焦灼的一小時，或許有攻有退。

　　7月19日下午4時，原本是萬達與融創兩個主角互換承諾，為這場價值632億元的世紀大交易簽約定音，但現場殺出了第三者富力地產。

　　第三者的闖入，或許自帶“劇情”。下午4時，記者入場完畢，接下來就應該是見証簽約的時刻了。令人意外的是，接下來上演的是記者全數被清場。漸漸地，現場開始出現“富力地產可能會毀約，不再接手萬達集團酒店”的聲音。

　　接下來的一個小時，王健林（萬達集團董事長）、孫宏斌（融創中國董事局主席）和李思廉（富力地產董事長）在會議室裡談了什麼，外界不為所知，或許是孫宏斌有所讓步，或許是原本什麼都沒發生。總之，一個小時后，富力地產還在。

　　據萬達、融創和富力地產三方聯合公告稱，萬達商業將北京萬達嘉華等77家酒店以199.06億元價格轉讓給富力地產，同時，77家酒店的酒店管理合同不受本次轉讓影響﹔萬達按照原計劃將13個文旅項目91%股權轉讓給融創，但價格為438.44億元，交割后項目后，融創承擔現有全部貸款約454億元。

　　對此，昨日有業內分析師向《証券日報》記者表示，看似孫宏斌將原本收益率很低的酒店資產這個燙手山芋甩手了，但他對低成本土地的渴望，導致其比原來多花了142.69億元，溢價48％收購13個文旅項目的91%股權（原來作價295.75億元）﹔從富力地產方面來看，酒店多了一個，價格卻少了136.89億元（76個酒店原本作價335.95億元），相當於六折受讓了萬達的酒店資產。一個溢價，一個打折，顯然孫宏斌付出的代價更大，但同時確實也可以降低融創的負債水平﹔而萬達分分鐘又甩出手一個重資產酒店，折讓部分則由融創承擔了。

　　顯然，在這場重新整合的交易中，說不上誰是最終的贏家，但眼前的贏家看起來並不是融創。

　　孫宏斌稱會控制好負債率

　　在發布會現場，孫宏斌第一個上台講話。《証券日報》記者注意到，幾分鐘的發言，孫宏斌非常謹慎，完全低頭照著講稿念，中途僅抬過一次頭。直到講完，他才說，“不好意思，這輩子第一次念稿”。

　　孫宏斌稱，“這次萬達和融創的交易范圍和結構都進行了調整，我們和萬達合作13個文旅項目，萬達出售給富力77個酒店資產。這個調整對融創而言比原來的交易方案有了更好的流動性，降低了我們的負債水平，同時也承擔了原酒店交易對價的折讓部分，對於融創和萬達合作的文旅項目資產包來說，這是可以接受的溢價，這種交易安排三方都很滿意”。

　　上述人士指出，不難看出，將近143億元的溢價，應該是孫宏斌的妥協。而妥協的背后，是融創沒有擅長運營酒店的團隊，反而對低成本土地有著非比尋常般執著的欲望。

　　孫宏斌稱，“融創有很強的風險控制意識，非常重視風險管理。我們認為這個行業存在地價太貴和企業現金流的風險。融創從2016年10月份開始就基本不在公開市場上拿地，這大半年的積累為我們把握並購合作機會沉澱了充足的資金。我們希望拿到價格合適的土地，而現在公開市場的地價是偏貴的，融創從去年就判斷並購市場是有機會拿到價格合適的土地的”。

　　正如日前本報刊文《對賭協議重壓萬達甩賣632億元資產 接盤俠融創資金鏈遭遇大考》中所示，萬達手裡近年來拿地平均樓面價不足1600元/平方米，確實足夠便宜。

　　同時，也如王健林所示，通過此次轉讓，融創得到13個萬達城，4800萬平方米的土地儲備，這些是分布在一、二線城市的低成本銷售物業，將使融創財報合並收入和利潤大漲，兩年內，可助力融創進入房地產企業收入前兩名。

　　或許，進入中國房地產行業前兩名，甚至超過萬科是孫宏斌的野心，但對於這筆收購，孫宏斌也有彌補融創在文化旅游產業和持有物業領域的短板之意。據孫宏斌表示，接下來，融創和萬達會在文化旅游產業、大健康產業和電影等諸多領域有深度戰略合作。

　　而對於外界質疑的融創負債問題，孫宏斌表示，融創上半年的銷售額為1100多億元。截至2017年6月30日，融創賬面有900多億元現金，7月份回款會超過200億元，下半年其他月份回款都會超過300億元，全年將有超過3000億元的銷售額，會有充足的現金流。“我們也會繼續控制好負債率，管理好現金流”。

　　李思廉六折買酒店

　　擴張產業鏈

　　六折受讓77個酒店資產，李思廉是不虧的。

　　據記者了解，富力有酒店發展戰略，在全球已開業和建設的高級酒店24家，從融創手中以較低價格接手77家萬達酒店后，富力將持有超過100家酒店，成為全球最大的五星級酒店業主。

　　正如王健林所說，放眼全球，這樣低價的收購機會百年難遇。

　　李思廉也表示，“通過合作，富力將進一步擴展旗下的酒店業務，增加優質的投資物業經營收益，實現多元化的產業布局”。

　　根據此前公告披露，2016年，萬達資產包中的目標酒店資產除稅后利潤為8.7億元。但盡管這些酒店資產整體盈利，199億元的收購價，77個酒店資產，對富力來說，這是一筆耗費巨資入賬的重資產。同時，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進也向本報記者表示，萬達的酒店資產包中有位於二、三線城市的酒店，未來富力可能會產生一些運營壓力。

　　不過，另有不願具名人士向《証券日報》記者表示，富力有做高端酒店的野心，這筆交易完成后，不排除其未來將酒店資產拆分出來，再去上市的可能性。

　　如果僅看眼前這筆交易或這場談判，孫宏斌付出了一定代價，李思廉也有一定壓力，王健林則是最輕鬆的一個。

　　王健林曝交易完

　　負債2000億元

　　目前看來，萬達肯定是贏家。

　　王健林表示，通過這次轉讓，萬達將大幅減少負債，收回巨額現金。

　　就萬達與融創的協議來看，萬達與融創同意交割后文旅項目維持“四個不變”，即一是品牌不變，項目持有物業仍使用“萬達文化旅游城”品牌﹔二是規劃內容不變，項目仍按照政府批准的規劃、內容進行開發建設﹔三是項目建設不變，項目持有物業的設計、建造、質量，仍由萬達實施管控﹔四是運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。

　　鑒於此，萬達方面也稱，這次協議簽訂標志著不僅萬達商業已走上“輕資產”品牌經營道路，萬達文化旅游也走上“輕資產”品牌經營之路。目前，在中國能靠商業中心和文化旅游品牌管理實現規模利潤的，恐怕隻有萬達。

　　此后，王健林表示，“今年再講點大家感興趣的話題，說一下大家都關心的萬達商業的負債問題”。

　　據王健林透露，本次轉讓后，萬達商業的貸款加債券總計接近2000億元。萬達商業的賬面現金1000億元（不含13個文旅項目賬面現金300億元），加上本次轉讓收回現金680億元（含回收往來款），現金共計約1700億元。

　　對於該筆現金的用途，王健林稱，萬達商業決定清償大部分銀行貸款。

　　更重要的是，萬達商業還有1300億元銷售物業存貨，全部賣掉也可以收回幾百億元。

　　截至今年年底，萬達商業持有3300萬平方米商業物業，預計2018年租金將超過330億元。未來5年裡，預計萬達商業租金年均增長幅度將達到20%左右。“萬達商業究竟經營的好不好，大家可以自行判斷”。（記者 王麗新）

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