PE业2013：海外上市退出王道 人员流动加快

　　红杉资本、金沙江创投均实现2项目海外上市退出，前达晨创投合伙人傅哲宽确认离职

　　理财周报记者 钱文俊/文

　　2013年，对于PEVC机构来说是难熬的一年。在“募投管退”四个环节中，募资、投资、退出均让机构遭遇了不少难题，更多的精力只能放在过往忽略的投后管理上。

　　今年是PEVC机构大洗牌的一年，对于实力较弱的机构，被淘汰出局在所难免。不过，回顾2013年，我们依旧看到，业内的佼佼者依旧能够逆流而上，在募资、投资、退出方面都收获颇丰。

　　如鼎晖投资，其董事长吴尚志更是表示过去12个月成功融资20多亿美元，给LP的现金回报为10亿美元。再比如红杉中国、金沙江创投、启明创投、深创投，今年去哪儿、58同城、博雅互动、云游控股、兰亭集势等互联网企业的海外上市融资，也让他们顺利实现了账面退出。

　　企业治理方面，相对于原本相对粗放的经营与管理，今年不少机构都更加重视合伙制企业的经营与管理。

　　而人员流动方面，行业走低的背景下，今年行业合伙人级别的人员流失并没有预期中严重。不过，启明创投主管合伙人童士豪、昆吾九鼎合伙人禹勃、达晨创投合伙人傅哲宽、 深创投总裁李万寿等大佬的离去还是对业内造成了不少震动。

　　展望2014年，在IPO重启和新股发行注册制的大背景下，PEVC或将迎来新的一轮发展与洗牌，强者愈强，后发机构进入的空间将会变小。

　　海外退出、并购成为主流

　　由于国内IPO暂停，今年PE、VC退出的路径主要以海外IPO退出为主，香港联交所和纽交所、纳斯达克成为了不少互联网企业的首选。

　　香港市场方面，博雅互动、云游控股、IGG，其背后涉及的PEVC机构分别为红杉资本、IDG资本、启明创投等。

　　美国市场方面，去年全年仅有两家公司赴美上市，但今年已有去哪儿、500彩票网、久邦数码、58同城等7家企业登陆美国资本市场，融资总额为41亿元。

　　11月份，中概股到美国上市可谓掀起了一个小高潮，58同城、去哪儿、500彩票网、久邦数码先后挂牌。在退出项目数量上，红杉资本和金沙江创投均为两个项目，分别是博雅互动、500彩票网和去哪儿、兰亭集势网。58同城背后则站着三家机构，分别是华平、赛富基金和DCM。

　　对于专注于早期项目，尤其是互联网项目的VC机构来说，国内IPO关闸并没有造成太大的影响。而有消息称未来监管层将降低创业板上市的盈利性指标，尤其是尚未实现盈利的互联网和高科技公司，更是让不少VC合伙人兴奋不已。

　　而对于国内传统的PE机构来说，IPO关门也让并购成为了今年主要的退出方式，不少并购项目的回报并不低于IPO。因此，并购也成为了今年资本市场最为炙热的话题。

　　记者了解到，国内规模较大的机构如达晨创投和同创伟业，也开始发力并购，未来将会投入更多资源。达晨创投董事长刘昼表示，明年达晨将会成立并购事业部，一方面使投资企业顺利实现并购退出，另一方面协助已经投资的上市公司做并购。

　　“未来退出方式一定是多元化的，IPO的回报最高，但并购也是很好的途径。”同创伟业董事长郑伟鹤此前在接受记者采访时表示。今年，同创伟业在并购上的首单项目为深越光电，2年的回报为5.2倍。郑伟鹤表示，今年同创伟业有多个项目通过转让和回购的方式退出，目前手头上还有10多个项目正在与上市公司谈并购。

　　人员流动加快

　　在行业走低的背景下，PEVC的人员流失显得在所难免。今年，各大机构也经历了人员的流动，其中，启明创投主管合伙人童士豪、昆吾九鼎合伙人禹勃、达晨创投合伙人傅哲宽、深创投总裁李万寿等合伙人层面的人才流失还是对业内造成了不少震动。

　　对PEVC机构来说，人才就是核心竞争力，机构LP对PEVC的尽调，更是看重团队稳定性。相对于启明童士豪与昆吾九鼎禹勃的离开，深创投总裁李万寿和达晨创投傅哲宽的离职则涉及深层次的体制问题。

　　六月份，有媒体报道傅哲宽已经离开达晨，不过，傅哲宽本人否认了这一传言。日前，达晨创投合伙人邵红霞向记者证实，傅哲宽已于八月份离开达晨。

　　“傅哲宽的离开主要是因为身体原因。事实上，达晨这十几年下来，我们每个合伙人都把创投当做一份事业，用短跑的方式去跑长跑。身体状况可能不允许傅哲宽再冲得更猛了，他的离职我们合伙人都能理解。”邵红霞表示。“傅哲宽没有加入别的基金，未来可能自己做一些天使项目。”一位知情人士告诉记者。

　　傅哲宽的投资履历丰富，其投资的项目已经有5个实现上市退出，分别为圣农发展、太阳鸟、恒泰艾普、恒大高新和煌上煌，5个项目都为达晨带来了丰厚的回报。他的离职对于达晨来说是个不小的损失。

　　对于傅哲宽的离职，邵红霞表示虽然不舍，但也理解并尊重他的决定。事实上，在达晨内部已经形成了合伙人的梯队晋升机制，目前已经有若干位经验丰富并有项目成功退出的资深投资人员将被选拔为初级合伙人。初级合伙人的选拔，除了综合考量投资资历、投资经验之外，在理念方面，也必须和达晨的文化相契合。同时，还必须有项目成功退出并对公司产生经济效益。

　　据悉，几位初级合伙人的候选者均为硕士以上学历的名校毕业，并有各自专业和擅长的投资领域，包括TMT、医疗设备、新材料以及清洁技术等领域，皆主投过若干已成功退出的明星项目。“未来，达晨创投会加大在内部培养和挖掘的力度，做好管理团队的梯队建设。”邵红霞说，“相对于其它机构，达晨的团队相对来说还是很稳定的。”

　　后发PE逆向投资

　　如前所述，未来PEVC或将迎来新的一轮发展与洗牌，强者愈强，后发机构进入的空间将会变小。

　　对于部分后来者，2013年的行业低迷却是一个很好的突破点。

　　“我们今年全年投了23个项目，包括医药健康、消费服务、材料环保和TMT四个领域。投资速度比往年都加快了。”深圳时代伯乐创投董事长蒋国云告诉记者。

　　“今年是最近6、7年来估值最低，最便宜的一年，市场越是低迷的时候，逆向投资往往会收到意想不到的效果。”蒋国云说，“我们估计来年5月份之后，二级市场的赚钱效应将会传递到一级市场，估值将会逐步回升。这里面有一个时滞，届时项目将变得不再便宜。”

　　记者了解到，今年不少中型PE在投资方面都变得非常谨慎，全年投资项目在10个以内。“募资方面，我们今年成立了四个基金，总规模大约为20亿元。”蒋国云表示。