美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部的午餐會上發表講話，認為目前的利率“略低於”中性區間。市場人士普遍認為，這是美聯儲在為逐漸放緩直至停止加息做鋪墊，受此影響，美國三大股指全線跳漲。業內人士認為若美聯儲加息提前結束，中國央行降息的可能性相應增加。

北京時間11月29日凌晨，美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部的午餐會上發表講話表示，他和其他美聯儲貨幣政策委員會FOMC決策者都認為，美國經濟前景穩固，利率“略低於”中性利率水平區間。這一表態與他一個月前的表述有明顯不同。市場人士普遍認為，這是美聯儲在為逐漸放緩直至停止加息做鋪墊，於是全球股市都像被打了強心針一般全線飄紅。

美聯儲是不是一定會提前結束加息呢？一旦美國不再加息，對中國的股市、債市和人民幣匯率會帶來哪些影響呢？

市場認為鮑威爾發言會影響美聯儲加息

值得注意的是，在鮑威爾講話之前，美國總統特朗普第八次炮轟美聯儲加息。特朗普在接受媒體採訪時表示，美聯儲的加息正在傷害美國經濟。他將美股市場最近的暴跌以及通用汽車的關廠裁員計劃都歸咎於美聯儲，直言對鮑威爾繼續加息的決定感到“不高興”。

最近受美國股市下跌、預期經濟復蘇接近尾聲等影響，市場對於美聯儲本輪加息周期即將結束的預測明顯升溫。市場特別關注鮑威爾此次公開講話，並認為此次表態將直接關系到未來美聯儲加息的步伐。

10月初，鮑威爾曾表示：“要循序漸進地轉向中性利率，當前可能距離中性利率還有一段長路”。但鮑威爾此次卻稱，利率“略低於”中性區間，加息影響可能需一年左右體現，將非常密切地關注未來的經濟和金融數據。這與10月初的講話有著明顯不同。

因此，從距離中性利率還有“一段長路”到“略低於”中性利率的描述切換，讓市場認為是鮑威爾已暗示美聯儲本輪加息接近尾聲。

布萊克利金融首席投資官評論稱，如果下月美聯儲再加息一次，美國聯邦基金利率區間會達到2.25％-2.5％，如果說3％是中性水平，那麼2.5％就是略低於3％。市場將此理解為可能還剩兩次加息就結束了。雖然這也許是文字游戲，但他認為這就是投資者理解的內容。

受此刺激全球股市大漲

鮑威爾的最新講話在華爾街引起一片歡呼。受此刺激，周三，美國股市迎來4月份以來最大幅度上漲，道瓊斯指數飆升逾600點，三大指數全線上漲超過2%。截至收盤，道指、納指和標普500漲幅分別高達2.5%、2.95%和2.3%。美股科技股集體大幅反彈，FANNG五大科技股全線收漲，亞馬遜、奈飛大漲超6％，蘋果漲近4％。

29日早間，亞太股市也紛紛跟漲。日經225指數、東証指數均高開0.8％。韓國首爾綜指開盤上漲1.22％。A股股指齊高開。

美元指數則在鮑威爾講話后出現快速下跌，一度跌至96.68，日內跌幅近0.6％。主要非美貨幣普遍反彈。歐元兌美元漲0.66%報1.1367，英鎊兌美元漲0.64%報1.2824，澳元兌美元漲1.12%報0.7307。人民幣同步走強，周三離岸人民幣兌美元匯率也大漲超0.2％。

美聯儲真會提前結束加息嗎？

在鮑威爾講話之前，市場上有關美國經濟接近見頂、美聯儲將放緩加息步伐的聲音已經日益增多。

工銀國際首席經濟學家程實日前接受採訪時表示，2018年6月以來，美國經濟的短期和長期領先指標明顯背離，美國經濟增長的拐點已漸行漸近。2019年美國加息進程將呈現“先快后慢”的特征。

中泰証券宏觀分析師梁中華也認為美國經濟已現疲態，2019年美聯儲加息或放緩。不管鮑威爾表態是否意味著未來加息會放緩或停止，但近期美國的經濟數據已經顯示，加息已經產生影響。房地產市場走弱，原油價格下跌拖累採掘業，貿易逆差再創歷史新高，均意味著美國經濟已經出現疲態。

在市場一片歡呼雀躍之時，也有人發出更顯冷靜理智的觀點。畢竟美聯儲政策取向的最終決定因素是美國經濟。如果美國經濟增長放緩，美聯儲就會有不同的做法。

瑞銀財富管理投資總監亞太區經濟學家韋輝廉昨天發表的最新報告題目就是《不要過分解讀美聯儲言論》。韋輝廉認為鮑威爾昨天的言論並無新意，市場過度解讀他的意思。

根據美聯儲9月已公開的點陣圖，其預期的“長線”利率范圍，即2.5%至3.5%。此外，鮑威爾說“股市表現與歷史保持一致”，也是被市場過分解讀。這一說法是基於事實，並非美聯儲改變對股市估值的看法。

韋輝廉指出，聯邦基金利率期貨預期2019年底前，央行隻加息兩次，每次25個基點。而他的預測是明年底前加息4次，下月加息的機會依然很高。從最近市場波動及經濟數據看來，前景風險相當大。

光大宏觀昨天最新研報也認為，鮑威爾的講話意在安撫市場情緒，同時表達對全球經濟下行、以及由此帶來的金融不穩定的擔憂。總體上，美國勞動力市場收緊帶來通脹上行風險的邏輯依然成立，美聯儲加息的大方向未變。當前就認定美聯儲加息路徑發生大幅變化或言之過早。

美聯儲若結束加息將如何影響中國

倘若美聯儲提前結束加息，受影響的絕非美國市場，對我國股、債、匯資產來說同樣影響巨大。

中信証券明明團隊稱，倘若美聯儲加息進程提前結束，制約中國央行降息的最大約束將緩解，降息的可能性相應增加。明明團隊還認為，目前國債與MLF利差縮窄、M1-M2負剪刀差維持、實際貸款利率仍在高位、社融-M2仍在惡化，降息的必要性本身也在上升，不排除在明年較早時點推出的可能性。

國盛証券熊園也認為，考慮到內外部環境發生變化，7月底以來我國貨幣目標已經逐步調整優化為穩就業、穩增長和守住不發生系統性風險的底線。明年美聯儲加息放緩，歐、日央行緊縮也趨於謹慎，無疑將為我國貨幣政策提供更大的騰挪空間。

美聯儲提前結束加息受益最直接的可能還是人民幣匯率。今年以來美元指數上行是導致人民幣兌美元明顯貶值的主要原因，而美元指數上行很大程度上依賴美聯儲持續加息、縮表。

如果這一進程放緩甚至終止，已處於高位的美元指數將面臨很大的下行壓力，人民幣對美元貶值壓力也將在很大程度上得到緩解。華泰証券李超團隊認為，美元指數將出現下行，人民幣貶值壓力也將逐步緩解，預計明年人民幣匯率升值至6.8。

對股市而言，倘若匯率貶值壓力得到緩解，疊加A股低估值優勢和長期成長前景，外資流入步伐有望更加堅定，美股的企穩反彈也將為A股繼續筑底反彈創造更好的外部環境。海通証券荀玉根團隊最新報告指出，在美元指數回落階段，新興市場表現更強，而當前A股在國際上的估值優勢顯著。

債市方面，不少市場機構認為，美聯儲放緩加息，意味著美債利率也接近見頂，並可能出現下行修正，中美利差的倒挂問題有望通過美債利率的主動下行得到緩解。相應的，當前我國債券牛市面臨的利差約束也有望減輕。因此，美聯儲放緩加息，對於我國股債市場而言，都構成一定的利好。

中行國際金融研究所前日最新發布的《2019年經濟金融展望報告》也認為，人民幣兌美元匯率在明年將呈現穩中趨貶的態勢，單邊大幅貶值的空間不大，跨境資本流動會保持基本穩定。

經過長時間震蕩下行后，當前A股底部已現，明年大概率呈現前平后高的走勢﹔但應注意的是，美股經歷了多年牛市后存在回調空間，可能引發全球股市波動共振，是對A股獨立性的一大考驗。

文/本報記者 程婕

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