九州証券增資事宜塵埃落定，大央企中石化斥資4億坐上第二大股東寶座，購入價格1.1元/股。按照公告，中石化未來還將根據九州証券發展需求進一步增資。

　　這意味著，僅僅兩年多時間，九州証券估值從7.13億元增至37.07億元，增加4.2倍。而大股東九鼎持有九州証券股權對應的市值，也隨之水漲船高。

　　值得注意的是，2016年以來，隨著監管部門的逐漸重視，一向在資本市場非常“大手筆”的九鼎系定增融資之路頻繁受阻。

　　中石化入局“意在沛公”

　　1月16日，青海証監局發布批復顯示，核准九州証券變更注冊資本，注冊資本由30億元變更為33.7億元。中國石化作為唯一新增股東，將持有九州証券3.7億股，佔比10.98%，成為第二大股東。增資完成后，同創九鼎投資管理集團（九鼎集團，430719.OC）仍為九州証券第一大股東，但持股比例由96.34%稀釋至85.76%，九州証券管理團隊以達孜縣眾合九州投資中心（有限合伙）持股3.26%，為第三大股東。

　　公開資料顯示，2014年10月，九鼎投資公告，以3.637億元對天源証券增資，增資后持有天源証券51%的股權，取得控制權后，改名為九州証券，隨后經過多輪增資。2016年2月份，九州証券完成改制，變更為股份有限公司，注冊資本增至30億元。值得注意的是，自九鼎集團控股以來，九州証券快速斬獲証券市場業務全牌照，構建了以投行業務為龍頭，固定收益、做市、資產管理、証券經紀、信用交易等其他業務同步快速發展的業務體系。

　　年報顯示，截至2015年12月31日，公司實現營業收入6.03億元，同比增長339.19%﹔實現淨利潤2.07億元，同比增長704.77%。可謂發展迅速。

　　對於此次引入中石化，九州証券方面表示，未來中國石化還將根據九州証券發展需要進一步增資，支持九州証券做大做強。中國石化的戰略入股將進一步完善九州証券公司治理結構，將央企管理規范性和民企市場靈活性有機結合，進一步提升九州証券競爭力。券商直接投資業務屬於私募股權投資范疇。區別於傳統券商，九州証券高度重視股權投資。九州証券實施增資擴股后，資金實力進一步增強，首先將通過旗下投資子公司大力發展直接投資服務實體經濟的股權投資業務。

　　業內人士表示，九州証券作為九鼎集團旗下創新型全牌照券商，原本更多地會配合九鼎投資所投資產的証券化，但目前証監會對於跨市場資本運作嚴格限制，導致九鼎投資能給予九州証券的業務有限，因此引入中石化作為戰略投資者可以提升市場競爭力。而中石化入股九州証券，一方面可以將觸角伸向証券業，另一方面也可以為未來的混合所有制改革等與金融服務機構建立更深入的合作關系。

　　實際上，近幾年，中石化金融業務版圖逐步擴大。2016年8月份，中石化保險經紀有限公司獲批經營保險經紀業務。至此，中石化的金融業務已經觸及金融租賃、保險和支付等多個領域。

　　九鼎系定增融資頻繁遇阻

　　目前，作為首家挂牌新三板的PE機構，九鼎集團仍在停牌之中。1月13日，九鼎集團公告稱，因收購Ageas Asia Holdings Limited（富通亞洲控股有限公司）構成重大資產重組，自2016年10月15日起公司股票繼續停牌，針對上述重大資產重組，公司已召開了董事會及股東大會，會議分別審議通過了公司收購富通亞洲控股有限公司的相關議案，目前已取得相關監管部門的批復，並完成了相關款項支付等程序。Ageas Asia是香港的壽險公司，主要業務有人壽保險、一般保險和團體保險。截至2015年06月30日，富通亞洲經審計的總資產賬面價值 293.2億元，總負債賬面價值241.4億元，淨資產賬面價值 51.8億元。

　　根據九鼎集團2014年公布的公開轉讓說明書，截至2013年10月31日，九鼎在管的股權基金累計投資項目209個，累計投資金額154.3億元﹔退出24個項目，剩余在管項目185個，其投資金額為142.6億元。據業內人士統計，2014年后，九鼎至少新投資了46家企業，資金總額至少103.75億元。初步統計顯示，截至目前共有15家九鼎投資的企業完成A股上市。2016年，九鼎對多家在2014年、2015年上市的企業進行了減持，這些退出帶來了大量的收益。三季報顯示，2016年前三季度，九鼎集團實現營業總收入35.14億元，同比增長約261.29%﹔利潤總額和淨利潤分別為15.27億元、13.60億元，同比增長345.56%、348.55%。

　　公開資料顯示，自挂牌以來，九鼎集團動作頻頻，通過“融資+並購”的模式頻頻進行資本運作，包括收購中江集團后曲線上市﹔定向增發股票進行百億級別的募資﹔收購香港富通保險，九州証券籌劃大規模增資等，涉足基金、銀行、券商、保險等金融業務，開始了“大金融”的擴張。在激進的擴張背后，資金的來源必是關鍵，來自成功退出的項目收益只是一部分，更多的資金還是要從資本市場獲得，但2016年以來，隨著監管部門的逐漸重視，九鼎系的定增融資之路並不平坦。

　　在子公司層面，2015年5月份，九鼎投資出資41.5億元收購中江集團100%的股權，從而間接持有中江地產72.37%的股份，創了新三板企業主動收購A股上市公司的先河。在此后種種布局下，九鼎通過控股中江地產來實現反收購九鼎投資100%股權，從而成功將其PE業務注入上市公司。至此，九地市顯現了母公司九鼎集團（新三板）和子公司九鼎投資（A股）的雙雙上市。重組完成后，九鼎投資首次向中國証監會申請非公開發行股票，募集資金預計不超過120億元。2016年2月2日，公司收到了《中國証監會行政許可項目審查反饋意見通知書》（153512 號）。同年9月九鼎投資主動下調了此次定增金額至15億元，募集資金將全部投向“紫金城”項目四期、五期、一期1＃樓、公寓樓。2017年1月13日，公司收到了証監會出具的《中國証監會行政許可項目審查反饋意見通知書》（163327 號）。在2016年2月2日對九鼎定增的問詢函中，証監會針對九鼎投資的此次資本運作模式提出了一系列問題，並直接發問是否在規避監管：“詳細說明採用先現金收購大股東資產，再向大股東發行股份募集資金而未採用發行股份購買資產並募集配套資金的形式完成資產收購及募集資金的實際原因，上述交易安排是否存在規避監管的情形。”

　　在新三板市場，2015年7月23日，新三板挂牌公司優博創發布公告稱，九鼎投資通過多層收購成為公司控股股東，並於9月2日發布公告稱，擬收購九鼎投資旗下P2P平台九信金融全部股權。同年12月24日更名為“九信資產”的優博創發布了更正后的《股票發行方案》，擬發行5.6億股募資300億元。300億融資中，190億元為九信資產53名現有股東以其持有的“債權資產出資”，而其余110億元則由九信資產以現金募集。2016年1月27日，九信資產宣布將定增計劃改為“重大資產重組”，2016年8月12日，九信資產宣布終止上述重大資產重組計劃。

　　實際上，九鼎系對於資金的渴求可以從其控制的上市公司的股權質押中窺見一斑。2016年11月9日，中江集團將其持有的九鼎投資1838萬股無限售流通股押給中信証券股份有限公司，質押期限為12個月。至此中江集團累計質押的股份數量為3.04億股，佔其持股總數的比例高達96.79%、佔本公司總股本比例為70.04%。

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