本報記者 李華林

隨著注冊制改革不斷深化，常態化退市機制逐步建立，今年以來A股市場出清速度加快，被實施退市風險警示(*ST)的公司有所增多，投資者欣喜於市場優勝劣汰生態加速形成的同時，也更加關注*ST公司的退市風險。

那麼，當前*ST公司退市風險如何？炒殼炒差風氣是否消退？對於規避退市行為如何監管？

部分公司退市風險顯現

觀測上市公司退市風險，半年報是一個重要窗口。記者梳理同花順iFinD統計數據發現，上半年，有91家ST類上市公司淨利潤同比增長為負，48家ST類上市公司營業收入同比增長為負。

主營業務增長乏力是這些公司上半年虧損的主要原因。例如，ST德豪表示，上半年，面對國外疫情肆虐，國內疫情反復等不利局面，公司積極採取措施，努力克服困難，維持正常生產經營，本期營業收入同比實現增長，但依然未能扭轉虧損局面。

一些公司因為資金流動性、債務危機等原因導致業績持續虧損。例如，ST林重解釋上半年虧損原因時表示，主因之一是公司受限於流動資金規模，不能滿負荷生產，故較上年同期營業收入減少。

部分ST類公司退市風險加大。根據今年開始實施的退市新規規定，財務類退市時間從原來的三年縮減為兩年，即1年觸及扣非前/后淨利潤為負且營收低於1億元的退市指標即被實施退市風險警示，連續2年觸及退市指標直接予以終止上市。

記者根據同花順iFinD數據統計，當前滬深兩市風險警示板共有184家公司，存在退市風險的*ST公司有108家，其中，近30家*ST公司上半年營收不足5000萬元且淨利潤扣非前后孰低為負，按照這個數字估計，全年很可能收入不足1億元且淨利潤扣非前后孰低為負，也就意味著將觸及退市指標。

從審計意見退市指標來看，一些公司退市風險也在顯現。例如，*ST中新、*ST明科、*ST康美等多家公司2020年年報被出具無法表示意見，根據現行規則，若2021年年報繼續被出具否定意見、無法表示意見，甚至是保留意見，都會直接面臨退市摘牌。而從半年報情況來看，目前多家公司形成無法表示意見的情形均未消除，未出現明顯改善跡象，在2021年年報披露后，面臨被直接退市摘牌的風險。

“較之往年，今年存在退市風險的*ST公司有所增多。”南開大學金融發展研究院院長田利輝分析，這是受多重因素影響：首先，疫情沖擊下，部分核心競爭力不足的企業持續盈利能力欠缺，經營風險加大﹔其次，退市新規下，監管部門嚴厲打擊突擊構造收入等違規行為，大力推進現場檢查，落實應退盡退﹔此外，今年以來中介機構“把門人”履職盡責歸位明顯，一些長期沒有主營業務的殼公司將加快出清。

個別股票逆勢非理性上漲

對上市公司股票實施退市風險警示，實行差異化交易機制，旨在向投資者警示公司目前面臨的退市風險情形，提醒投資者在股票交易時充分關注公司經營風險，進行審慎決策。

但現實中，卻出現一些ST類公司經營並未改善，而股價連續上漲的情形，引起市場關注。根據同花順iFinD數據顯示，截至9月17日收盤，今年以來，114家ST類上市公司股價累計實現上漲，21家ST類公司股價翻倍。

究其原因，部分ST類公司股價上漲是受益於經營業務扭虧為盈或重組預期。例如，*ST節能上半年歸屬於上市公司股東淨利潤約19.62億元，同比增長1623%，實現扭虧為盈，其股票今年以來也累計上漲逾200%。

但多數ST類公司股價的上漲缺乏足夠的基本面支撐，主營業務增長乏力，退市危機並未緩解，市場炒作明顯。

例如*ST澄星上半年營業收入約14.8億元，同比減少0.02%，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損約326萬元，但公司股票於9月15日、9月16日和9月17日連續三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過15%，隨后公司發布公告稱，截至目前，不存在對公司股票交易價格可能產生重大影響的事項，無涉及公司應披露而未披露的重大信息。

“績差公司股價出現非理性上漲，多數情況是庄家控盤和羊群行為所致，這種上漲往往是曇花一現，過后一般是雞毛滿地，多數跟風的中小投資者往往損失慘重。”田利輝表示，這擾亂了資本市場秩序，接下來監管部門應強化對ST板塊交易資金賬戶穿透式監管，嚴管炒殼炒差的不良風氣。

“退市常態化下，市場環境和生態都發生了重大改變，殼資源加速貶值，炒作績差股風險明顯加大，暫時的爆炒不可能持久，投資者不能用老黃歷來看新問題，對於垃圾股應該敬而遠之，倘若依然熱衷於炒小炒差，無疑是火中取栗，終將得不償失。”武漢科技大學金融証券研究所所長董登新表示。

不斷加強退市監管

自退市新規實施以來，監管部門不斷加大監管力度，增強退市剛性，對觸及退市標准的堅決予以退市，對惡意規避退市標准的予以嚴厲打擊，推動建立常態化退出機制。

數據顯示，截至7月，今年以來，已有96家公司因新規被實施退市風險警示，24家公司退市，其中17家強制退市，6家重組退市，1家主動退市，“應退盡退”理念得到充分顯現。

嚴監管下，一些試圖靠炒概念、造假等魚目混珠的行為，越來越難以逃脫監管部門的“法眼”。還有一些試圖通過各種“財技”打擦邊球實現“報表式”盈利，或者依靠突擊構造交易等來規避退市的行為，也將難以通行。

據記者了解，截至2021年8月末，深交所有68家公司被實施退市風險警示。退市新規大大縮短了退市進程，如相關公司連續2年觸及退市指標，將迅速走上退市末路。下一步，深交所將嚴格執行退市新規，防范違規保殼之風，堅決打擊財務造假等惡意規避退市行為。

一是完善相關規則。深交所將進一步完善退市領域的相關規定，推出營業收入扣除指南，便於上市公司及會計師事務所做好相關工作。二是強化營收扣除監管。對營業收入接近1億元的公司，重點關注是否存在新增貿易業務、收入確認不合理、營收應扣未扣等借營收扣除事項而規避退市風險警示的新型保殼手法，將採取問詢關注、要求年審會計師核查、約談、上報証監會、提請檢查等措施。對應扣未扣事項，將督促公司及時更正並提示風險﹔對存在“不具備商業實質的收入”扣除項的，將充分關注相關收入確認的真實性，通過上報線索，幫助有關部門嚴肅查處財務造假。三是壓實中介機構責任。

上海証券交易所將全面加強風險公司定期報告審核工作，對於存在規避退市苗頭的公司，開展重點審核和嚴格問詢，關注其營業收入情況、業務模式的可持續性、會計處理的合規性等。同時，結合下半年日常監管情況進一步摸排退市風險警示公司情況，實時關注，並適時啟動會局所協同監管。盯牢重點個案嚴肅處置、及時處置，提高信息有效性，盡快明確市場預期，實現“應退盡退”的市場共識。同時完善營收扣除制度，嚴厲打擊構造收入規避退市﹔完善審計監管，對於典型的違規行為進行快查快處，對中介機構履職行為形成威懾力，為落實退市制度保駕護航。

田利輝表示，未來*ST公司想要避免被清退，應該苦練內功，聚焦主業，切實提升盈利能力，或者引入優良資產進行實質重組並購等。

“從長遠來看，隨著注冊制改革全面推進，IPO將變得更加便利，加之退市新規日趨成熟完善，規避退市風險加大，買殼借殼也就失去意義，未來績差股的唯一歸屬就是退場，炒殼炒差之風也將逐步瓦解。”董登新表示，退市新規鼓勵大浪淘沙、有進有出，估計今年退市公司數量將有所增加，優勝劣汰的市場生態將加速形成。

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