产品规模、流动性同步下降

　　准入门槛的提高，对于分级基金的规模和流动性都有不同程度的影响。国泰基金医药分级、食品分级基金经理梁杏说，“医药B在去年四季度的日均成交额是8200万元，到今年一季度就变成了5000万元，食品B在去年四季度的日均成交额是1700万元，到今年一季度就变成了1100万元。不光分级B是这样，分级A也是这样。医药A是非常大非常受欢迎的分级A交易品种，去年四季度的日均成交额是6700万元，今年一季度是3100万元。食品A去年四季度的日均成交额是520万元，今年一季度为410万元。”

　　整体看，今年2月至3月，分级市场整体流失了70多亿元的规模。但是4月份以后，由于雄安新区建设的消息发布和美国与叙利亚和朝鲜关系的紧张等，给相关行业主题带来了不少申购的机会，缓解了分级基金规模流失的情况。不过总体来说，少了散户的参与，分级基金规模流失的同时，活跃度也逐步下降。

　　Wind数据显示，截至4月末，具可统计数据的154只分级基金总份额为1479.74亿份，环比3月底减少101.34亿份，但相比2016年底已减少233.5亿份。

　　不过在专业人士眼中，分级基金下折套利也是一种量化投资的有效手段。摩根士丹利华鑫基金数量化投资部王联欣认为，当前国内资本市场量化投资的策略手段较为贫乏，但这种独特的量化投资方法也已逐渐受到市场认可，成为投资领域的另一大门派。分级基金下折套利成为其中一种手段，尽管多见于熊市周期，但这类周期性的量化策略，能够在特定行情中获得更为可观的投资回报，成为抗周期投资策略之一。

　　“新政实施之后，分级B卖盘不受影响，但分级B买盘受到签约投资者比例不足问题影响，出现买盘不足的情况，B类份额价格下降，所以会出现整体折价。”富国基金经理王乐乐介绍，任何新政的影响都会引发投资机会，关键看如何把握。比如新政开始前分级A会随着赎回套利资金的参与，价格会持续升高，直至价格变得虚高。此时分级规模快速减少。但若不考虑股票市场因素，分级基金规模在新政实施后将达到新的平衡。规模达到新的平衡以后，分级A价格会快速回落，B份额价格则会因此获得修复性抬升的机会。

　　业内人士表示，虽然新政对分级新规限门槛、严要求，但投资者也没有恐慌的必要。将分级基金定位为实用的策略工具是一种市场理性回归。

　　未来分级产品面临转型或清盘

　　新规之后，分级基金未来的命运成为投资者关注的焦点，其中转型和清盘成为两大方向。自去年新规发布以来，德邦基金、融通基金、中海基金等大量基金公司均发布了旗下分级基金转型申请公告。从转型方向看，均是变更为普通的指数基金，继续跟踪原有指数，不再进行分级运作。

　　从当前的整体数据看，分级基金面临折价率高、流动性差、规模萎缩的尴尬。业内人士认为，在当前境遇下，那些规模不断萎缩、交投不活跃的分级基金将开启处置潮，逐步转型或直接退出市场。而龙头基金公司和分级基金产品则会体现出先发优势，强者恒强。

　　济安金信基金评价中心主任王群航认为，沪深交易所发布分级基金指引，将会让分级基金这个夕阳类别加速黯淡下去。转型为ETF和LOF是这些分级基金尤其是小微分级基金的出路。相对转型，有不少分级基金直接选择了清盘。包括中融中证白酒、银华中证国防安全、银华中证“一带一路”等。

　　不过在梁杏看来，分级基金的工具性能依然值得关注，在分级基金集中跟踪的板块主题中，食品、医药和有色成为2017年值得关注的重点。“有色分级基金的标的指数中，黄金股占比达20％，黄金避险价值升温，催生黄金股投资机会，利好有色板块；随着供给侧改革持续发力，锌、铝、铜等基本面不断改善，下游基建、电力电子等行业逐渐回暖，中长期看有色板块有望跑赢大盘；此外基建、地产回暖，或明显提升周期板块整体风险偏好，有望成为新周期下有色金属行业整体上涨的重要催化剂。”

　　此外食品饮料、医药等也是当前资金博弈的震荡市中防御属性较强的板块，容易受到配置资金的追捧，相关行业主题分级也值得投资者关注。另外，“一带一路”、国企改革等主题也存在阶段性机会。

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