曾經紅紅火火的教育股昨天全線暴跌。統計數字顯示，港股多家教育股跌幅超20%，6隻教育股市值蒸發超280億港元。美股開盤中概教育股也全線下跌。據分析，這一突發情況源於司法部日前發布的一紙新規，其中明確提出：“公辦學校參與舉辦非營利性民辦學校時，不得以品牌輸出方式獲得收益。”

8月13日，在港教育概念股全線急挫。截至收盤，中教控股、宇華教育、睿見教育分別下跌20.80%、36.57%、39.77%。同時，截至昨晚美股開盤，中概股教育板塊也集體走跌，好未來跌2.5%，新東方跌3%，博實樂跌18%，紅黃藍跌11%。

現象：課外班火了教育股

近日一篇《我半年工資，養不起一個暑假裡的孩子》引發家長熱議。數學200元一節、英語2000多元一期、鋼琴450元一節，各種培訓班賬單被稱為“碎鈔機”。而家長們舍不得吃舍不得喝也要把孩子送進“名校”上課，生怕孩子輸在起跑線上。據了解，公辦學校與民辦學校的合作方式是，民辦學校用公辦學校的牌子招生，公辦學校獲得了授權費。以宇華教育為例，公開資料顯示，公司是華中地區最大的民辦教育集團，亦是全國最大的綜合性民辦學校運營商。公司2001年在河南省鄭州市創辦第一所中學——“北京大學附屬中學河南分校”(現鄭州宇華實驗學校)﹔2017年底，還收購了湖南涉外經濟學院。

與此同時，在資本市場上，教育板塊也一直表現突出。如宇華教育，2014財年(截止日期2014年8月31日)營收為6億元，到2017財年變為8.5億元，三年累計增長42%。而宇華教育的股價走勢，從2017年3月1日的低點1.98港元算起，到今年7月27日的高點6.34港元，短短一年半不到的時間，其股價漲幅高達220%。

此外，其他民辦教育類上市公司近年來也大多業績突出。據統計，香港市場教育板塊在2017年一年間，整體市值翻了3倍，由232億港元上升至759億港元。今年教育類企業爭相在港上市，已有7家內地教育企業在港交所發行上市，另外還有9家已向港交所遞交招股說明書。

追蹤：一紙新規引教育股暴跌

然而上周末司法部的一紙新規，讓教育股昨天全線暴跌，位居港股跌幅前列。6隻教育股，全日市值蒸發超280億港元。截至昨日收盤，睿見教育收跌39.77%、宇華教育收跌36.57%、新高教集團收跌33.47%、楓葉教育收跌31.08%。

8月10日晚，司法部發布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》(以下簡稱送審稿)明確提出：“公辦學校參與舉辦非營利性民辦學校時，不得以品牌輸出方式獲得收益。”

據了解，送審稿中有兩處變化引發資本市場的關注。第一，公辦學校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學校。公辦學校舉辦或者參與舉辦非營利性民辦學校的，應當經主管部門批准，並不得利用國家財政性經費，不得影響公辦學校教學活動，不得以品牌輸出方式獲得收益。第二，實施集團化辦學的，不得通過兼並收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。

分析：新規將加速民辦學校脫鉤改制

光大証券認為，新規明確公辦學校參與舉辦非營利性民辦學校時收取管理費的不合法性，該改動將加速推動60余所以“校中校”形式存在的獨立學校的脫鉤改制，有利於加快民辦高等教育公司對於獨立學院的整合以及轉設進度。

中泰証券表示，公辦學校通過品牌輸出的方式獲取收益，需要關注的有兩類學校：第一類是部分K12民辦學校與公辦學校簽訂合作協議，通過繳納費用來獲取公辦學校的冠名、教學等支持，一般是新設K12品牌用以吸引生源的手段。

第二類是獨立學院，是實施本科以上學歷教育的普通高等學校與社會組織或者個人共同舉辦的本科層次高等學校。獨立學院一般會冠名公辦學校(如××大學××學院)，以及獲取其他軟硬件方面的支持，相應地每年繳納學費20%左右的管理費，我們認為這其中包含了品牌輸出的元素，或將屬於此條款的界定范疇。

國盛証券分析認為，新規對K12學歷教育的影響是，不確定性增加，需細則明朗。K12學歷教育的核心問題在於義務教育階段不能選擇營利屬性，此規定將直接影響K12集團內部利潤轉出、相關投資並購，以及資本化上市，上述不確定性將需后續相關政策，以及過渡期、新老劃斷等細則明晰。

中信証券則預計，送審稿公布后，存量民辦學校市場出售意願會更加迫切，數量也會明顯增多，一級市場估值可能下行。但與此同時，並購面臨的政策更加復雜，實施的難度也將加大。

文/本報記者 趙新培

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