企業而言，如果不具備自身核心競爭力和較高的護城河，則極易被市場拋棄。整體來看，隨著注冊制的推行，頭部公司將愈發受到資金追捧，業績差的公司市場出清逐漸加速。

另一方面，市場資金結構也在發生變化，機構資金的影響力進一步加強。國盛証券研報顯示，從主導市場風格的增量資金構成看，2020年股市增量資金主要源自公私募。其中公募有約3.5萬億元增量資金，私募有約5100億元增量資金，來自北向資金的增量資金近2100億元。而據國君策略分析，在流動性拐點出現之前，賽道、競爭格局等仍是增量資金考慮的前提。伴隨投資久期的放長，藍籌龍頭仍是首選。

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