從流動性角度來看，A股市場優於港股市場，當港股市場完成估值修復行情后，部分資金會陸續回流至A股市場之中，兩地市場的頭部企業，尤其是稀缺新經濟巨頭還是市場青睞的標的。

A股抱團股鬆動后，內地資金轉戰港股新經濟、金融等巨頭企業，持續高漲后出現回調，投資者該上車還是落袋為安？

在港股市場短期估值優勢以及稀缺資產優勢下，內地資金新年以來持續大規模南下，掃貨騰訊、藥明康德、思摩爾國際等大市值個股，價格水漲船高，AH股溢價收窄。數位專家指出，港股后期或存在平台震蕩的需求，資金會在A股與港股市場之間反復運作，兩者起到一定蹺蹺板效應。資金青睞的標的，還是兩地市場的頭部企業，特別是稀缺新經濟巨頭。

近2000億南下掃貨

抱團港股龍頭企業

新年新氣象，AH股優質資產備受資金追捧。在抱團A股核心資產鬆動后，內地資金紛紛轉戰港股市場。

2021年1月4日至1月21日，外資北上買入A股資產，內地資金南下掃貨港股。以實際交易金額計算，北上資金淨買入487.13億元，而南下資金淨買入1851.63億元。大量資金入場帶動了恆生指數的攀升，新年以來14個交易日裡漲幅近10%。

近2000億元南下資金主要買了哪些股票？數據顯示，主要集中在騰訊、中國移動等大市值企業上。通過滬市流入港股市場的南下資金偏愛騰訊控股、中國移動，淨買入額分別是316.64億元、275.84億元﹔通過深市流入港股市場的南下資金對騰訊控股、中國移動也很熱衷，淨買入額分別是248.33億元、125.42億元。此外，南下資金還買入了中國海洋石油、中芯國際、美團、中國電信、小米集團、中國聯通、香港交易所、思摩爾國際等個股。

雖然港股指數回調，但市值排名靠前的港股表現依然強勢，年初至今，頭部企業漲多跌少，而騰訊控股、美團、招商銀行、比亞迪等大市值個股漲幅均超過20%。

內資為何瘋狂掃貨港股市場？獨立財經評論員郭施亮告訴《國際金融報》記者，港股市場的估值優勢以及稀缺資產優勢，吸引內資關注。部分抱團資金在A股市場產生分歧，加快流向港股市場。

老虎投研團隊在接受《國際金融報》記者採訪時表示，一是資金抱團優質資產的訴求不斷放大，加上核心資產本身稀缺﹔二是人民幣升值﹔三是經濟彎道超車（中國社會消費品零售總額2020年全面超越美國）﹔四是港交所改革等多重原因，增強了中國權益類資產配置的吸引力，部分資金被分流到港股，主要流入新經濟、金融等行業。

基金持倉個股方面，截至2020年12月31日，騰訊、美團、中國平安、藥明生物、小米集團、舜宇光學科技等港股備受資金重視，持有基金數量均超過12隻，騰訊更是被40隻基金共同持有。

對於南下資金“抱團”配置龍頭資產的特點，老虎投研團隊表示：“港股資金抱團現象較A股和美股更為明顯，長期建議關注行業龍頭，不要貪便宜，避免老千股。更看好改革預期下新經濟企業，很多都是美元基金在配置，后續內資的佔比也會逐漸提高。”

“內地投資者對於春節前A股的收益率已經到達預期水平，並准備節后至兩會前捕捉下一階段春季躁動機會。”華泰國際相關負責人在接受《國際金融報》記者採訪時表示，境內外資金目前偏好仍然是新經濟，內資更喜歡新經濟中的A股稀缺性品種。雖然看到全年新舊經濟收益率均衡，需要明確指出的是，由於海外流動性節奏“前寬鬆、后有擔憂”，第一季度新經濟會強於舊經濟。

有分析師喊出“南下投資正當時”，還有私募投資人揚言“賣出A股，買入H股”，但市場上質疑的聲音也不少。港股的火熱是否會“分流”A股？“答案是肯定的，至少在新發基金層面，如果不去配置港股，那麼就會流入A股。”上述負責人表示。

填平估值窪地

AH股溢價收窄

A股相對H股估值存在較高的溢價空間，這也凸顯港股的投資價值。但是經歷了前段時間的水漲船高后，1月21日港股市場開始回調，AH股溢價逐漸收窄，尤其是近期被爆買的個股。因此，市場人士提醒注意投機性風險，警惕低估值陷阱。

恆生AH股溢價指數越高，代表A股相對H股越貴（溢價越高）﹔該指數越低，代表A股相對H股越便宜。2021年以來，該指數呈現下降態勢，這也意味著A股與H股之間的溢價有所收窄。截至1月21日收盤，該指數收報133.43點，接近發布首日報收點位（133.24點）。

事實上，AH股之間估值差異一直存在。2014年內地與香港股市互聯互通機制運行以來，南下資金整體呈現持續淨流入態勢，AH股溢價的差距略有縮小，但之后溢價又有所上升。2020年以來，南下資金持續低位布局港股。不過伴隨著A股2020年6月下旬的拉升，恆生AH股溢價指數走高，之后維持高位震蕩態勢。

就個股溢價來看，東方財富Choice數據顯示，共有49隻個股AH溢價率超過100%，其中有15隻超過200%，國聯証券、*ST拉夏、復旦張江AH溢價率更是超過300%。

而AH股溢價率低於10%的有7隻，包括中國平安、招商銀行、藥明康德等股票。比亞迪、泰格醫藥、海爾智家等個股AH溢價率低於20%。而這些均是近期南下資金大手筆買入的個股，比亞迪年初至1月21日漲逾22%。

郭施亮告訴記者，隨著AH股溢價率持續下降，目前AH股溢價率已經逐漸回落至合理的水平，短期估值修復行情逐漸完成，未來可能存在平台震蕩的需求，南下資金的持續流入力度將成為港股市場的后續表現力量，資金會在A股與港股市場之間反復運作，兩者起到一定蹺蹺板效應。

“但從流動性角度來看，A股市場優於港股市場，當港股市場完成估值修復行情后，部分資金會陸續回流至A股市場之中，兩地市場的頭部企業，尤其是稀缺新經濟巨頭還是市場青睞的標的。”郭施亮表示。

掘金港股后市機遇

謹防投資配置風險

備受市場關注的是，港股火爆持續到何時，投資者如何配置資產？在機構投資者為主的港股市場，個股分化更是明顯，這也意味著股票並非呈現普漲態勢，投資風險很大。

除了分化，個股回調波動也較大。以1月21日收盤數據來看，前13個交易日累計漲逾13%的恆生港股通新經濟指數，當日下跌0.69%，79隻成份股分化明顯，25隻上漲，華虹半導體、微創醫療漲逾8%﹔52隻下跌，國美零售、龍源電力、中航科工、長城汽車、中芯國際等跌逾5%。

“投資者喜歡確定性更高的理財方式。港股申購門檻低，隻要賬戶有可用的現金（不需要像A股一樣必須有持倉）就可以參與申購，同時中簽率對散戶更友好，整體賺錢效應較明顯。”老虎投研團隊進一步分析，金融地產權重過大，超過50%，這部分估值本身就偏低，導致港股估值長期處在窪地。新經濟企業並不在窪地，尤其是二次上市企業，因為港股普通股和美股ADS（美國存托憑証）可以互換，兩地的估值體系、價格都會互相錨定，本質上對標的是美國納斯達克。

華泰國際相關負責人對記者表示，新年以來，延續中概股回歸和中資企業赴港上市熱潮，港股打新市場火熱。“目前港股升勢強勁，要提防美國通脹或經濟修復力度顯著超預期，從而導致流動性回流美國市場拐點提前到來，另外需留意中美關系擾動。普通投資者需注意防范系統性風險，擇時逢低吸納，避免盲目追高。”該負責人提醒道。

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