债市泡沫是不是500年来最大

　　2000年至今，全球债市规模增长近两倍至100万亿美元，支撑555万亿美元以上衍生品交易。从当前各国央行降息至负利率可以看出，当前全球在资金问题上已经走得太远。大潮之后，泡沫破灭的重击也许已经不远了。格林斯潘最近表示，“不是所有泡沫都会破裂，也并不是所有泡沫破裂都有毒。换句话说，不是所有的泡沫都会导致经济系统的崩裂。”但愿债市泡沫不会破裂

　　金融危机爆发之后至今的这多年间，全球股市已走过了从熊市转向牛市的历程，黄金经历了从疯涨到荣景幻灭的洗礼，美元也已告别一路止不住滑落的颓势。目前来看，惟有自金融危机爆发后就陷入“狂欢”状态的债市依旧延续着盛况。诸多大佬级基金经理不时提醒，“小心债市泡沫破裂”！“最新的一个泡沫似乎来到了债券市场，尤其是欧洲的国债，已经到达500年来的地位”！不过市场似乎不买账，根据美国媒体的报道，投资者和银行家们今年将迎来新一轮公司债发行狂潮。

　　低收益率藏风险？

　　美国10年期国债收益率在1月6日就已经跌破2.00%的整数位心理关口，这不仅开始引发市场对于美联储可能推迟加息的猜测，同时也进一步刺激了市场对于债市泡沫的担忧。在过去20年中，美国10年期国债收益率平均水平为4.44%。

　　上周一，10年期意大利和西班牙公债收益率分别触及纪录低位1.62%和1.47%；10年期德国公债收益率下滑3个基点，至0.38%。一位证券公司分析师在接受《国际金融报》记者采访时表示：“当前投资者普遍预期欧洲央行即将推出欧版QE，于是纷纷涌入欧元区公债市场，令许多欧元区公债收益率降至纪录低位。如果欧洲央行如期推出购债计划，并在未来较长时间内维持这一计划，那么很可能会继续推低欧元区公债的收益率。”

　　除了债市收益率普遍维持在超低位的威胁之外，债市流行性的下降似乎同样加剧了市场对于债市泡沫的风险情绪。苏格兰皇家银行（RBS）创设的用以衡量美债市场流动性的指标Liquid-o-Meter显示，自金融危机以来，美国信用债市场流动性下降了70%，并且还在持续降低。国际资本市场协会（ICMA）在报告中指出：未经证实的数据显示，这种状况也出现在欧洲信用债市场。

　　500年来最大泡沫？

　　教父级投资者、老虎基金创始人Julian Robertson在去年年底时就表示，“债券市场已经处于癫狂状态。政府购买国债已经成为了全球性的现象。债市泡沫的最终结局可能会异常悲惨。”

　　诸多大佬级基金经理持有类似观点。Omega Advisors Inc的创始人Leon Cooperman认为债市已经被“严重高估”；橡树资本主席Howard Marks则认为在全球央行竭力压低利率的情况下，投资者正在承担更大的交易风险。Marks表示，“如果你试图在市场最火爆的时候入市，那么你很有可能会买在最高点。整体的投资环境已经十分狂热，因此我们必须更加小心。”

　　德意志银行策略主管Jim Reid及其团队近日发布一份长达104页的报告就专门讨论了“债市是否处在泡沫之中？”Reid说，最近几十年里，全球经济总是从一个泡沫走向另一个泡沫，市场的过度行为从未真正消失过，最新的一个泡沫似乎来到了债券市场，全球债券收益率持续下跌，尤其是欧洲的国债，已经到达500年来的地位。

　　今年债券狂欢依旧？

　　由于全球主要央行大放水，自2009年那以来，债市步入到一波波澜壮阔的牛市。“从2012年开始，不少人就开始警告市场债市出现泡沫。从目前的各种数据来看，债市泡沫的确已经被吹得很大，而且还在不断地被吹大。至于，这个泡沫将在何时破裂，谁都没法判断。”不过，上述分析师认为，“至少不会是在短期之内。”

　　尽管美联储将在2015年的某个时刻正式启动加息，但是这似乎并不能阻挡发债者与投资者对债券市场的热情。

　　根据美国当地媒体的报道，随着各家公司纷纷趁利率仍处低位时把握债券需求旺盛的机会，投资者和银行家们今年将迎来新一轮公司债发行狂潮。一些投资者预计，在接下来的几个月里，Actavis PLC、Reynolds American Inc.和哈里伯顿公司（Halliburton Co., HAL）等近期公布了大规模收购交易的公司会大量发行公司债，为收购活动融资。

　　数据提供商Dealogic的数据显示，2014年投资级公司在美国完成的融资规模超50亿美元的发债交易数量为18宗，并列历史最高纪录，也创下2009年以来的最高水平。随着美国国债收益率下滑，各大公司去年纷纷涌入债券市场，利用借贷成本低廉的机会；公司债利率与美国国债收益率挂钩。评级为BBB-及以上的投资级公司去年一共发行了近1.2万亿美元债券，创历史最高水平。

　　上述分析师解释道：“美联储一次或两次小幅加息可能对市场影响并不大。更重要的是，除了美国之外，欧洲经济始终萎靡不振，以及新兴经济又开始走下坡路。宽松货币政策将依旧是全球范围内的主流，因此投资者对债市的热情并不会出现逆转。”

　　招商银行总行金融市场部分析师刘东亮认为，美联储加息对于美债的影响预计不会太大。“对于美债的需求来自美国国内投资者以及海外投资者，相较而言，美国国内投资者为购债的主力，这部分投资者来自于美国国内的养老基金、医疗保险等，购债更多出于避险的原因，因此即使加息后影响也不会太大。”