信托股权质押尝试借道大宗交易

　　上周中国证券报报道了长安信托“上市公司股权投资基金1号”的有关问题。虽然其产品披露因隐藏高收益下“过桥资金”的用途广受外界质疑，但该产品将股权质押项目中的“质押”环节变通为“大宗交易”，这种方式业内人士普遍认为有参考价值。这一方式可以快速地将股权转移到信托账户下，在资产处理时能够迅速“脱手”，防止通过司法程序过户时的“股价波动”。

　　据了解，目前通过大宗交易进行股权质押的信托并不多。业内人士表示，这类项目更适合上市公司小股东的股权质押，因为大股东的权益转换需要进行公告。

　　大宗交易快速“过户”

　　长安信托的“上市公司股权投资基金1号”是一款类似于伞形信托的产品，主要用于大宗交易，已发行多期信托单元。据公司一位高管向中国证券报记者介绍，该产品实质上是做股权质押类融资。在股权质押过程中，当质押股票总市值下跌到警戒线或是止损线时，融资方需要提供其他担保或者提前履行股权回购义务，否则信托公司将变现质押股票。

　　然而，据了解，信托要变现质押股票必须先将股票过户到其名下，而目前缺乏非交易过户的方式，因此，变现质押股票的及时性很差。“变现股权质押要走司法程序才能将股票过户到信托方名下，有时长达两个月，这个过程中股价可能变化很大。”上述高管表示。

　　北京一家信托公司项目经理称，质押股票的强制平仓，在真正处置时存在一些问题。因为股权质押并非过户，而是在中登公司办理质押，如果质押股票跌破清仓线，强制平仓质押股票不像操作自己账户那么简单，而是需要走一定的法律程序才能卖出，在此过程中股价很可能进一步下跌。此外，融资方不愿意自己质押的股票被强制平仓，因此也会百般阻挠。

　　由此，长安信托等设计出了“通过大宗交易取代股权质押”的方法。这一做法可以减少股票处理过程中，因为股价变动带来的损失。他介绍，信托方通过大宗交易平台以9折左右的价格将融资方的股票买过来(仍然约定回购)，就能快速便捷地将股票置于信托方名下。为了达到和5折股权质押率相同的效果，融资方在大宗交易后要返还约等于大宗交易4折的资金。

　　业内人士认为，这一类产品对于风险控制更有保障。据了解，目前进行这一类业务的除了长安信托，还有平安信托。业内人士透露，平安信托从两年前开始做相关变通业务，相关产品规模已经超过百亿元。

　　小股东更适合“借道”

　　不过，开展相关业务的信托并不是很多。一家大型信托的人士表示，自己所在的小组也曾经想做这类项目，但是并没有和上市公司股东谈成产品。主要是因为这类项目更适合上市公司小股东的股权质押，如果是大股东权益转换则需要进行公告。

　　根据有关规定，减持比例达到5%的，应当在3个交易日内公告，并在公告后的两日内不得再进行买卖；持股比例在5%以上的大股东因减持股份导致其持股比例低于5%的，应当在两个交易日内公告，公司控股股东因减持股份导致公司控股股东或实际控制人变更的，应当公告权益变动报告书。

　　“这个方法没有什么问题，但是我们发现这类业务的需求量比较小。一些持股量较大的股东不愿意变更权益。”该人士表示。“因为这可能对股价造成不必要的波动。”

　　长安信托上述产品的信托执行经理表示，他们确实不会把大股东的股权质押项目借道大宗交易。“目前，做这类业务的，主要是‘上市公司战略投资人’，比如一些中小股东，或是减持，或是短期融资。大股东的股权转让程序比较复杂，安全性比较差，而且持股比例太大，流动性很差。万一卖不掉就亏了。”□本报记者 曹乘瑜

(来源:中国证券报)