人民網北京1月20日電（黃盛）股票發行注冊制（以下簡稱“注冊制”）改革給資本市場結構、生態、透明度等方面帶來了全方位、深層次變化，在資本市場改革發展史上具有重要意義。

全面實行注冊制落地9個多月以來，相關制度安排運轉總體平穩有序。在1月19日中國証監會召開的新聞發布會上，証監會綜合業務司主要負責人周小舟表示，注冊制改革是一場從底層邏輯到思想理念、行為方式的深刻變革，涉及資本市場入口與出口、一二級市場、投融資、立法與執法等各領域全鏈條。目前，注冊制主要制度安排已基本定型，資本市場基礎制度實現系統性重塑，市場對法治的敬畏之心更強了，市場生態不斷淨化，中小投資者合法權益更加受到保護，監管部門自身的透明度更高、各種約束更強了。

1月19日証監會新聞發布會現場。 來源：証監會官網

統籌推進一攬子關鍵制度創新

資本市場的市場屬性極強，規范要求極高，實行注冊制必須堅持依法治市，全面加強制度建設。

   周小舟介紹說，注冊制改革以“建制度”為主線，統籌推進一攬子關鍵制度創新。

在法治建設方面，近年來，新証券法、刑法修正案（十一）以及《中共中央辦公廳國務院辦公廳關於依法從嚴打擊証券違法活動的意見》等發布實施，資本市場法律制度體系的“四梁八柱”基本建成，大幅提高了欺詐發行、信息披露違法追責力度，從根本上扭轉了資本市場違法成本長期過低的局面。

在定價制度方面，我國新股發行長期處於“賣方市場”，合理定價始終是個難題。注冊制改革以來，証監會注意平衡各方訴求，著力構建市場參與者充分博弈的新股發行定價機制。主要包括：不對新股發行價格設行政性限制，健全以機構投資者為主體的詢價定價配售機制，引入差異化跟投制度，加強對報價行為的監管。

在交易制度方面，以市場化便利化為導向，著力提高交易的有效性與穩定性。優化漲跌幅制度，完善盤中臨時停牌制度，引入“價格籠子”機制，抑制非理性炒作。優化融資融券及轉融通機制，促進市場多空力量平衡。

比如，融資融券制度在促進價格發現、平抑市場波動、抑制“炒新”等方面發揮了積極作用。証監會機構司司長申兵表示，前期限售股出借融券問題引發市場關注，為維護市場公平，打擊各類不當套利行為，証監會加大了對限售股出借融券的監管力度。2023年10月，証監會發布通知取消上市公司高管及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資管計劃出借証券，並適度限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。

申兵表示，上述新規發布后，証監會通過加強穿透式管理、現場檢查、監管處罰等方式督促証券公司嚴格落實新規要求。總體看，政策落實效果符合預期。截至目前，融券余額較新規實施之初降幅達23.4%﹔戰略投資者出借余額降幅更大，達到35.7%。此外，新規發布后存在高管戰略投資者的新股上市，上市初期均未發生出借，說明新規落實效果良好。

在退市制度方面，注冊制暢通入口的同時，必須拓寬多元化退出渠道。2020年，証監會啟動新一輪退市制度改革，全面完善退市標准，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，加大退市監管力度。退市改革以來，已有104家公司強制退市，是改革之前10年的近3倍。

此外，據証監會上市司司長郭瑞明介紹，新一輪退市制度改革后，退市呈現兩個特點：一是面值退市顯著增多，2023年面值退市的數量接近全部退市公司的一半，市場優勝劣汰的自我調節機制開始形成﹔二是重大違法類退市增多，2023年8家公司因達到重大違法標准進入退市程序。

全面加強監管執法和投資者保護

實行注冊制，絕不是放任不管、一放了之。在証監會看來，從股票發行的事前、事中、事后全鏈條各環節加強監管執法，管得更嚴，管得更准。

據介紹，在事前方面，証監會堅持質量優先，強化發行監管，嚴把IPO入口關。綜合運用輔導驗收、審核問詢、多要素校驗、現場督導、現場檢查、投訴舉報核查等多種方式，督促發行人和中介機構切實提高信息披露質量。加強穿透式監管，對IPO申報企業的股東核查全覆蓋，嚴厲打擊違規代持、以異常價格突擊入股、利益輸送等行為。進一步壓實中介機構“看門人”責任，注冊制改革以來，証監會已對從事投行業務的69家証券公司、381名責任人採取了監管措施，特別是對問題嚴重的5家証券公司暫停保薦業務，對55名從業人員認定為不適當人選，行業機構合規意識明顯增強。

在事中事后方面，証監會加強上市公司持續監管，接續實施兩輪提高上市公司質量三年行動方案，深入開展上市公司治理專項行動，集中整治財務造假、違規佔用擔保等突出問題，取得積極成效。証監會推動建立資本市場防假打假綜合懲防體系，持續加大違法成本，同時深入貫徹《中共中央辦公廳國務院辦公廳關於依法從嚴打擊証券違法活動的意見》，建立健全中國特色証券執法司法體制機制，嚴厲打擊欺詐發行、財務造假等嚴重違法行為。

數據顯示，注冊制改革以來，証監會查辦各類案件近1900件，向公安移送涉嫌証券期貨犯罪案件近600件，堅決查處康美、康得新、紫晶存儲、澤達易盛等一批大要案，向市場傳遞了“零容忍”淨化市場生態的強烈信號，監管震懾力明顯增強。

“注冊制絕不意味著放鬆質量要求，而是審核把關更加嚴格，不是誰想發就發、想發多少就發多少。堅持‘申報即擔責’，嚴懲‘帶病闖關’‘一查就撤’。”周小舟說，實行注冊制必須嚴刑峻法，重典治亂，堅持“零容忍”打擊欺詐發行、財務造假等嚴重違法違規行為，推進構建行政處罰、民事賠償、刑事追責立體化懲戒約束體系，保護投資者合法權益﹔推動建立中國特色証券集體訴訟制度並逐步常態化，完善証券期貨行政執法當事人承諾、先行賠付、欺詐發行責令回購等制度並推動相關案例落地，形成示范效應。

另據了解，試點注冊制以來，証監會和交易所從保護中小投資者權益出發，持續向市場傳導從嚴監管理念，讓申報企業和中介機構切身感受到責任和壓力。試點注冊制5年來審結的1000多家企業中，撤回和否決比例近四成，堅決把“帶病闖關”和不符合條件的企業擋在市場大門之外。

構建簡明科學的規則體系

公開透明是資本市場公信力的根基所在。注冊制改革以來，証監會及交易所始終堅持“開門辦審核”“開門辦監管”，將核准制下發行條件中可由投資者判斷的事項盡可能轉化為信息披露要求，全面清理“口袋政策”與隱形門檻，審核注冊的標准、程序、結果等全部向社會公開，主動接受社會各方面監督。

據周小舟介紹，証監會著力加強監管執法全鏈條透明度建設，構建簡明科學的規則體系，發行、上市、機構等條線監管規則及稽查處罰結果均向社會公開。針對改革后公權力變化特點，証監會堅持刀刃向內，推進自我革命，加快監管轉型，構建覆蓋發行上市全流程立體化監督制衡機制，改革完善上市委、並購重組委委員人員組成和運行機制，嚴肅整治影子股東、政商“旋轉門”和“逃逸式辭職”，進一步削減離職人員身份價值，嚴肅查處一批典型案件，打造廉潔的注冊制。

“注冊制一大變化是更加透明化陽光化，市場行為以及審核的程序、規則、結果都是公開的。”証監會發行司司長嚴伯進表示，這既有利於約束市場行為，也有利於增強發行監管效果。

“在我國這樣一個新興市場全面推行注冊制，涉及深層次的利益關系調整，市場參與者需要有適應的過程，制度安排需要在實踐中評估完善，市場環境變化也會對改革帶來新的考驗。”周小舟說，在改革之初，証監會就明確提出注冊制改革三原則，即尊重注冊制基本內涵、借鑒全球最佳實踐、體現中國特色和發展階段特征，對這些特點，我國注冊制形成了一系列具有中國特色的制度安排和監管政策。比如，板塊定位，統籌一二級市場平衡，對是否符合產業政策加強審核把關等。

“注冊制改革本身是不斷發現問題、解決問題、探索完善的過程。証監會將密切跟蹤分析注冊制實施效果，動態開展制度評估，認真傾聽市場聲音，不斷優化制度安排，推動建立更加成熟更加定型的資本市場基礎制度體系，更好發揮資本市場樞紐功能，更好服務中國式現代化的大局。”周小舟表示。

也有業內人士表示，在推動注冊制改革走深走實的新階段，我國資本市場需進一步確立以投資者為中心的市場發展理念，進一步深化改革，促進投融資兩端協調發展，持續提升資本市場吸引力和投資者長期回報。 

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