2024年以來，改革成為我國資本市場發展的關鍵詞。4月提出“多措並舉促進資本市場健康發展”、7月提出“提升資本市場內在穩定性”、9月提出“提振資本市場”、12月明確“穩住樓市股市”……與此同時，新“國九條”、完善資本市場“1+N”政策體系等一系列政策舉措密集發布。

其中，推進投資端改革，成為証監會在今年年初部署的資本市場重點工作。“健全投資和融資相協調的資本市場功能”，也被寫入《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》。

在堅持以改革促進資本市場健康穩定發展的背后，是我國資本市場基礎性制度改革不斷推進，服務實體經濟能力顯著增強。目前，我國已是全球第二大股票和債券市場，2022年、2023年中國股市融資額均位居全球第一。

2025年，資本市場投融資改革將走向何方？如何解決資本市場中存在的投資和融資功能失衡問題？怎樣彌合市場宏觀數據和微觀主體之間的溫差？

對此，12月11日至12日召開的中央經濟工作會議在談到2025年重點任務時提出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。

多位業內專家告訴記者，此次中央經濟工作會議為未來中國資本市場發展明確了方向，即堅持用改革的辦法破解資本市場存在的深層次矛盾。綜合改革有望在投資端、融資端、交易端協同展開，全方位提高資本市場各參與方的專業能力與參與意願。

中央經濟工作會議在談到發揮經濟體制改革的牽引作用時，為何將投資端與融資端的改革並行推進？

華福証券首席經濟學家燕翔向記者說，通過綜合改革健全投融資相協調的資本市場功能，可以不斷增強投資者信心、吸引更多資金入市。提高資本市場定價及運行效率、更好服務實體經濟，並有效降低金融風險、維護宏觀經濟穩定發展。

在中國銀河証券首席經濟學家、研究院院長章俊看來，改革聚焦長遠發展，目標是通過資本市場改革的持續推進、投資者結構的優化以及直接融資機制的完善，不斷提升資本市場的效率與吸引力。改革不僅為創新型企業提供更加便捷的融資渠道，還通過吸引中長期資金入市，提高市場穩定性與資源配置效率，平抑短期波動，推動資本市場走向更加健康、理性的發展路徑，助力經濟轉型升級。

業界人士表示，深化綜合改革是要實現資本市場投融資功能的協調發展，包括量的總體平衡、質的持續提升、權責的有效制衡。

目標明確之后，下一步如何推進綜合改革落地？

粵開証券首席經濟學家、研究院院長羅志恆告訴記者，2025年資本市場改革仍是穩定社會預期、修復居民資產負債表的重要抓手，具體有三條改革主線可以關注。首先並購重組市場改革是重中之重﹔其次長期資金入市進度加快，為市場帶來更多“活水”﹔三是基金行業改革提速。

羅志恆認為，並購重組改革不僅是資本市場制度建設的一環，更對現代化產業體系建設有著至關重要的影響。他建議，進一步優化長期資金投資監管模式，優化保險資金償債能力約束指標，擴大養老金投資范圍。進一步壓降基金費率，不斷增加ETF等指數投資產品數量。

燕翔認為，資本市場改革包括要提高上市公司質量，培育一批高質量上市公司。完善資本市場定價機制和退出機制，發展壯大耐心資本，擴大養老金入市比例。進一步加大分紅回購提高投資者回報，構建全方位、立體化市場監管體系。加強投資者保護和教育，合理引導投資者行為。

長城証券首席經濟學家汪毅建議，要進一步完善多層次資本市場建設，為不同行業、不同規模的企業提供更適合的融資渠道，助力中小企業尤其是創新型企業獲得更多資金支持﹔提供更多元化的融資工具，包括債券、股權融資等﹔增強資本市場的公正性和透明度，加大對市場操縱、內幕交易等行為的監管力度﹔進一步深化跨境資本市場合作，促進人民幣國際化，吸引外資進入中國市場。

中央經濟工作會議提到“增強資本市場制度的包容性、適應性”也備受關注。廣發証券首席經濟學家郭磊表示，“包容性”“適應性”在不同時段內涵一致但有不同側重。目前階段的重點是，適配於新質生產力的發展，提高對新產業新業態新技術的包容性。這既有助於助力經濟的高質量發展，也有助於資本市場形成創新驅動的新生態。

增量“長錢”持續入市可期、指數化投資健康發展、投資者的投資渠道更為穩定暢通……在不少業內人士看來，投融資兩端發展更為平衡、市場“穩定器”功能更好發揮的資本市場新局面正加速形成。

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